2026年中报点评：26H1业绩扭亏拐点确立，经营质量持续改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 07 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 4.46 元 广西能源（600310） 公 用事业 目标价： 5.52 元（6 个月） 26H1 业绩扭亏拐点确立，经营质量持续改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王倜 执业证号：S1250526050001 邮箱：wangti@swsc.com.cn 联系人：庄子豪 邮箱：zhuangzh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.66 流通 A 股(亿股) 14.66 52 周内股价区间(元) 3.74-6.6 总市值(亿元) 65.37 总资产(亿元) 230.80 每股净资产(元) 1.93 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年中期报告，2026H1 公司实现营业收入 19.21 亿元，同比+17.40%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 1.10亿元，同比扭亏为盈。其中单 Q2实现营业收入 10.48亿元，同比+28.74%；归母净利润 1.59亿元，同比+15.22%；扣非归母净利润 1.59亿元，同比+699.97%。  发电量和售电量实现双增，外购电依赖下降。2026H1完成发电量 31.88亿千瓦时，同比+20.84%；完成售电量 46.26亿千瓦时，同比+16.18%。2026H1网内用户用电需求呈现稳步增长态势，公司电网上半年完成售电量 21.85亿千瓦时，同比+11.44%；叠加桂江流域来水同比增加一至两成，本年新增仁义风电全容量并网发电，公司网内自发电量增加，外购电规模下降，外购电成本减少，电网销售业务实现扣非归母净利润 1.43 亿元，较上年同期+0.67 亿元。  水火风光协同布局，新能源装机占比持续提升。水电板块红水河、桂江流域来水同比增加，上半年发电量 21.18亿千瓦时，同比增加约 5亿千瓦时，扣非归母净利润 1.75 亿元，同比+0.72 亿元，是本轮利润修复的核心来源；火电板块电极锅炉投运、煤价同比回落、现货交易优化，扣非归母净利润同比减亏 0.87亿元；新能源板块仁义风电实现全容量并网，新能源装机提升至 93.90万千瓦，占公司控股装机容量的 37.81%，上半年发电量 7.32 亿千瓦时，占总发电量 23%，海风和陆风开始形成新增利润贡献。  经营现金流改善，融资降本继续兑现。2026H1经营活动现金流净额 7.08亿元，同比+46.74%，改善幅度明显高于收入增速，体现经营质量提升。公司凭借双AA+信用主体优势，持续落实融资“双降”策略，综合融资成本同比降低 46BP，抢占并享受惠企贴息政策 8.60 亿元，获得惠企贴息超 800 万元，在利率和融资结构优化背景下，财务端改善有望继续支持利润释放。  项目储备和建设持续推进。新能源方面，公司重点项目贺州抽水蓄能项目成功获自治区发改委核准批复，正式进入建设阶段；上程、茶盘源、水口等陆风项目合计 45 万千瓦稳步推进；古欧光伏项目 7.5 万千瓦持续建设，后续成长性仍有支撑。电网网架方面，仁信 35kV 配电线路工程完成竣工验收，平桂大数据产业园配电线路工程已开工建设，厦岛村独立供电项目已通电投运，35kV 立旺线配电线路工程及黄石输变电工程前期工作有序推进中。  盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 3.45亿元、4.16亿元、4.99 亿元，EPS 分别为 0.24 元、0.28 元、0.34 元。考虑到公司“厂网一体”模式的稀缺性，且目前处在“主业修复+新能源兑现”的关键拐点，给予2026 年 23xPE，对应目标价为 5.52 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：来水不及预期的风险；煤价、市场化电价执行低于预期的风险；外购电成本上升的风险；项目建设、并网和消纳不及预期的风险；对外担保逾期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,713 4,205 4,280 4,484 增长率 -5.56% 13.25% 1.80% 4.75% 归属母公司净利润（百万元） -211 345 416 499 增长率 -434.92% 263.73% 20.37% 19.92% 每股收益 EPS（元） -0.14 0.24 0.28 0.34 净资产收益率 ROE -7.68% 11.39% 12.35% 13.25% PE — 18.93 15.72 13.11 PB 2.03 2.16 1.94 1.74 数据来源：Wind，西南证券 -7%8%22%36%50%65%25/925/1126/126/326/526/726/9广西能源 沪深300 广 西能源（600310） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 广西能源：厂网一体发电商，盈利修复趋势确立 ............................................................................................................................. 1 1.1 广西国资控股，优质资产注入......................................................................................................................................................... 1 1.2 盈利触底回升，转型红利逐步释放................................................................................................................................................ 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测................................................................................