上市险企2026年中报综述：盈利和NBV全年有望稳增，红利属性带来机会

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 保险Ⅱ 2026 年 09 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《资负管理体系全面升级，红利资产战略地位强化—《保险公司资产负债管理办法》正式稿点评》-2026.8.26 《业绩整体超预期，负债端高质量增长—上市险企 2026 年 1 季报综述》-2026.5.7 《1 季度股市承压或拖累业绩，新单高增有望驱动 NBV 增长—行业点评报告》-2026.4.22 盈利和 NBV 全年有望稳增，红利属性带来机会 ——上市险企 2026 年中报综述 高超（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012 ⚫ 盈利和 NBV 全年有望稳增，红利属性带来机会 （1）归母净利及中期分红：2026 年上半年，各上市险企归母净利实现较快同比增长，主要受益于股市回暖背景下投资服务业绩高增，部分保险集团公司业绩依靠寿险分部拉动。除中国太保首次进行中期分红外，各上市险企每股中期分红均同比增加，多家上市险企股息率高于 4%。 （2）归母净资产及 ROE：2026 年上半年，各上市险企归母净资产较年初增长。各上市险企扣非后加权平均 ROE 均实现同比增长。 （3）合同服务边际：2026 年上半年，多数上市险企 CSM 余额增长提速，保单负债中未赚利润比例微降。除人保寿险及人保健康外，各家上市险企新业务 CSM均实现同比正增。 （4）内含价值和打平收益率：2026 年上半年，各上市险企 EV 均较年初增长，主要得益于 EV 预期回报和 NBV。各上市险企 VIF 打平收益率较年初下降。 ⚫ 寿险 NBV 及价值率双增，财险 COR 改善，投资端继续增配权益 （1）寿险：2026 年上半年，各上市险企 NBV 及价值率均实现同比增长，主要受益于预定利率下调和产品结构优化。各上市险企新单增长有分化，出现负增长主要受银保渠道控制趸交投放影响。同时，各上市险企分红险占比明显提升，转型效果显著。 （2）财险：2026 年上半年，财险行业整体及 3 家头部险企保费均实现同比稳步增长，3 家头部险企承保利润同比增长，得益于 COR 的同比改善。分险种看，上半年车险同比增速较低或为负，非车险成为总保费增速的主要驱动因素。 （3）投资：2026 年上半年，各上市险企投资资产均较年初增长，多数权益资产占比进一步提升。多数上市险企 OCI 项下股票资产占比提升，体现险企积极响应监管入市号召。多数上市险企总投资收益率同比提升。 （4）偿付能力：多数财险公司偿付能力整体相对稳定，部分寿险和健康险公司偿付能力承压，但均仍高于监管要求。 ⚫ 展望 2026 年：业绩有望保持稳健增长，看好红利风格驱动下保险股投资机会 （1）负债端看：3 季度或面临高基数、缺乏停售事件催化和银保报行合一深化，短期新单增速或延续下降趋势。但从中长期维度看，居民存款搬家、养老和健康需求保持旺盛仍有望为分红险等产品带来支撑，头部险企多元渠道、康养资源优势带来的市占率提升仍有望延续，费用成本压降、业务结构调整下，NBV 有望延续稳步增长趋势。虽然 3 季度受厄尔尼诺气候效应带来的潜在赔付可能增加，但非车险报行合一的驱动下，财险 COR 中期维度仍有下降空间，为承保利润带来正面影响。（2）资产端看：长端利率底部震荡企稳，新增与再配置收益率的下行压力尚未出清，净投资收益率或继续小幅下滑，但利差预期的拐点已经显现——负债成本随前期预定利率下调而走低，利率预期企稳，利差损担忧一定程度上得到缓解。（3）从中报看，上市险企盈利和分红均实现较好增长，虽然 3 季度净利润、NBV 等指标基数抬升，但预计全年核心指标有望稳健增长，板块估值当下仍在低位，股息率具有吸引力，红利风格带来的资金端改善，推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。 ⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2025-092026-012026-052026-09保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 总体情况：股市回暖驱动业绩高增 ........................................................................................................................................ 4 1.1、 业绩表现：归母净利普遍高增 ..................................................................................................................................... 4 1.2、 利源分析：投资服务业绩拉动归母净利高增 .............................................................................................................. 8 1.3、 EV：EV 预期回报和 NBV 拉动 EV 增长 .................................................................................................................. 10 2、 业务情况：寿险业务结构优化，财险 COR 同比改善 ........................................................................................................ 11 2.1、 寿险：产品结构优化转型，NBV 稳健增长 .............................................................................................................. 11 2.2、 财险：COR 同比改善，非车险拉动整体增长 .......................................................................................................... 15 2.3、 资产端：增配权益，总投资收益同比提升 ................................................................................................................ 17 2.4、 偿付能力： 较年初总