家用电器行业2026年中报总结：汇兑和原材料导致Q2承压，把握龙头经营韧性

01 / 23 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 家用电器 | 2026/09/09 [Table_Title] 家用电器行业 2026 年中报总结 汇兑和原材料导致 Q2 承压，把握龙头经营韧性 [Table_Invest] 行业评级 持有 前次评级 持有 [Table_Summary] 2026Q2：家电板块营业总收入 4005 亿元（YoY-0.6%），净利润 345 亿元（YoY-9.4%），毛利率25.5%（YoY-0.5pct），净利率 8.6%（YoY-0.8pct）。（本文净利润均为归母净利润口径） 家电板块收入端同比负增长，收入端有压力。26Q1、26Q2 收入分别同比-0.1%、-0.6%。分内外销看，26Q2 家电社零同比下降，行业增长受到去年高基数以及国补边际效应递减影响。从出口端看，26Q2 北美出口回暖，亚洲整体承压，子板块分化大。 盈利端看，板块净利率整体下滑。26Q2 板块毛利率、净利率分别同比-0.5pct、-0.8pct，盈利能力下滑主要因为原材料价格上涨，以及人民币升值。但是龙头企业普遍通过控制费用率等方式对冲原材料和汇兑高基数，净利率下降幅度并不严重。 白电：26Q2 收入/净利润分别同比-1.8%/-9.3%，净利率同比-0.8pct。白电仍然展现出韧性，内销收入和毛利率好于此前市场悲观预期，外销收入则走出一定分化，核心还是对美敞口和自主品牌阿尔法。成本端的压制因素：汇兑>原材料。预计原材料 H2 对毛利率影响依旧可控，汇兑压力会在 H2 降低。 厨电：26Q2 收入/净利润分别同比-15.2%/-57.9%，净利率同比-5.0pct。地产承压，叠加规模效应减弱，短期业绩不佳。 小家电：26Q2 收入/净利润分别同比+5.9%/+6.2%，扫地机外销景气度仍较高，毛利率受成本端拖累。 黑电：黑电板块 26Q2 收入/净利润分别同比+5.0%/-1.4%，净利率同比-0.3pct。国内行业量减价增，中国企业全球份额扩张，结构改善驱动黑电品牌方增长维稳。 投资建议：（1）白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器。（2）黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振，推荐 TCL 电子、海信视像。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好 2026 年利润率修复的弹性，推荐石头科技、科沃斯。（4）两轮车行业国内修复+东南亚出海放量，推荐两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。 风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 zengchan@gf.com.cn 张云添 SAC 执证号：S0260526010004 zhangyuntian@gf.com.cn 文煊 SAC 执证号：S0260526030001 wenxuan@gf.com.cn 芦家宁 SAC 执证号：S0260526020004 lujianing@gf.com.cn 请注意，张云添,文煊,芦家宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 家用电器行业:治理改革推动海信系不断向前，石头上市滚筒扫地机新品 2026-08-16 家用电器行业双周研究观点:26Q2 筹码出清，把握家电板块再平衡机会 2026-08-01 两轮车行业深度:东风起，掘金东南亚电摩蓝海市场 2026-07-31 [Table_impcom] -10%-5%0%4%9%14%09/2511/2501/2604/2606/2609/26家用电器沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 23 [Table_PageText1] 投资策略周报 | 家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 美的集团 000333.SZ CNY 85.15 2026/07/26 买入 99.75 6.15 6.65 13.85 12.80 10.76 10.05 19.90 20.40 格力电器 000651.SZ CNY 38.29 2026/06/03 买入 46.83 5.20 5.45 7.36 7.03 6.09 5.83 18.40 17.90 海尔智家 600690.SH CNY 21.42 2026/04/06 买入 26.25 2.19 2.33 9.78 9.19 5.90 5.73 16.10 16.10 九号公司 689009 CNY 39.47 2026/04/06 增持 58.43 29.22 38.37 1.35 1.03 0.00 0.00 26.70 31.50 雅迪控股 01585.HK HKD 8.82 2026/09/04 增持 11.03 0.79 0.93 9.66 8.20 6.73 5.81 21.20 22.10 海信视像 600060.SH CNY 27.59 2025/10/31 增持 25.36 2.23 2.50 12.37 11.04 8.63 7.71 13.00 13.60 TCL电子 01070.HK HKD 16.65 2026/02/01 买入 16.25 1.25 1.43 11.52 10.07 5.52 5.04 15.30 16.20 TCL智家 002668.SZ CNY 9.15 2026/04/22 增持 13.21 1.10 1.17 8.32 7.82 3.15 2.98 28.00 24.90 科沃斯 603486.SH CNY 52.26 2026/05/05 增持 80.33 3.49 4.16 14.97 12.56 10.49 9.02 19.40 19.90 石头科技 688169.SH CNY 126.90 2025/11/02 买入 188.45 8.74 11.28 14.52 11.25 12.76 9.85 13.50 14.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 03 / 23 [Table_PageText1] 投资策略周报 | 家用电器 目录索引 一、业绩综述 ...........................