保险行业2026年中报综述：利润高增，价值稳健

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业专题报告 | 保险Ⅱ利润高增，价值稳健保险行业 2026 年中报综述核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1 个月3 个月12 个月保险Ⅱ4.735.80-4.31沪深 300-2.60-4.773.07分析师孙寅S0800524120007sunyin@research.xbmail.com.cn陈静S0800524120006chenjing@research.xbmail.com.cn联系人许冰洁xubingjie@xbmail.com.cn相关研究利润高增，价值与弹性共振。总结 2026 年中报，一是利润实现高增，六家归母净利润合计 3,284 亿元，同比+78%，各公司增速区间 10.4%~228.6%，其中中国人寿增速最高，中国太保相对平稳，核心在于投资收益的差异。二是归母净资产普遍扩张，各公司较年初增速 2.8%~11.6%。三是上半年集团新业务价值保持正增长，增幅 3.5%~33.7%。主要原因系全渠道费用管控与预定利率下调下，NBV 成本率继续改善。四是股票投资尤其是 OCI 股票投资明显提升，在利差收窄背景下险资主动增配高股息资产。NBV 延续高增，成本率优化驱动价值持续释放。从盈利分析来看，中国人寿、新华保险、人保寿险投资业绩占比分别为 76.6%、67.5%、71.6%，对资产端反应敏锐；太保寿险、太平寿险保险服务业绩占比 64.2%、58.0%，负债经营相对稳健。EV 来看，NBV 大幅增长是 EV 保持增长的核心因素，投资回报正偏差 EV 增长形成正向贡献。负债端经营以质量优化为主，资产端 OCI 股票成为重要增量。代理人规模企稳，人均产能提升、银保新单占比回落，产品以储蓄类为主向分红险转型，保单继续率保持高位；财产险保费平稳增长，非车业务分险种表现分化，承保盈利能力整体提升，且综合成本率出现明显下降，经营效益得到提升。资产端投资收益稳健，主要得益于资本市场中枢上行中买卖价差收入高增，从趋势上看，新准则下高股息资产配置是重要主线，OCI 股票市值波动对净资产的影响权重持续加大。保险行业经营改善的中长期逻辑清晰可期，短期仍处在政策与市场的磨合阶段。截至 2026 年 9 月 9 日，中资 A 股上市险企 PEV 均值为 0.62 倍，仍处历史中低位。65 号文阶段性约束银保渠道保费扩张，权益市场波动放大资产端不确定性。往后看，负债端重点观测渠道修复节奏，开门红将成为寿险负债回暖的关键催化；资产端持续跟踪资本市场走势以及保险长期资金入市带来的配置机遇。资负新规从顶层约束倒逼险企优化经营策略，告别粗放式规模竞争，引导行业走向可持续的高质量发展。中长期视角下，若资本市场走出慢牛行情、核心资产迎来价值重估，险企投资收益弹性充分打开，保险板块估值修复空间值得期待。以估值、弹性、股息率作为筛选维度，推荐股息率高且欠配明显的【中国平安】，存量成本较低、经营稳健的【中国太保】，权益投资能力强、弹性大的【新华保险】，估值低、投资改善幅度大的【中国太平】，投资能力强、规模效应突出的【中国人寿】，建议关注承保利润稳健，股息率具备竞争力的【中国财险】。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险、自然灾害频发。证券研究报告2026 年 09 月 09 日行业专题报告 | 保险Ⅱ西部证券2026 年 09 月 09 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录一、 中报总结：利润高增，价值与投资共振..........................................................................4二、盈利与价值分析：投资业绩主导，NBV 继续扩容............................................................ 5三、负债端总结：人身险渠道再平衡，财险量稳价优............................................................. 83.1 人身险：个险修复，渠道结构再平衡........................................................................... 83.2 财产险：保费平稳，综合成本率显著优化..................................................................12四、资产端梳理：投资收益改善，增配 OCI 股票是趋势.......................................................154.1 买卖价差收入高增，投资收益率保持稳健..................................................................154.2 股票+基金占比提升，非标持续压降...........................................................................19五、展望：高质量发展推进，看好中长期估值弹性...............................................................23六、风险提示......................................................................................................................... 24图表目录图 1：26H1 上市险企打平成本率下降..................................................................................... 8图 2：上市险企 NBV 增速........................................................................................................8图 3：上市险企银保 NBV 贡献占比.........................................................................................8图 4：上市险企月人均新单产能.............................................................................................10图 5：上市险企月人均 NBV ...................................................................................................10图 6：26H1 银保渠道价值率保持高位........