石化化工行业2026年9月投资策略：石化化工经营显著改善，全球成品油供应紧张加剧

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月09日优于大市石化化工行业 2026 年 9 月投资策略石化化工经营显著改善，全球成品油供应紧张加剧核心观点行业研究·行业投资策略石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨证券分析师：张歆钰021-60375485021-60375408yushuangyu@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980523120001S0980524080004证券分析师：王新航证券分析师：董丙旭0755-819812220755-81982570wangxinhang@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980525080002S0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《油气行业 2026 年 7 月月报-7 月全球油价大幅反弹，成品油短缺加剧，关注美伊谈判进展》 ——2026-08-14《石化化工行业 2026 年 8 月投资策略-地缘因素扰动推升油价，关注 AI 硬件材料反弹》 ——2026-08-04《石油石化行业事件点评-中东地缘冲突持续升级，布伦特原油突破 100 美元/桶》 ——2026-07-24《油气行业 2026 年 6 月月报-6 月全球油价大幅下跌，7 月美伊谈判反复油价反弹》 ——2026-07-17《石化化工行业 2026 年 7 月投资策略-二季度行业盈利高速增长，关注石化化工行业反弹机会》 ——2026-07-08石化化工行业 2026 年上半年经营情况回顾：石油石化与基础化工行业指数年内跑赢沪深 300 指数。截至 2026 年 9月 3 日，SW 石油石化行业指数收 2814.49 点，年内上涨 8.80%，跑赢沪深 300 指数 10.48 pcts，SW 基础化工行业指数收 4366.52 点，年内下跌 0.13%，跑赢沪深 300 指数 1.54 pcts。2026 年 4 月至今化工行业 PPI 开始转正，油价上涨有效传导。受国际油价上涨影响，3 月开始中国 PPI 当月同比数据开始转正，4 月至 7 月、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业 PPI 数据逐月维持正值，反映出油价上行有效通过化工原料成本提升传导至化工行业中下游。2026 年化工各主要子行业库存分化，中上游存货价值整体提升。2026年 7 月中国规模以上工业企业产成品存货价值同比增加 10.80%，其中石油和天然气开采业同比增加 13.70%，化学原料和化学制品制造业同比增加 7.10%，橡胶和塑料制品业同比增加 5.10%，化学纤维制造业同比减少 2.80%，油价上行使得中上游企业库存价值增加。石油石化行业资本开支温和回升，基础化工行业资本开支持续放缓。2023 年 SW 石油石化、SW 基础化工行业资本开支达到近些年高点，2024/2025 年石油石化、基础化工行业资本开支同比增速均为负值，说明行业主动放缓新产能投建，2026 年上半年，石油石化、基础化工行业资本开支金额分别为 2689.10、947.21 亿元，同比增速分别为+0.55%、-8.55%，石油石化行业资本开支微幅提升，基础化工行业资本开支持续放缓。2026 年石油石化与基础化工行业盈利水平显著改善。2026 年上半年，SW 石油石化行业实现营业收入 38966.99 亿元，同比中证 3.94%，实现归母净利润 2516.86 亿元，同比增长 33.52%，毛利率 21.61%，同比提升 2.71 pcts，ROE 为 10.40%，同比提升 0.97 pcts。SW 基础化工行业实现营业收入 13080.51 亿元，同比增长 13.12%，实现归母净利润 968.21亿元，同比增长 35.99%，毛利率 18.63%，同比提升 1.78 pcts，ROE 为7.28%，同比提升 pcts。资源品与反内卷子行业盈利改善幅度较大。从细分子行业看，营业收入增速大于 20%的子行业主要有钾肥（67.07%）、聚氨酯（29.82%）、膜材料（28.80%）、非金属材料（21.54%）、氟化工（20.94%）、纺织化学制品（20.87%）；归母净利润增速排名靠前的子行业有粘胶（630.19%）有机硅（264.85%）、膜材料（199.89%）、钾肥（115.53%）、氨纶（101.64%），以资源品和反内卷方向为主。在 39 个子行业中，26 个子行业归母净利润实现同比增长，13 个子行业同比下降。毛利率同比提升大于 5 pcts的子行业有钾肥（+11.71 pcts）、氨纶（+8.05 pcts）、有机硅（+6.97pcts）、油品石化贸易（+6.36 pcts）、煤化工（+5.39 pcts）、纺织化学制品（+5.03 pcts）、膜材料（+5.03 pcts）。整体看，钾肥、氟化工、纺织化学制品、有机硅、煤化工等具有资源属性以及反内卷的子2026年09月10日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告行业经营情况在 2026 年上半年实现较为显著改善。公募基金在 2026 年上半年减配石油石化与基础化工行业。据 Wind 数据，2026 年中报市场全部基金持有 SW 石油石化行业市值 787.05 亿元，较2025 年报下降 21.70%，占股票投资市值比 0.97%，较 2025 年报下降 0.23pcts；持有SW基础化工行业市值2154.61亿元，较2025 年报下降11.66%，占股票投资市值比 2.65%，较 2025 年报下降 0.25 pcts；基金持股数量较 2025 年报提升幅度较大的公司有广汇能源、三友化工、呈和科技、新金路、新乡化纤、联瑞新材、新凤鸣、圣泉集团、桐昆股份、东材科技等公司；减少幅度较大的公司有广东宏大、中国石化、凯赛生物、扬农化工、巨化股份、盐湖股份、中国石油化工股份、宝丰能源、龙佰集团、昊华科技等。原油价格复盘与展望：2 月 28 日，美以发动“史诗怒火”(美军)与“ 咆哮的狮子”(以军)的联合军事打击，对伊朗全境击实施打击，随即伊朗方面实质性关闭霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输要道之一，2025 年平均每天有 2000 万桶原油和石油产品通过该海峡运输，约占全球石油贸易的 25%。近期霍尔木兹海峡、曼德海峡、黑海三重供应受限，国际原油价格大幅上涨，地缘局势在升温与降温间持续反复，原油及天然气价格中枢上移，多数化工品价格随之联动波动，截至 2026 年 9 月 2 日，布伦特、WTI 原油期货结算价以及阿曼原油现货价分别收于 95.63、91.01、102.53 美元/桶，年内涨幅分别为 57.16%、58.50%、65.99%，中国化工产品价格指数收于 5153 点，年内涨幅