煤炭2026年中报综述：业绩基本符合预期，持续关注政策容忍度

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭2026 年中报综述领先大市-A(维持)业绩基本符合预期，持续关注政策容忍度2026 年 9 月 10 日行业研究/行业分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证能源】84 号文升级国有煤矿安监，常 态 化 检 查 约 束 供 给 - 行 业 周 报（20260831-20260906） 2026.9.7【山证能源】煤价偏强运行，关注政策容忍度-行业周报（20260824-20260830）2026.8.31分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com投资要点：上半年供给同比基本收缩，海外煤进口小幅增长。据国家统计局统计，1-7 月，规上工业原煤产量 27.0 亿吨，同比下降 2.9%，环比增长 14.23%；7月原煤产量 3.43 亿吨，同比下降 9.92%，环比下滑 9.89%。供给结构进一步向西部集中，晋陕蒙新产量环比正增长。截止 7 月，晋陕蒙新四大主产区合计产量达 22.07 亿吨，占全国总产量的 81.69%，产业集中度进一步增强。进口煤同比小幅增长。截至 2026 年 7 月，我国煤及褐煤进口量累计值 2.68 亿吨，同比增长 4.3%。分国别来看，俄罗斯、澳大利亚、蒙古、印尼仍是中国主要煤炭进口国，分别同比+21.6%、+37.91%、+27.9%、-22.23%。上半年火电、煤化工带动需求提升。从终端需求来看，全社会用电量维持较高增速，火电刚需持续释放；非电需求中，地缘局势扰动国际油价高位震荡，油头化工成本大幅提高，煤制路线成本优势凸显，煤化工行业高景气运行。火电和煤化工成为拉动动力煤消费增长的两大核心支柱。截至 7 月底，全国累计发电装机容量 40.8 亿千瓦，同比增长 11.0%。其中，太阳能发电装机容量 12.9 亿千瓦，同比增长 16.1%；风电装机容量 6.9 亿千瓦，同比增长19.5%。1～7 月份，全国发电设备累计平均利用 1671 小时，比上年同期降低135 小时。业绩基本符合预期，Q2 单季度业绩增长。今年以来，印尼煤炭配额限制、中东地缘因素等导致煤价回升，2026H1 煤炭采选板块营收合计 6464.75亿元，同比+14.28%；实现归母净利润合计 668.90 亿元，同比+27.35%。从Q2 单季度来看，从 Q2 单季度来看，实现营业收入 3575.69 亿元，同比+28.82%，环比+23.77%；实现归母净利润 400.89 亿元，同比+67.95%，环比+49.59%。印尼出口管控、海外地缘冲突，国内市场煤供需走向紧平衡，5月山西煤矿事故之后，大量矿井停产自查，国内供给约束难以实质性放松，煤炭业绩随煤价有一定修复。上半年煤炭上市公司营收及盈利普遍增长。随着国内经济稳步走出调整期，油价高位带动煤化工增长，同时印尼供给收缩预期，煤炭市场需求回暖，煤价上行，上半年煤炭上市公司整体实现营收、盈利普遍增长，多数企业归母净利润同比实现正增长，龙头煤企维持高利润体量，区域煤企、煤化工协同公司业绩弹性突出。板块有望形成新的红利成长周期。在低利率的环境下，红利投资仍然是不可忽视的主题。尽管煤炭行业在过去 2 年经历了煤价下行和扩储周期，部分上市公司的分红意愿和分红能力均受到影响，但如中国神华、陕西煤业等行业研究/行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2公司，仍然在中期报告稳定盈利的同时维持了较高的分红比例，并承诺增加分红频次，我们认为稳定高股息标的仍然值得追逐。此外，随着煤价提升对煤企业绩的修复，上市煤企有望实现“业绩+分红”的双成长格局。投资策略：安监环境严格约束供给释放，83 号文至 84 号文将供应收缩焦点从民企转移至国企，供给收缩对炼焦煤冲击更大。煤价短期仍有上行动力，但要关注政策容忍度，基本面拐点到来前煤炭股仍有支撑。动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。风险提示：经济衰退；供给释放超预期；进口超预期；海外煤价大幅下跌；安全、环保风险及其他扰动因素。行业研究/行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 煤炭行业稳中有进，煤价呈向好态势........................................................................................................................... 51.1 安监政策趋严，供应基本收缩................................................................................................................................. 51.2 火电煤化工带动消费，新能源发电快速增长......................................................................................................... 51.3 前 7 月进口小幅增长，关注外蒙带来的供应不确定性......................................................................................... 61.4 动力煤呈震荡走势，炼焦煤维持高位运行............................................................................................................. 72. 2026 中报总结................................................................................................................................................................... 92.1 业绩基本符合预期，Q2 单季度业绩增长............................................................................................................... 92.2 煤炭产销分化，价格中枢有所回升....................................................................................................................... 102.3 资产负债表小幅增加，现金分红同比增长.......