公司深度报告：盈利修复拐点显现，微生物蛋白赛道空间广阔

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 富祥股份（300497.SZ） 2026 年 09 月 09 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/9 当前股价(元) 19.95 一年最高最低(元) 24.18/9.40 总市值(亿元) 107.46 流通市值(亿元) 91.02 总股本(亿股) 5.39 流通股本(亿股) 4.56 近 3 个月换手率(%) 636.77 股价走势图 数据来源：聚源 盈利修复拐点显现，微生物蛋白赛道空间广阔 ——公司深度报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 ⚫ 公司业绩拐点明确，维持“买入”评级 富祥股份已形成医药制造、锂电池电解液添加剂和微生物蛋白三大业务布局。经历前期经营承压后，公司 2026H1 实现扭亏为盈，业绩拐点明确，主要受益于锂电添加剂量价齐升，叠加医药业务恢复及降本增效。展望未来，医药业务有望继续发挥基本盘作用，锂电添加剂受益于价格回升、需求量扩张及客户拓展，微生物蛋白亦有望加快商业化放量。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为6.7、9.9、13.1 亿元，EPS分别为 1.25、1.85 和 2.42 元，当前股价对应 PE 分别为16.0、10.8、8.2 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 医药基本盘盈利修复，锂电添加剂量价齐升释放业绩弹性 医药业务方面，公司是国内舒巴坦、他唑巴坦等酶抑制剂产品的龙头企业，并具备较为完整的碳青霉烯产业链布局。随着 6-APA 等核心原材料价格处于相对低位，叠加部分酶抑制剂产品提价、哌拉西林扩产、三氮唑跨领域应用及工艺降本，医药业务盈利能力有望持续修复。锂电添加剂方面，新能源汽车及储能需求增长叠加行业库存消化，推动 VC、FEC 供需格局改善和价格中枢回升。公司持续推进现有产能优化和 FEC 扩产，并加快客户认证及供货导入，锂电添加剂业务有望延续量利增长。 ⚫ 微生物蛋白产业化加速，公司进军蓝海市场培育新增长曲线 微生物蛋白兼具高蛋白和低脂肪特性，生产过程具有资源消耗低、生产周期短及不依赖耕地等优势，在健康消费和蛋白供给多元化趋势下，行业具备发展空间。公司聚焦丝状真菌蛋白方向，依托自主菌株和液体深层发酵工艺开发未冉®蛋白，产品已取得国内新食品原料准入及多项海外认证，为市场推广奠定基础。公司现有年产 1200 吨产业化产能，并持续推进年产 2 万吨微生物蛋白及 5 万吨氨基酸水溶肥项目建设。随着新增产能投放、B 端原料导入、C 端产品推广及国内外渠道拓展，未冉®蛋白商业化有望加快放量，逐步成长为公司新业绩增长曲线。 ⚫ 风险提示：原材料涨价风险、产品价格风险、新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,178 1,185 2,323 3,305 4,299 YOY(%) -26.8 0.6 96.1 42.3 30.1 归母净利润(百万元) -272 -55 672 995 1,306 YOY(%) -35.5 79.8 1321.3 48.0 31.3 毛利率(%) 9.7 16.7 46.3 51.0 51.9 净利率(%) -23.1 -4.6 28.9 30.1 30.4 ROE(%) -12.9 -2.9 24.0 27.3 26.2 EPS(摊薄/元) -0.51 -0.10 1.25 1.85 2.42 P/E(倍) -39.5 -195.3 16.0 10.8 8.2 P/B(倍) 4.9 4.9 3.8 2.8 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%14%43%72%102%131%2025-092026-012026-052026-09富祥股份沪深300公司研究 公司深度报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 富祥股份：深耕医药，多元化布局 ........................................................................................................................................ 4 1.1、 历史：深耕医药二十载，战略转型布局新赛道 .......................................................................................................... 4 1.2、 公司管理：股权结构集中，管理层稳定 ...................................................................................................................... 4 1.3、 业务：医药稳基本盘，锂电快速增长，蛋白打开远期空间 ...................................................................................... 6 1.4、 近期经营：扭亏为盈，业绩拐点向好 .......................................................................................................................... 7 2、 医药业务：底部企稳，盈利能力修复 .................................................................................................................................... 8 2.1、 行业概况：原料药市场扩容,抗生素需求平稳 ............................................................................................................. 8 2.2、 产品布局：β-内酰胺酶抑制剂为核心，多品类协同发展 .......................................................................................... 9 2.3、 经营分析：收入恢复增长，盈利能力持续修复 ......................................................................................