家用电器行业26H1两轮车季报总结：动销恢复常态，期待Q3利润修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分动销恢复常态，期待 Q3 利润修复——26H1 两轮车季报总结家用电器证券研究报告/行业专题报告2026 年 09 月 10 日评级：增持（维持）分析师：吴嘉敏执业证书编号：S0740524060003Email：wujm@zts.com.cn基本状况上市公司数103行业总市值(亿元)19,684.27行业流通市值(亿元)18,931.41行业-市场走势对比相关报告1、《26H1 黑电季报总结：节奏分化，成长延续》2026-09-062、《基本面仍承压，Q4 亟需反转》2026-09-043、《阳台光储：迎消费级户储普惠浪潮，从德国走向世界》2026-08-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E雅迪控股8.820.410.940.821.031.2018.78.210.728.547.34买入爱玛科技21.802.322.361.872.322.869.409.2411.649.407.63买入绿源集团控股12.930.270.410.430.490.5640.727.126.022.619.7增持备注：数据取 2026 年 9 月 8 日收盘价。报告摘要行业 H1 销量同比下滑约 15%，Q2 环比修复、同比仍承压，预计 Q3 后转正。2026H1 两轮车行业销量同比下滑约 15%，主因去年同期以旧换新形成高基数、新国标电自销量大幅下滑。分季度看，Q2 环比 Q1 有所修复，但同比压力仍大，预计头部品牌 Q3后销量同比转正。分公司看，爱玛 Q2 收入 63.58 亿元、同比-6.5%（Q1 为 50.8 亿元、同比-18%），降幅明显收窄；九号（仅两轮车业务）Q2 收入 41.12 亿元、同比+3.8%，延续增长；新日 Q2 收入 10.57 亿元、同比-6.6%；绿源 H1 收入 24.63 亿元、同比-20.4%；小牛 Q2 收入 14.4 亿元、同比+14.7%。行业整体量降价升，主因成本上涨、电摩占比上升。雅迪 H1 销量 763 万台、同比-13%，ASP2389 元、同比+10%；爱玛 Q2 销量 281 万辆、同比-12%，ASP2266 元、同比+10%。量降价升，销量下滑主因新国标电自销量不佳，ASP上升主因电摩轻摩占比提升及国标产品价格传导。九号（仅两轮车业务）则量升价降，Q2销量 161.64 万台、同比+16.4%，ASP2544 元、同比-11%，主因定价策略调整，以及电自高价主力车型未在售导致。雅迪 H1 整体利润下降但环比稳定，爱玛电自毛利率改善超预期，九号策略调整导致毛利下滑。雅迪 H1 归母净利润-27%，净利润降幅大于收入，主因费用增加。分季度看，Q1 利润下滑主因新国标新品模具开发投入较大且未产生畅销车型；Q2 海外和新高端品牌持续投入造成费用支出增加。爱玛 Q2 归母净利率 7.3%、环比 Q1 的 3.9%显著改善，业绩会称利润修复趋势明显、自 Q1 低点起逐季改善，显示 5-6 月终端价格竞争未如预期剧烈；电自单车毛利环比显著提升，Q3 规模效益下利润环比仍有提升空间。九号 H1 毛利率 17%、同比-6.5pct，主要由产品定价策略调整叠加新国标监管升级影响导致。风险提示：行业价格竞争加剧、新国标切换不及预期、海外拓展不及预期。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：两轮车季度经营数据来源：WIND，公司财报，中泰证券研究所行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。$$LargePositionMessageStart$$$$LargePositionMessageEnd$$重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。