上半年业绩同比增长45%，AI电源进入交付兑现期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月09日优于大市麦格米特（002851.SZ）上半年业绩同比增长 45%，AI 电源进入交付兑现期核心观点公司研究·财报点评电力设备·其他电源设备Ⅱ证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价127.06 元总市值/流通市值74331/62474 百万元52 周最高价/最低价189.98/66.70 元近 3 个月日均成交额4695.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《麦格米特（002851.SZ）——2025 年中报点评-传统业务毛利率承压，静待 AI 服务器电源放量》 ——2025-09-09《麦格米特（002851.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评-AI服务器电源即将放量，计划定增优化产能布局》——2025-05-11《麦格米特（002851.SZ）-参与英伟达 GB200 系统开发，AI 服务器电源有望放量》 ——2024-10-232026 年上半年归母净利润 2.5 亿元，同比+45%。公司 2026H1 实现营业收入60.6 亿元，同比+30%；归母净利润 2.5 亿元，同比+45%，扣非归母净利润1.2 亿元，同比-16%，两者背离主要系报告期确认公允价值变动收益 1.4 亿元等非经常性损益所致。2026H1 综合毛利率 21.2%，同比-0.9pct；净利率4.6%，同比+0.6pct。单季度看，2026Q2 实现营业收入 32.7 亿元，同比+39%、环比+17%，归母净利润 1.4 亿元，同比+107%、环比+20%，扣非归母净利润0.8 亿元，同比+59%、环比+94%。AI 电源是公司增长的核心引擎。分板块看，2026H1 公司电源产品销售收入18.4 亿元，同比+61%，占营业收入 30%，其中通信及数据中心电源等网络电源受益于 AI 算力建设快速放量，数字终端电源保持行业头部；智慧生活产品销售收入 25.6 亿元，同比+20%，占营业收入 42%，以印度为代表的海外变频家电需求持续攀升带动增长，智能卫浴业务继续保持国内领先 ODM 厂商地位；新能源交通产品销售收入 5.6 亿元，同比+11%，受益于 2024 年以来增量客户定点陆续进入批量交付阶段；工业自动化、智能装备、磁电精造产品销售收入分别为 4.5 亿元、2.8 亿元、3.0 亿元，同比分别+16%、+18%、+48%。公司深度布局 AI 电源业务。公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，正积极参与英伟达 Blackwell、Vera Rubin 系列及下一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案设计，并在英伟达生态之外深入多家国际大型云厂商供应链、提供定制化 AIDC 配套电源开发与供应服务，已实现技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂商三端客户全覆盖。海外布局持续推进。产能与交付端，公司已在印度实现全面本土交付，泰国自有厂房一期已建成投产并启动海外客户交付，二、三期工厂按计划推进，可贴近服务北美 AI 大客户及全球头部客户，形成海内外协同的全球交付体系；公司产品已在 AIDC 电源、医疗电源、变频家电、智能卫浴、工业自动化、智能焊机等领域取得海外市场认证与资质，并逐步实现规模化销售。风险提示：英伟达服务器电源产品出货规模及价值量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争加剧拖累毛利率及汇兑损失影响，2027 年 AI 服务器电源产品有望快速放量，我们调整 2026-2027 年归母净利润预测至 6.5/14.9 亿元（原预测为7.8/10.2 亿 元 ） ， 新 增 2028 年 盈 利 预 测 24.6 亿 元 ， 同 比+347%/+128%/+65%，当前股价对应动态 PE 为 114.0/49.9/30.2x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8,1729,40313,80118,02623,160(+/-%)21.0%15.1%46.8%30.6%28.5%净利润(百万元)4361466521,4892,458(+/-%)-30.7%-66.6%347.3%128.4%65.1%每股收益（元）0.790.261.112.554.20EBITMargin5.1%1.9%6.2%10.5%14.0%净资产收益率（ROE）8.4%2.4%10.0%19.7%26.0%市盈率（PE）160.3479.6114.049.930.2EV/EBITDA125.5175.771.037.323.4市净率（PB）11.4311.0110.528.676.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月10日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、电源板块收入高增，AI 电源进入交付兑现期公司 2026H1 实现营业收入 60.6 亿元，同比+29.7%，其中电源产品事业群收入 18.4亿元，同比+60.9%，数据中心及服务器定制电源自 2026 年一季度开始陆续进入交付期，带动电源板块收入高增；智慧生活产品事业群收入 25.6 亿元，同比+20.2%，贡献主要收入底盘。盈利端，2026H1 归母净利润 2.5 亿元，同比+45.2%，扣非归母净利润 1.2 亿元，同比-16.1%，两者背离主要系报告期确认公允价值变动收益1.4 亿元等非经常性损益所致；剔除该因素，主业利润仍受上游部分原材料供应偏紧、毛利率下滑及汇兑损失影响。2026H1 综合毛利率 21.2%，同比-0.9pct；净利率 4.6%，同比+0.6pct。单季度看，2026Q2 实现营业收入 32.7 亿元，同比+38.9%、环比+17.4%，归母净利润 1.4 亿元，同比+107.1%、环比+19.8%，扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+59.2%、环比+93.7%。单季毛利率约 20.9%（Q1 约 21.6%），同比-0.3pct，净利率 4.6%，同比+1.5pct；AI 电源批量交付带来的收入放量与盈利修复逐步兑现。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理二、六大板块协同增长，AI 电源与海外布局纵深推进