证券行业2026年中报综述：各项业务同比高增，头部集中趋势加强

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 证券Ⅱ 各项业务同比高增，头部集中趋势加强 证券行业 2026 年中报综述  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券Ⅱ -1.23 7.03 -14.18 沪深 300 -2.89 -5.06 2.76 分析师 孙寅 S0800524120007 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：国际业务专题上：券商出海的契机、路径与成果—证券瞭望系列三 2026-08-06 证券Ⅱ：迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻—证券行业及金融科技 2026 年中期策略 2026-06-03 证券Ⅱ：券商科创属性提升，投行资本化演绎—证券行业热点速递之五 2026-05-25 证券行业盈利高增，各项业务多点开花。2026 上半年 42 家上市券商实现营收和归母净利润分别同比+44.4%、+49.2%；扣除 2025H1 国泰海通负商誉后，合计归母净利润同比+61.9%；加权平均 ROE 均值达到 5.1%，同比+1.34pct。分业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别同比+54.2%、+24.9%、+29.5%、+48.9%和+52.9%，经纪、利息净收入和自营业务成为收入最明显增量，截至 2026 上半年末收入占比分别为 27%和 47%，同比提升 1.7、1.4pct，A/H 发行回暖和市场赚钱效应改善下投行资管表现也有所改善。上市券商 2026 上半年管理费用率继续下降 8.04pct 至 42.8%，行业增收不增本的态势延续；上市券商经营杠杆均值较年初增长 7.2%至 4.28 倍，信用投资杠杆均提升。市场波动推动券商业绩向头部集中，42 家上市券商净利润、净资产 CR5 进一步提升至 50%、43%，行业并购重组趋势仍在持续。 各业务线均实现同比高增，国际业务保持快速发展。1）收费类：2026H1日均股基成交额同比+101%，推动券商代买净收入高增，行业佣金费率基本平稳；A/H 股权发行均明显修复，IPO 规模分别增长 89%、93%，推动头部券商投行净收入同比改善；上市券商资管净收入同比增长平稳，旗下参控股子公司的利润表现明显改善。2）资金类：上市券商自营投资收益继续保持高增，二季度权益市场向好和一级股权投资贡献显著；上市券商年化投资收益率中枢达到 5%，TPL 股票和其他权益工具投资仍为上市券商增加资产配置的主要方向，国泰海通、招商证券等另类+直投子公司业绩贡献显著；市场两融规模大幅提升、融资收益率下降至 4.26%，行业利息净收入明显改善。3）国际业务：上半年头部券商国际子公司表现亮眼，贡献占比继续提升，中信证券、中金公司、华泰证券香港子公司占集团净利润比重分别为 24.1%、45.9%、22.9%，同比分别+3.88pct、-9.64pct、+9.02pct；国泰海通旗下国泰君安国际也在积极推进私有化。 投资建议：基于中性假设，我们上调盈利预测，预计 2026 全年证券行业分别实现营业收入和净利润 7,069、2,898 亿元，同比分别+30.9%、+31.7%，对应的行业 ROE 约为 8.5%；其中上半年实现营业收入和净利润分别为3,298 和 1,387 亿元，同比分别+32%和+23%。目前券商板块盈利和估值依旧错配，中报业绩高增验证板块基本面景气。截至 9 月 7 日，证券Ⅱ（申万）PB 估值约为 1.15x，位于近十年来的 9.86%分位。我们推荐两条主线，一是综合实力较强、估值较低的中大型券商，推荐【招商证券】、【广发证券】、【国泰海通】、【华泰证券】、【中信证券】；二是推荐正在推进并购重组的【中金公司】和可转债有转股预期的【财通证券】。 风险提示：权益市场出现大幅波动；监管周期趋严；大幅计提信用减值损失；佣金费率出现大幅下行。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2025-092026-012026-05证券Ⅱ沪深300证券研究报告 2026 年 09 月 10 日 行业专题报告 | 证券Ⅱ 西部证券 2026 年 09 月 10 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 成交活跃权益走强，券商盈利整体高增 .......................................................................... 4 1.1 收入：市场活跃下券商收入同比高增 ........................................................................... 4 1.2 成本：提质增效下上市券商管理费用率下降 ................................................................ 4 1.3 杠杆：市场回暖下券商经营杠杆整体提升 .................................................................... 6 1.4 格局：资产盈利集中度提高，并购重组持续演绎 ......................................................... 7 二、 交投发行回暖驱动收费类业务全面改善 .......................................................................... 9 2.1 经纪业务：交投活跃推动经纪净收入显著增长............................................................. 9 2.2 资管业务：券商大资管收入回暖，公募利润贡献下降 ................................................. 11 2.3 投行业务：股债融资同比双修复，行业集中度持续加强 ............................................. 13 三、 自营投资高增，增配 TPL 和其他权益工具投资 ............................................................ 15 3.1 投资业务：上市券商自营投资整体表现亮眼 .............................................................. 15 3.2 信用业务：融资规模持续攀升，两融利率普遍下降 ................................................... 21 3.3 国际业务：利润贡献占比提升，未来将为头部券商重要角逐地 .......