2026年中报点评：量子计算业务稳步增长，产业化进程持续推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 07 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 当前价： 365.93 元 国盾量子（688027） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 量子计算业务稳步增长，产业化进程持续推进 [Table_StockInfo] 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.03 流通 A 股(亿股) 0.80 52 周内股价区间(元) 277.59-760.88 总市值(亿元) 376.40 总资产(亿元) 35.71 每股净资产(元) 31.31 相 关研究 [Table_Report] 1. 国盾量子（688027）：量子计算放量驱动业绩拐点，央企赋能加速商业化兑现 (2026-04-03) [Table_Summary]  事件：2026H1 营收保持稳定，归母净利润同比减亏。2026 年上半年，公司实现营业收入 1.24亿元，同比增长 1.83%；实现归母净利润-2317.54万元，同比减亏 2.58%；扣非归母净利润-4119.33 万元。整体来看，公司收入规模基本稳定，利润端亏损幅度有所收窄。  量子计算业务保持增长，成为当前主要收入来源。2026H1公司量子计算业务实现收入 6622.20万元，同比增长 18.34%，为三大业务中增长表现相对较好的板块。报告期内，公司持续推进超导量子计算核心组件及整机工程化，“天衍-287”超导量子计算机完成验收，新款稀释制冷机完成研发下线，千比特规模超导量子计算测控系统持续升级并推向市场。随着核心设备及组件不断完善，公司量子计算业务产业化能力持续增强。  量子通信业务保持稳定，产业化应用持续推进。2026H1 公司量子通信业务实现收入 4951.37万元，整体保持稳定。公司持续推进 QKD产品小型化、核心器件集成及量子安全应用落地，并作为核心设备供应商持续支撑中国电信在全国 40余座重点城市开展量子城域网及相关网络基础设施建设。同时，量子密话密信等应用产品继续推广，量子通信由网络建设向行业应用及终端场景延伸。  研发投入维持高位，持续推进三大业务产品迭代。2026H1公司研发投入 5072.62万元，研发投入占营业收入比例为 41.04%，继续维持较高水平。公司围绕量子计算、量子通信及量子精密测量持续推进核心设备、关键组件及应用产品研发，报告期内新增授权专利 48 项，其中发明专利 21 项，为后续产品迭代及产业化拓展提供技术支撑。  盈利预测。考虑到 2026年上半年公司仍处亏损状态，同时持续保持较高研发投入，我们结合中报经营情况对盈利预测进行调整。预计公司 2026–2028年营业收入分别为 3.66/4.78/6.54 亿元，归母净利润分别为 0.04/0.13/0.38亿元，EPS分别为 0.04/0.12/0.37元，对应动态 PE 分别为 9224/2999/984倍。公司量子计算、量子通信及量子精密测量业务持续推进产业化，后续仍需关注项目获取、交付及验收节奏。  风险提示：量子计算产业化进展不及预期的风险；量子通信项目建设及行业应用推广不及预期的风险；量子精密测量产品市场拓展不及预期的风险；研发成果转化不及预期的风险；项目交付及验收节奏波动的风险；经营业绩波动的风险等。 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 310.46 366.20 477.64 653.79 增长率 22.53% 17.96% 30.43% 36.88% 归属母公司净利润（百万元） 5.39 4.08 12.55 38.25 增长率 116.93% -24.32% 207.59% 204.75% 每股收益 EPS（元） 0.05 0.04 0.12 0.37 净资产收益率 ROE 0.17% 0.13% 0.39% 1.18% PE 6981 9224 2999 984 PB 11.60 11.58 11.54 11.40 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%200%25-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09国盾量子 沪深300 国 盾量子（688027） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 2026 年上半年，公司实现营业收入 1.24 亿元，同比增长 1.83%，其中量子计算业务实现收入 6622.20 万元，同比增长 18.34%，量子通信业务实现收入 4951.37 万元，整体保持稳定；量子精密测量业务实现收入 453.01 万元，同比有所下降。考虑到公司业务具有较强的项目制特征，收入确认及项目验收主要集中于下半年，尤其是第四季度；同时，结合上半年实际盈利表现及研发投入情况，我们对公司盈利做出如下预测： 关 键假设： 假 设 1：量子计算业务持续放量，成为公司核心增长引擎。 公司量子计算业务主要包括超导量子计算机整机，以及测控系统、稀释制冷机等核心组件和相关技术服务。2026H1 公司量子计算业务收入同比增长 18.34%，仍为公司三大业务中增长表现较好的板块。报告期内，“天衍-287”超导量子计算机完成验收，新款稀释制冷机研发下线，千比特规模超导量子计算测控系统持续升级并推向市场，公司量子计算整机及核心组件产业化能力持续提升。 结合中报经营情况，我们预计 2026–2028 年量子计算业务收入分别约为 1.50/2.09/3.07亿元，毛利率分别约为 47%/48%/49%。随着整机及核心组件持续推进产业化，量子计算业务有望保持增长，但考虑产业化及项目落地仍需要一定时间，我们对收入增速及毛利率采用相对审慎假设。 假 设 2：量子通信业务稳步推进，行业应用持续拓展。 公司量子通信业务包括量子保密通信设备、量子安全应用产品及相关技术服务。2026H1量子通信业务收入 4951.37 万元，整体保持稳定。报告期内，公司继续推进小型化 QKD、光量子芯片集成以及量子安全终端产品研发，并持续支撑中国电信在全国 40 余座重点城市开展量子城域网等基础设施建设，量子安全应用逐步向政务、金融、电力及通信等场景延伸。 结 合 中 报 经 营 情 况 ， 我 们 预 计 2026–2028 年 量 子 保 密 通 信 产 品 收 入 分 别 为1.05/1.32/1.71 亿 元 ， 毛 利率 分 别 为 75.0%/75.5%/77.0%； 相 关 技 术 服 务 收 入 分 别为0.64/0.77/0.96 亿 元 ，毛利率分别为 53%/54%/55%。 假 设 3：量子精密测量仍处产业培育阶段，中长期具备增长潜力。 量子精密测量业务目前收