氟化工高景气驱动业绩增长，平台化布局中长期成长可期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料昊华科技（600378.SH）买入-B(首次)氟化工高景气驱动业绩增长，平台化布局中长期成长可期2026 年 9 月 10 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 9 日收盘价（元/股）：47.29年内最高/最低（元/股）：88.10/27.96流通 A 股/总股本（亿股）： 10.73/12.90流通 A 股市值（亿元）：507.22总市值（亿元）：610.04基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.70摊薄每股收益(元/股)：0.70每股净资产(元/股)：15.00净资产收益率(%)：5.43资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com申向阳执业登记编码：S0760526080001邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营 96.90 亿元，同比增长 24.87%；实现归母净利润 9.01 亿元，同比增长 39.78%。单二季度公司实现营收 54.59 亿元，同比增长 18.59%，环比增长 29.02%；实现归母净利润 5.93 亿元，同比增长 28.96%，环比增长 92.49%。事件点评氟化工高景气延续，贡献业绩核心增量。2026 上半年，受制冷剂配额制约推动市场供给持续收紧，氟聚合物供需改善，锂电材料需求增长等因素推动，氟化工板块实现高速增长，实现营收 61.79 亿元，同比增长 32.89%，对应毛利同比增长 51.60%，毛利率同比增长 2.79pct，是公司业绩提升主要驱动力。细分领域看，氟碳化学品/含氟锂电材料/含氟聚合物/含氟精细化学品，分别实现销量 5.40/5.42/2.38/0.94 万吨，同比变化-5%/+75%/+21%/-11%，实现营收 27.49/16.20/9.78/3.68 亿元，同比变化+11%/+186%/+29%/-16%，对应产品均价为 5.10/2.99/4.12/3.91 万元/吨，同比变化+16%/+63%/+7%/-5%。高端制造化工材料产品结构优化，盈利能力大幅提升。2026 上半年，新兴赛道与供应链重构打开成长空间，高端制造化工材料板块营收 14.76 亿元，同比基本维持稳定，同时受益于产品结构优化，板块盈利能力快速提升，对应毛利同比增长 8.81%，毛利率同比提升 4.30pct。细分领域看，橡胶制品实现销量 494.89 万件，同比增长 3.10%，实现收入 2.63 亿元，同比提升 19.94%，对应产品均价 53.15 元/件，同比增长 16.33%；特种轮胎实现销量 1.82 万条，同比降低 14.49%，实现收入 1.02 亿元，同比提升 13.25%，对应产品均价 0.56万元/条，同比增长 32.44%；特种涂料实现销量 0.50 万吨，同比降低 16.02%，实现收入 2.80 亿元，同比降低 9.61%，对应产品均价 5.64 万元/条，同比增长 7.65%；聚氨酯材料实现销量 0.87 万吨，同比降低 4.19%，实现收入 1.94亿元，同比降低 7.49%，对应产品均价 2.22 万元/吨，同比降低 3.45%。电子化学品逐步放量，工程技术服务快速扩容。2026 上半年，受益于集成电路、显示面板等下游领域需求增长，叠加产能逐步释放，公司电子化学品板块实现营收 6.65 亿元，同比增长 15.70%，对应毛利同比增长 25.70%，毛利率同比提升 2.25pct。工程技术服务板块，碳减排政策趋严，绿色赛道快速扩容，板块实现营收 11.54 亿元，同比增长 27.61%，但由于中东局势反复，推高油气价格预期，传统领域盈利承压，毛利及毛利率同比有所下降。投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 193.58/216.02/238.46公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2亿元，同比增长 16.0%/11.6%/10.4%；实现归母净利润 21.45/24.61/28.11 亿元，同比增长 48.5%/14.7%/14.2%，EPS 分别为 1.66/1.91/2.18 元，对应 9 月 9 日收盘价，PE 为 28.4/24.8/21.7 倍，考虑到含氟锂电材料景气回升，供需格局持续改善，叠加公司在含氟气体、航空轮胎等新业务持续突破，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示市场竞争风险：公司业务覆盖多个细分领域。其中，制冷剂虽受配额约束，但市场操作复杂度与波动仍存；含氟聚合物等环节行业产能仍然过剩；高端制造化工材料部分产品价格体系也面临重塑。若下游景气回落，而公司未能及时优化产品与客户结构，可能会导致公司业绩出现下滑。原材料价格波动风险：​​公司主要原材料涉及氟化锂、氢氟酸等，是产品成本的重要构成。若原材料价格持续上涨，而公司产品价格无法同步上涨，可能对公司盈利能力产生不利影响。安全生产风险：​​公司所涉及到的化工生产储存设施多，化工生产过程和装置运行固有风险高。若未来公司生产过程发生安全事故，造成人员伤亡、财产损失，可能会对公司业绩产生不利影响。新项目进度不及预期风险：目前公司重点推进的新项目较多，部分项目仍处于试生产、竣工验收等阶段，若未来项目投产达产节奏不及预期或客户验证等关键节点延后，可能会推迟产能释放与盈利兑现节奏。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)13,96616,68919,35821,60223,846YoY(%)77.919.516.011.610.4净利润(百万元)1,0541,4442,1452,4612,811YoY(%)17.137.148.514.714.2毛利率(%)21.725.326.026.426.8EPS(摊薄/元)0.821.121.661.912.18ROE(%)6.38.711.712.112.4P/E(倍)57.942.228.424.821.7P/B(倍)3.63.33.12.82.5净利率(%)7.58.711.111.411.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1287913981153501623118597营业收入1396616689193582160223846现金54575610545762177069营业成本1093212475143161589817450应收票据及应收账款34933645463546055595营业税金及附加126158181206223预付账款327348434438525营业费用380399387432477存货16471837216122792595管理费用10031114106511231168其他流动资产19562541