2026半年报点评：管线进入收获期，放量与BD支撑业绩增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 07 日 证 券研究报告•2026 半 年报点评 当前价： 68.73 元 海 思 科（002653） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 管线进入收获期，放量与 BD 支撑业绩增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：张旭安 电话：021-68416017 邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.41 流通 A 股(亿股) 5.37 52 周内股价区间(元) 42.93-79.19 总市值(亿元) 784.13 总资产(亿元) 78.77 每股净资产(元) 4.30 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年半年报，上半年实现营业收入 31.0 亿元，同比增长54.71%，实现归母净利润 8.51 亿元，同比增长 426.98%。实现扣非归母净利润 7.52亿元，同比增长 324.18%，基本每股收益 0.76元/股，同比增长 427.12%。  创新药进入收获期，多产品线放量叠加 BD出海，成长空间进一步打开。1、分产品看：自主生产产品实现收入 17.84亿元，同比增长 18.41%，创新药销售贡献持续提升，逐步成为业绩核心支撑；海外授权项目落地带来技术服务收入大增，其他产品（服务）收入 7.79 亿元，同比增长 14833%；合作生产产品收入5.16 亿元，同比增长 9.30%，自产与外协并举保障产品供应。2、分渠道看：麻醉、镇痛、消化肝病、慢病、肿瘤五大事业部以医院市场为重心，渠道网络覆盖医院终端、零售药店与县域医疗机构，并延伸至线上；区域结构上，中部、北部、东部收入增速领先，分别为 31.84%、26.23%、25.71%。  盈利水平显著改善，高毛利海外授权贡献抬升盈利结构。1、毛利率方面，医药行业整体毛利率 80.43%，同比提升 7.28pp；分产品看，自主生产产品毛利率82.47%，同比提升 2.11pp，其他产品（服务）毛利率 99.93%，同比提升 27.05pp，主要系本期新增海外授权项目致使技术服务收入增长；合作生产产品毛利率43.93%，同比下降 6.20pp，对整体改善有所拖累。2、费用方面，销售费用同比+8.29%，明显低于收入增速；管理费用同比+35.67%，源于职工薪酬以及无形资产摊销的增长；研发投入同比+46.84%，研发力度持续加大；财务费用同比+1.18%，基本平稳。3、盈利指标方面，实现归母净利润 8.51 亿元，同比+426.98%，扣非归母净利润 7.52亿元，同比+324.18%，加权平均净资产收益率 18.30%，同比提升 14.41pp，基本每股收益 0.7601 元，同比+427.12%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 8亿元、10亿元、11亿元，EPS 分别为 0.74 元、0.88元、0.98元。考虑到公司创新药进入收获期，多产品线放量叠加 BD 出海，建议关注。  风险提示：研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4387.79 6014.10 6912.15 8005.13 增长率 17.91% 37.06% 14.93% 15.81% 归属母公司净利润（百万元） 259.58 848.79 1007.84 1118.77 增长率 -34.36% 226.99% 18.74% 11.01% 每股收益 EPS（元） 0.23 0.74 0.88 0.98 净资产收益率 ROE 6.05% 17.95% 19.38% 20.14% PE 302 92 78 70 PB 18.28 15.88 14.79 13.86 数据来源：Wind，西南证券 -26%-14%-1%11%24%36%25/925/1126/126/326/526/7海思科 沪深300 海 思科（002653） 2026 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 创新药转型排头兵，两期股权激励彰显信心 ...................................................................................................................................... 1 2 创新药接力第二成长曲线，自主生产领跑收入结构 ......................................................................................................................... 3 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 3.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 5 3.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 6 4 风险提示 .........................................................................................................................