传媒行业2026年中报总结：景气度资产体现业绩韧性

01 / 37 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 传媒 | 2026/09/10 [Table_Title] 传媒行业 2026 年中报总结 景气度资产体现业绩韧性 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 游戏：业绩表现强劲，长线运营与新品周期推动景气延续。2026 年上半年国内游戏市场实际销售收入同比增长 12.17%至 1884.5 亿元，其中客户端游戏收入同比增长 27.92%，自研游戏海外收入同比增长 30.22%，客户端与出海市场表现突出。2026H1 A 股样本游戏公司营业收入同比增长19.27%至 660.67 亿元，归母净利润同比增长 63.78%至 133.68 亿元；26Q2 营业收入同比增长18.40%至 336.18 亿元，归母净利润同比增长 70.85%至 79.59 亿元。盈利能力同步改善，2026H1板块毛利率、净利率分别同比提升 2.98pct、5.50pct 至 69.49%、20.23%。我们认为，长青产品流水增长、头部新品放量及全球化发行共同推动板块业绩提升，叠加管理及研发效率优化，行业高景气度有望延续。目前龙头公司 2026 年 PE 约为 12-14 倍，处于 2019-2025 年历史中枢偏下位置，具备估值性价比。 广告营销：上半年广告大盘稳健增长，从流量供给端来看，线上广告媒体端继续向短视频、电商倾斜，且投放仍聚焦于头部流量，需求端，聚合信息（AI 应用为主，如元宝、千问等）、教育学习、零售服务（淘宝闪购等）增速较快。业绩表现来看，广告营销板块上半年收入稳健增长，盈利能力承压。2026 年上半年广告营销板块合计营收 941.10 亿元，同比增长 8.6%；归母净利 34.75 亿元，同比下降 3.0%。26Q2 单季合计实现营收 476.03 亿元，同比增长 1.4%；归母净利 15.56 亿元，同比下降 21.9%。 影视院线：Q2 开始票房同比相对回暖。26Q2，全国累计票房（含服务费）54.77 亿元，同比增长13.04%，主要由于热门影片《给阿嬷的情书》带动。26Q2 影视院线板块的营业收入为 65.67 亿元，同比减少 22.62%；归母净利润为-4.95 亿元，亏损同比小幅缩窄。26H1 之后，7-8 月全国累计票房 108.53 亿元，同比小幅提升 7.91%。暑期档头部片的档期票房上限继续下探至 25 亿元以下，但 10-20 亿票房区间影片增多，观影需求具备韧性。 出版：出版公司面临需求、政策与渠道的多重压力，业绩相对承压。26Q2，教育出版公司的总营收为 247.44 亿元，同比减少 15.48%；归母净利润 35.97 亿元，同比减少 22.41%。大众出版公司的总营收为 8.88 亿元，同比减少 3.86%；归母净利润 0.30 亿元，同比减少 71.23%。建议关注后续收并购与重组预期。 投资建议：我们认为游戏板块业绩兑现度持续提升，建议积极配置。推荐估值性价比较高、产品矩阵稳健的腾讯控股；推荐大单品表现突出、业绩增长确定性较强的巨人网络、世纪华通、恺英网络和吉比特；推荐储备丰富、后续具备新品催化或利润修复空间的网易、三七互娱和完美世界。此外，建议关注研发及平台能力突出的心动公司、神州泰岳等优质企业。 风险提示。板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险、AI 技术发展不及预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 kuangshi@gf.com.cn 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 liaozhiguo@gf.com.cn 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 gfzhangc@gf.com.cn 罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 luoyuechun@gf.com.cn 黄静仪 SAC 执证号：S0260526060002 huangjingyi@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯,黄静仪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 互联网传媒 AI 双周专题（八）:GPT-6 Astra 发布，模型智能持续提升 2026-09-07 互联网传媒行业:8 月游戏版号下发，OpenAI 推出 GPT-6 Astra 2026-09-06 互联网传媒行业:腾讯发布 Hy4 Preview，网易《无限大》官宣定档 2026-08-30 -30%-19%-8%2%13%24%09/2511/2502/2604/2606/2609/26传媒沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 37 [Table_PageText1] 深度分析 | 传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 横店影视 603103.SH 人民币 16.55 2025/10/24 买入 18.18 0.52 0.63 31.83 26.27 10.70 9.00 20.5 19.9 芒果超媒 300413.SZ 人民币 18.57 2026/8/23 买入 22.77 0.46 0.70 40.37 26.53 3.90 3.30 3.5 5.0 儒意电影 002739.SZ 人民币 8.99 2025/10/31 买入 14.20 0.47 0.60 19.13 14.98 6.10 5.20 11.5 12.7 新媒股份 300770.SZ 人民币 35.12 2026/8/31 买入 43.63 2.91 2.97 12.07 11.82 7.90 7.60 18.4 18.6 世纪华通 002602.SZ 人民币 15.78 2026/8/30 买入 19.64 1.23 1.49 12.83 10.59 7.20 5.70 24.2 26.3 巨人网络 002558.SZ 人民币 26.13 2026/8/30 买入 37.87 2.37 2.70 11.03 9.68 9.20 7.50 26.8 27.9 完美世界 002624.SZ 人民币 10.85 2026/8/21 买入 13.33 0.67 0.96 16.19 11.30 10.40 6.80 15.5 19.1 神州泰岳 300002.SZ 人民币 8.26 2025/11/1 买入 17.09 0.74 0.83 11.16 9.95 11.6