券商行业上市券商1H26业绩综述：业绩整体符合预期，重点关注优质券商估值修复

证 券 研 究 报 告业绩整体符合预期，重点关注优质券商估值修复上市券商1H26业绩综述证券分析师： 罗钻辉A0230523090004研究支持：金黎丹A0230525060004..www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点：财富、国际化、科创三重驱动下券商将迎来估值修复◼业绩概览：1H26，我们统计范围内的43家上市券商（以下简称“上市券商”）实现营业收入3,647亿元，同比增长46%，实现归母净利润1,549亿元，同比增长61%。•投资业务是业绩同比高增关键。主营收入拆分如下（剔除其他手续费及长股投）：1）轻资产业务：经纪业务净收入984亿元/yoy+54%/占比27%；投行业务净收入194亿元/yoy+25%/占比5%；资管业务净收入275亿元/yoy+24%/占比8%。2）资本金业务：自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益+汇兑损益）1,623亿元 /yoy+47%/占比45%；利息净收入303亿元 /yoy+53%/占比8%。•经营效率持续改善ROE。1H26，43家上市券商年化ROE为9.21%，16家上市券商的年化ROE突破10%。中信证券、广发证券、招商证券、中信建投、长江证券和华安证券的年化ROE均超过15%。经营杠杆：1H26，43家上市券商整体经营杠杆（剔除客户资金）4.6倍，同比+0.6倍。•行业格局：上市券商总量指标集中度呈现抬头趋势。1H26，行业总资产、归母净利润CR5分别为47%、50%，较25年分别+1pct、2.7pct。◼轻资产业务：经纪业务财富管理转型显效，投行业务IPO显著回暖，资管业务券商资管及公募基金管理收入均企稳回升。•经纪：客户数量和客户资产同步提升。得益于市场交投活跃度提升以及券商财富管理业务转型深化，券商代销收入同比实现高增。投行：境内A股IPO显著复苏，大型券商市占率高；监管支持科技企业融资政策环境下，一级股权投资成为增量业绩核心来源，国泰海通、招商证券、华安证券、长江证券的PE子+另类子的业绩贡献度均超过30%。资管：公募基金及券商私募资管均呈现放量态势，基金管理收入增速快于券商资管收入，关注参控股公募对券商利润的增厚作用。◼资本金业务：自营投资业务规模持续增长，配置边际股增债减，信用业务同比高增由融资规模扩张&资金成本下行共同驱动。•投资业务：量：1H26末，券商金融投资资产较上年末+12%，其中FVTPL权益类资产较年初+36%。收益率：受益于科创行情的个股投资年化收益率表现突出，如招商证券 6.78%、长江证券10.84%、华安证券9.37%。信用业务： 1H26末，上市券商合计融出资金2.5万亿元，较上年末+19%，信用业务中融资持续创新高且各家券商资金成本回落。•国际业务：券商的国际子经营杠杆提升至10倍+，对券商业绩贡献整体提升。如中信证券国际经营杠杆提升至18.9倍，年化ROE达到36.6%，业绩贡献达到24%。◼投资分析意见：关注在财富、国际化、科创三个长期逻辑上有投资机会的优质券商，我们推荐中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投。◼风险提示：经济复苏低于预期；科创投资估值波动影响业绩；券商间并购重组推进不及预期；部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。主要内容1. 盈利概览：利润同比+61%，ROE年化 9.21%2. 轻资本业务：受益于市场交投活跃、IPO回暖3. 资本金业务：科创行情驱动自营量价齐升，两融量增价减4. 估值及投资意见分析3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 资产拆解：资产双位数扩表，金融投资资产边际增幅较快资料来源：Wind，申万宏源研究表1：截至2026年中期，43家上市券商的资产拆分（亿元）图1：金融资产变化：FVTPL-股票增长提速（亿元）◼上市券商总资产较25年末双位数扩表，资产拆解如下：•统计范围内的43家上市券商（含国盛证券）1H26末，合计总资产18.2万亿元/较25年末+18%，归母净资产3.0万亿元/较25年末+6%。•融资类资产（占总资产16%）：期末，上市券商融资类资产2.9万亿元，其中融出资金合计2.5万亿元/较上年末+19%；买入返售资产合计0.4万亿元/较上年末+1%。•金融投资资产（占总资产44%）：期末，上市券商金融投资资产合计8.0万亿元/较25年末+12%，其中交易性金融资产5.6万亿元/较25年末+16%；其他权益工具投资0.77万亿元/较25年末+9%，其他债权投资较25年末-5%。•客户资产（占总资产25%）：期末，上市券商的客户资金4.5万亿元/较25年末+32%。注1：客户资产=客户资金存款+客户备付金02000400060008000100001200014000160001H2320231H2420241H2520251H26交易性金融资产-股票类其他债权投资其他权益工具投资单位：亿元1H262025较上年末资产构成总资产181,857153,94918%1H262025归母净资产29,83528,2586%自有资金及保证金16,46014,25315%9%9%融资类资产29,41625,38616%16%16%融出资金25,43521,44719%14%14%买入返售金融资产3,9803,9401%2%3%投资类资产80,21971,85612%44%47%交易性金融资产56,35248,62816%31%32%债权投资831846-2%0%1%其他债权投资13,49614,212-5%7%9%其他权益工具投资7,7107,0629%4%5%衍生金融资产1,8291,10865%1%1%其他资产,,%%%客户资产45,12434,21732%25%22%www.swsresearch.com证券研究报告51.2.1 业绩概览：上市券商业绩同比增长超六成，自营及经纪占比达七成资料来源：Wind，申万宏源研究表2：券商板块1H26证券主营收入拆分：同环比增速、主营收入结构（亿元）注1：券商板块统计1H26数据时包含43家上市券商（含国盛证券），券商板块统计季度数据时采用42家口径（剔除国盛证券）。注2：证券主营收入=营业收入-其他收益-其他业务收入-资产处置收益。注3：自营收入=投资收益-长股投+公允价值变动+汇兑净损益。注4：统计时国泰海通采用扣非归母净利润口径图2：券商板块2Q26归母净利润超越3Q25历史高点（亿元）◼1H26：统计范围内的43家上市券商（含国盛证券），1H26合计实现归母净利润1,549亿元（国泰海通1H26&1H25均采用扣非归母净利润），同比增长61%。2Q26：42家上市券商（剔除国盛证券）2Q26合计实现归母净利润达到943亿元，创下历史新高。自营投资、经纪及利息净收入受益于科创行情、市场交投而表现亮眼。◼1H26，43家上市券商（含国盛证券）合计证券主营收入拆分如下：•轻资本业务收入（手续费及佣金净收入）1,556亿元 /yoy+44%。其中，经纪业务净收入984亿元/yoy+54%/占比27%；投行业务净收入194亿元/yoy+25%/占比5%；资管业务净收入275亿元/yoy+24%/占比8%。•