2026年医药行业中报总结及下半年投资策略：创新药BD和商业化持续兑现，CXO超预期，传统板块筑底拐点

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2026-09-09 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% 8% -16% 相对收益 -1% 13% -18% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 478 总市值（亿） 59,559 流通市值（亿） 30,505 市盈率（倍） 47.52 市净率（倍） 2.58 成分股总营收（亿） 24,797 成分股总净利润（亿） 1,407 成分股资产负债率（%） 38.49 [Table_Report] 相关报告 《AI 重构制药工业核心变量》 --20260813 [Table_Author] 证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 yejing@nesc.cn 证券分析师：文将儒 执业证书编号：S0550524100005 wenqr@nesc.cn 证券分析师：古翰羲 执业证书编号：S0550524080002 guhx@nesc.cn 研究助理：廖彬宏 执业证书编号：S0550126070018 liaobh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 2026 年医药中报总结及下半年投资策略 ---创新药 BD 和商业化持续兑现，CXO 超预期，传统板块筑底拐点 报告摘要： [Table_Summary] 创新药板块：海外创新药产业高景气延续，国产药企有望承接红利。 Pharma 依托多元路径实现营收稳健增长，Biotech 凭借 BD 和商业化释放业绩弹性。2023‑2026H1，头部 Pharma 主要依托仿转创、产品出海和核心大单品放量三类路径，实现收入稳健扩容，恒瑞医药、石药集团、中国生物制药等企业收入规模持续扩大；Biotech 收入弹性主要来自 BD授权首付款确认和产品商业化放量，信达生物、荣昌生物等企业近年来收入增长明显提速，部分企业已完成从研发型 Biotech 向商业化公司的跨越。 CXO 板块：订单快速增长，行业进入新一轮上行周期。 当前国内外生物医药投融资持续回暖、国内创新药融资大幅增长，政策多方位支持创新药行业发展，CXO 行业进入新一轮上行周期。GLP-1、ADC 等细分赛道需求强劲，合格产能越发稀缺。多家创新药企业 2026H1业绩超预期增长，这与 CXO 板块公司的半年度业绩相印证，进一步确认了板块的中期产业趋势。 创新器械板块：创新先行，准入提速与硬核技术平台化突破。 历经磨底反转将至，板块筑底配置时点。器械板块于 2015 年和 2020-2021年两次触顶，历经多年深度调整，当前估值点位较低，2024 年至今持续磨底。风险释放充分，基本面边际改善，估值修复空间确立，板块筹码干净，关注医疗器械板块结构性修复行情。 医疗服务板块：单院经营模型企稳，资本开支重返主线。 头部公司的经营韧性较强，眼科医疗服务当前纯内生增速已稳定在中等个位数水平。部分公司为维持业务扩张态势，已启动新一轮资本开支，海外业务的扩张有望成为公司后续增长的核心主线。当前建议重点关注存在海外扩张计划的公司。 医药零售板块：收入增速持续修复，利润端出现分化。 2026H1 医药零售板块呈现"收入增速持续修复、利润分化"格局。收入端，头部企业维持正增长，行业集中度提升趋势明确；利润端表现差异较大，反映门店运营效率与品类结构的差异。Q2 多数企业收入环比略有回升，当前板块处于供给出清与弱复苏交织阶段，头部企业凭借规模优势持续抢占份额，高股息属性提供一定防御价值。 中药板块：收入增速承压、利润显著分化。 2026H1 中药板块呈现"收入增速承压、利润显著分化"格局。收入端，院内品种企业承压明显。26Q2 多数企业利润环比承压，院内品种受第四批中成药集采全覆盖影响显著。当前板块处于集采消化与成本改善交织阶段，品牌 OTC 龙头展现韧性，高股息属性提供一定防御价值。 风险提示：政策风险、研发与竞争风险、产品风险与出海风险等。 -30%-20%-10%0%10%20%2025/9 2025/12 2026/32026/6医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 54 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 创新药+CXO：板块景气度持续上行，国产新药商业化兑现加速 .............. 6 1.1. 海内外新药获批数量超预期，监管政策环境持续向好 ....................................................... 6 1.2. 2026H1 全球 BD 交易活跃度提升，7-8 月延续 BD 兑现 .................................................... 7 1.3. Biotech 营收增速亮眼，商业化价值显现 .............................................................................. 7 1.4. 医疗领域融资趋势：全球规模稳中有升，国内迎来高增长窗口期 ................................... 8 1.5. CXO 板块订单快速增长 .......................................................................................................... 9 1.6. Pharma 与 Biotech 收入及利润趋势：商业化持续兑现 ...................................................... 10 1.7. 创新药公司费用率情况：销售放量下费用优化增效 ......................................................... 12 2. 2026 WCLC 与 ESMO 会议看点 .................................................................... 12 2.1. 2026 WCLC：国产肺癌新药集中亮相，双抗+ADC 迎来关键数据验证 ......................... 12 2.2. 2026 ESMO：多瘤种数据密集披露，有望带来全新治疗选择 ......................................... 13 3. 创新药和 CXO 部分公司 2026 中报总结 ..............................................