8月PMI数据点评：从PMI边际变化看产需回暖的迹象

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 研 究 员 赵皓月 hyzhao@ccxi.com.cn 研 究 员 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 研 究 员 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 院 长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn PMI 放缓释放的三个信号，2026 年 7 月 需求端改善释放积极信号，企业成本端压力有所降温，2026 年 6 月 制造业降温、非制造业回暖，供需分化格局仍在延续，2026 年 5 月 经济延续弱复苏，关注通胀传导对中下游盈利影响，2026 年 4 月 供需两端同步改善，制造业 PMI 重回景气区间，2026 年 3 月 制造业 PMI 季节性走弱，价格改善释放积极信号，2026 年 2 月 从 PMI 边际变化看产需回暖的迹象 ——8 月 PMI 数据点评 事件：8 月制造业 PMI 为 49.8%，较上月上升 0.6 个百分点；非制造业 PMI 为 49%，与上月持平，其中建筑业 PMI 为 46.9%、较上月下降 0.1 个百分点，服务业 PMI 为 49.3%、与上月持平。综合 PMI产出指数为 49.5%，较上月上升 0.2 个百分点。 ◼ 制造业产需改善、运行回稳。8 月制造业 PMI 为 49.8%，较上月上升 0.6 个百分点，高于季节性（近五年环比为 0.06%），但仍处于荣枯线以下。新订单和生产分项均改善并重回景气区间，出厂价格和主要原材料购进价格抬升，原材料和产成品库存分项回落。 ➢ 供需两端边际改善并重回景气区间，需求修复幅度高于生产，内需改善幅度高于外需。8 月制造业 PMI 新订单和生产指数分别为 50.6%和 50.4%，分别较上月上升 2.1 和 0.5 个百分点，产需两端均有所改善。从改善幅度来看，8 月需求改善幅度显著高于生产。8 月新订单分项为 50.6%、较上月抬升 2.1 个百分点，高于 2021-2025 年均值（-0.04%），其中，新出口订单分项为50.1%，较上月小幅抬升 0.2 个百分点，或表明内需是 8 月需求改善的主要动力。8 月以来，扩内需政策持续发力，国务院第十二次全体会议对重大工程项目建设、加快落实“六张网”建设实施方案、有力促进民间投资、加快新旧动能转换、抓好就业增收等方面作出部署，《关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知》对年初 6 项财政金融协同政策工具进行优化升级，释放出稳投资、稳消费、稳需求的重要信号，推动 8 月内需改善。从生产端来看，8 月生产分项为 50.4%、较上月提升 0.5 个百分点，高于 2021-2025 年环比均值（0.32%），但改善幅度低于需求。一方面，受益于极端天气影响减弱、中东部成片超长高温热浪逐步消退，8 月生产有所改善，但台风、强对流天气对局部地区生产影响仍存，拖累 8 月生产修复；另一方面，受此前需求不www.ccxi.com.cn PMI 数据点评 2026 年 8 月 31 日 2026 年第 47 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 足影响，8 月排产或较为克制，出货主要以消化现有库存为主（8 月原材料和产成品库存均下滑），企业并未大规模扩产。需求改善好于生产下，8 月“新订单-生产指数”环比走扩 1.6个百分点至 0.2%，供需缺口逆转，但持续性仍有待观察。 ➢ 原材料购进价格和出厂价格均边际抬升，但原材料价格抬升幅度更大，价格传导仍有待畅通。从价格来看，受中东局势紧张、AI 和新能源需求旺盛、夏季电力“迎峰度夏”影响，原油、铜、铝、工业硅、煤炭等大宗商品价格上行，带动 8 月主要原材料购进价格分项较上月上升 3.4 个百分点至 56.6%，结束了连续 4 个月的下行。8月出厂价格分项环比抬升 2.6 个百分点至 50.4%，重回扩张区间，成本带动和需求改善是重要拉动因素。“出厂价格-原材料价格”差值为-6.2% ，较上月下降 0.8 个百分点，价格在产业链上下游之间的传导仍有待畅通，中下游企业盈利仍承压。从库存来看，受原材料价格上行影响，企业原材料以消化现有库存为主，8 月原材料分项边际下滑 0.2 个百分点至 48.1%，连续 4 个月下滑；同时，虽然需求有所改善，但出厂价格改善幅度小于原材料价格，企业并不急于扩产，而是加速现有库存消化，8月产成品库存分项较上月下降 0.2 个百分点至 48.4%。 ➢ 四大行业景气度“两升两降”，新旧动能分化有所收敛。8 月高技术制造业和装备制造业 PMI 分别为 52.9%和 51.4%，分别较上月下降 0.4 个百分点、与上月持平，但仍维持在较高景气区间，制造业结构升级态势未改。8 月消费品制造业 PMI 为 49%，较上月抬升 1.2 个百分点，其中，在暑期消费需求旺盛、极端天气对生产的影响减弱等因素支撑下，新订单和生产分项较上月显著改善，均提升至 49%以上。受原油、有色等大宗商品价格上行影响，8 月基础原材料行业 PMI 为 47.9%、较上月抬升 0.9个百分点。整体来看，8 月新旧分化格局延续，高技术制造业、装备制造业景气程度显著高于消费和基础原材料，但与上月相比分化程度有所收敛。 ➢ 大型、小型制造业 PMI 边际改善。8 月大型企业 PMI 抬升 1.1 个百分点至 50.6%，重回扩张区间，原材料价格反弹或是重要原因；中型企业 PMI 回落 0.3 个百分点至49.4%；小型企业 PMI 抬升 0.5 个百分点至 47.9%，但景气仍度仍显著低于大型、中型企业。 图 1：8 月制造业 PMI 指数边际回升 图 2：8 月制造业 PMI 表现强于季节性 2 www.ccxi.com.cn 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图 3：8 月制造业供需边际回升 数据来源：Wind,中诚信国际 图 4：8 月新订单改善幅度高于新出口订单 图 5：8 月制造业 PMI 生产分项回升 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图 6：8 月经济动能边际改善、供需缺口逆转 图 7：8 月价格回升、库存下降 49.8 48495051525354中国:制造业PMI%4647484950515253541月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月制造业PMI20222023202420252026%40455055新订单新出口订单在手订单采购量进口生产生产经营活动预期从业人员供货商配送时间原材料库存产成品库存出厂价格主要原材料购进价格2026-082026-074042444648505254562022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11