2026年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月09日优于大市美的集团（000333.SZ）2026 年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价85.15 元总市值/流通市值649623/649623 百万元52 周最高价/最低价89.50/71.02 元近 3 个月日均成交额2778.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美的集团（000333.SZ）-2025 年报点评：双轮驱动增长韧性强，股东回报稳步提升》 ——2026-04-08《美的集团（000333.SZ）-2025 年三季报点评：经营业绩韧性增长，B 端和 OBM 持续释放动能》 ——2025-11-03《美的集团（000333.SZ）-2025 年中报点评：二季度收入增长超10%，盈利能力稳步提升》 ——2025-09-01《美的集团（000333.SZ）-2024 年报点评：海外持续拉动增长，大规模回购+分红回报股东》 ——2025-03-31《美的集团（000333.SZ）-白电龙头系列：详拆 C 端海内外及 B端未来展望》 ——2025-02-132026H1 收入与归母净利润保持增长，扣非净利润受汇率相关非经常性口径影响明显。公司 2026H1 实现营业总收入 2610.52 亿/+3.46%，归母净利润264.46 亿/+1.66%，扣非归母净利润 195.95 亿/-25.31%；2026Q2 实现营业总收入 1294.72 亿/+4.49%，归母净利润 137.71 亿/+1.32%，扣非归母净利润约 86.33 亿/-36.0%。归母和扣非口径差异主要来自于外汇科目损益归集口径差异。公司拟进行中期利润分配，以扣除回购专户 1.80 亿股后的 74.49亿股为基数，每 10 股派现 5 元（含税），合计现金分红 37.24 亿。智能家居维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海外收入增速高于国内。2026H1 智能家居收入 1743.41 亿/+4.3%，商业及工业解决方案收入 666.66 亿/+3.3%；其中楼宇科技收入 216.25 亿/+10.8%，机器人与自动化收入 166.21 亿/+10.3%，工业技术收入 131.38 亿/-12.7%，商工方案内其他业务收入 152.82 亿/+2.6%。分地区看，国内收入 1469 亿/+2.1%，海外收入 1131 亿/+5.5%，其中智能家居海外 OBM 收入已达智能家居海外收入50%以上，美国市场OBM业务收入+24%，TEKA品牌收入增长超20%。整体毛利率同比小幅回落。2026H1 公司毛利率 25.26%/-0.36pct，Q2 毛利率24.94%/-0.86pct。分业务看，2026H1 智能家居毛利率 28.0%/-0.6pct，商业 及 工 业 解 决 方 案 毛 利 率 20.8%/-0.4pct ； 其 中 楼 宇 科 技 毛 利 率29.6%/+0.3pct，机器人与自动化毛利率 20.9%/-1.9pct，工业技术毛利率14.8%/-2.1pct，商工方案内其他业务毛利率 13.6%/持平。费 用 端 ， 2026H1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct；其中 Q2 为7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct。财务费用2026H1 为 32.73 亿，上年同期为-59.88 亿。合同负债、其他流动负债维持高位，净利润现金含量增长。公司 2026H1 净利润现金含量（经营性净现金流/净利润）1.41 倍；Q2 末合同负债余额 455亿，同比+18%；其他流动负债 1045 亿，较 2025 年末+13%，公司后续增长仍具备坚实基础。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司家电主业增长稳健，B 端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 470/511/552 亿，同比+7%/+9%/+8%，对应 PE 为 13.8/12.7/11.7 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)409,084458,502489,077524,561557,146(+/-%)9.5%12.1%6.7%7.3%6.2%归母净利润(百万元)3853743945470235113955246(+/-%)14.3%14.0%7.0%8.8%8.0%每股收益（元）5.035.786.186.737.27EBITMargin9.3%9.5%9.9%10.2%10.3%净资产收益率（ROE）17.8%19.7%19.6%20.1%20.3%市盈率（PE）16.914.713.812.711.7EV/EBITDA22.519.318.117.116.2市净率（PB）3.012.902.702.542.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月10日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E（25E）600690.SH海尔智家21.421,9932.092.122.302.5110.310.19.38.51.1优于大市000333.SZ美的集团85.156,4965.786.186.737.2714.713.812.711.71.6优于大市