2026年半年报点评：钢结构与钾肥双主业发展，钾肥资源持续兑现收益

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 08 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 17.94 元 东方铁塔（002545） 基 础化工 目标价： 22.50 元（6 个月） 钢结构与钾肥双主业发展，钾肥资源持续兑现收益 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 12.44 流通 A 股(亿股) 11.30 52 周内股价区间(元) 11.18-29.96 总市值(亿元) 223.18 总资产(亿元) 149.59 每股净资产(元) 8.33 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：东方铁塔公布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收 30.51亿元，同比增长 42.03%；归母净利润 9.76 亿元，同比增长 97.84%。2026 年二季度，公司实现营收 16.32 亿元，同比增长 36.78%，环比增长 15.10%；归母净利润 5.74 亿元，同比增长 99.73%，环比增长 42.88%。  公司主营业务涵盖钢结构产品与钾肥产品，施行双主业发展模式。公司始建于 1982 年，原名胶县胶莱公社后韩镀锌厂，1988 年，青岛东方铁塔公司正式成立。公司深耕钢结构领域，先后承接广州电视塔、河南电视塔等多项国内标志性项目，项目覆盖广播电视塔、大型电厂、特高压输变电等多个领域。2016 年，公司重组四川省汇元达钾肥有限责任公司，转型为钢结构与钾肥并行的双主业经营。 截至 2026 年上半年，公司的境外子公司老挝开元拥有老挝甘蒙省 133 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过 4 亿吨，已拥有 100 万吨/年的氯化钾产能（其中包含 40 万吨/年颗粒钾）以及9000 吨/年的溴化钠产能。依托钢结构领域深厚的项目积淀与海外钾盐资源产能优势，公司双主业协同格局稳固，具备较强的业务成长基础。  钢结构业务产品种类齐全，行业综合地位领先。公司钢结构业务涉及多个产品种类，主要包括铁塔类产品（如输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔等）和常规钢结构类产品（如厂房钢结构、石化钢结构、能源钢结构、建筑钢结构等），涉及电力、新能源、广播通信、石油化工、民用建筑、市政建设等多个领域。公司是国内能够生产最高电压等级 1000kV 输电线路铁塔的企业之一。 2026 年上半年公司角钢塔、钢管塔、钢结构、建筑安装营业收入分别为 3.77 亿元、2.66 亿元、2.43 亿元、0.06 亿元，分别同比+9.12%、+167.73%、-3.37%、+107.06%。  钾肥资源禀赋，产销量保持增长。公司的钾肥业务主要涉及氯化钾与溴化钠的销售产品。2026年上半年公司氯化钾、溴化钠营业收入分别为 19.28亿元、2.13亿元，分别同比+37.93%、+472.82%；毛利率分别为 61.06%、79.32%，分别同比+8.91pp、+31.06pp；氯化钾产量、销量分别为 72.48万吨、67.73万吨，分别同比+21.4%、+13.4%。 截至 2026年 9月 2日，国内氯化钾、氯化钾（温哥华）、氯化钾（东南亚）价格分别为 3132 元/吨、320 美元/吨、404.5 美元/吨，维持较高水平。公司老挝开元二期 100 万吨/年氯化钾项目持续推进，公司将根据实际情况稳步提升钾肥产能。目前全球钾肥价格仍维持高位波动，公司有望依托老挝优质资源，持续兑现收益。  盈利预测与投资建议：公司施行钢结构与钾肥双主业发展模式，全球钾肥供需偏紧格局短期难逆转，价格中枢有望维持高位，叠加公司老挝项目持续推进，成长逻辑清晰。我们预计 2026-2028 年归母净利润复合增速为 28.46%，给予2026 年 15 倍 PE，目标价 22.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：钾肥价格下跌风险；新项目投产不及预期风险；极端天气风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 48.79 61.18 69.75 77.02 增长率 16.27% 25.39% 14.01% 10.42% 归属母公司净利润（亿元） 12.06 18.65 22.19 25.57 增长率 113.77% 54.64% 18.97% 15.23% 每股收益 EPS（元） 0.97 1.50 1.78 2.06 净资产收益率 ROE 12.33% 16.78% 17.72% 18.18% PE 19 12 10 9 PB 2.29 2.03 1.80 1.60 数据来源：Wind，西南证券 -1%33%67%100%134%168%25/925/1126/126/326/526/726/9东方铁塔 沪深300 东 方铁塔（002545） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 东方铁塔：钢结构与钾肥双主业发展，钾肥资源持续兑现收益................................................................................................... 1 1.1 施行双主业发展，钾肥资源禀赋 ..................................................................................................................................................... 1 1.2 2026H1 收入快速增长，氯化钾业务贡献显著 ............................................................................................................................. 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测......................................................