主业复苏盈利改善，AIDC等新领域持续突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ天润工业（002283.SZ）增持-A(首次)主业复苏盈利改善，AIDC 等新领域持续突破单击或点击此处输入文字。2026 年 9 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 8 日收盘价（元/股）：7.95年内最高/最低（元/股）：13.24/5.84流通 A 股/总股本（亿股）：10.03/11.39流通 A 股市值（亿元）：79.72总市值（亿元）：90.59基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.24摊薄每股收益(元/股)：0.24每股净资产(元/股)：5.40净资产收益率(%)：4.36资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述天润工业 2026 年上半年公司实现营业收入 25.85 亿元，同比+32.93%；归母净利润 2.70 亿元，同比+37.28%；扣非归母净利润 2.39 亿元，同比+30.56%。其中 Q2 单季实现营业收入 13.19 亿元，同比+39.81%，环比+4.22%；归母净利润约 1.25 亿元，同比+26.87%，环比-14.11%；扣非归母净利润 1.19亿元，同比+28%，环比-0.46%。事件点评商用车主业受益行业复苏，新业务持续贡献增量。2026H1 公司主营业务收入 25.30 亿元，同比增长 33.50%。作为核心的曲轴业务实现收入 13.86亿元，同比+14.86%；连杆业务实现收入 5.96 亿元，同比+36.88%，核心地位稳固。曲轴毛坯及铸锻件业务实现收入 3.79 亿元，同比大幅增长 239.41%，主要系公司收购山东阿尔泰并表及铸锻件业务拓展顺利。空气悬架业务实现收入 1.70 亿元，同比+19.64%，继续稳健增长。盈利能力稳健，Q2 单季毛利率环比改善。2026H1 公司毛利率为 22.68%，同比-0.51%。但核心的曲轴、连杆、空气悬架业务毛利率分别为 24.25%、23.13%、24.62%，同比均实现提升，主业盈利能力持续增强。从单季度看，Q2 毛利率 23.29%，同比-0.17%，环比+1.25%，毛利率呈现逐季改善趋势，产品结构优化与规模效应持续显现。积极把握新领域应用机会，海外布局成效显著。公司近两年积极把握AI 数据中心、船舶制造等领域的市场机遇，重点拓展非道路大缸径动力配套业务，该业务已成为公司重要增长引擎。公司大缸径曲轴、连杆产品也已成功切入国际供应链。海外布局方面，公司通过天润德国、泰润工业科技（泰国）等子公司布局海外，上半年海外业务表现突出，实现收入 4.96 亿元，同比+36.52%，全球化布局有效分散单一市场风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议短期看，商用车主业景气向上，公司作为国内最大曲轴生产企业，主业有望延续增长；AI 数据中心与船舶需求驱动的大缸径业务成为增量贡献点。中长期看，空悬、线控转向等多元化布局初步成型，有望打开新的成长空间。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 50.74、60.30、71.47 亿元；归母净利润分别为 4.74、5.82、7.08 亿元，EPS 分别为 0.42、0.51、0.62 元，对应 26 年 9 月 8 日收盘价 PE 分别为 19、16、13 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示下游需求波动风险：AIDC、重卡等行业需求变化会直接影响订单释放。市场竞争加剧风险：大缸径曲轴、连杆等新产品面临竞争对手追赶。原材料价格波动风险：钢材、生铁等原材料价格波动影响毛利率。汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率波动可能影响盈利水平财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,6174,0715,0746,0307,147YoY(%)-9.712.624.618.818.5净利润(百万元)333368474582708YoY(%)-14.910.628.922.721.8毛利率(%)22.222.822.622.923.0EPS(摊薄/元)0.290.320.420.510.62ROE(%)5.45.97.48.69.8P/E(倍)27.224.619.115.612.8P/B(倍)1.51.51.41.41.3净利率(%)9.29.09.39.69.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产47814736533555946363营业收入36174071507460307147现金1105835958746948营业成本28133143392546525500应收票据及应收账款16251515186720232309营业税金及附加3238485768预付账款2422472864营业费用3842516071存货14641617179620812320管理费用169187228271322其他流动资产562747667717722研发费用254258294332379非流动资产33623591404244464828财务费用-28-9-26-22-21长期投资22222资产减值损失-32-41-38-50-62固定资产27032967342237914171公允价值变动收益-37-9-2-2无形资产318350351339329投资净收益20733其他非流动资产339273267314325营业利润363406512631768资产总计8142832893771004011190营业外收入01101流动负债19232000285531303822营业外支出68767短期借款410109209176187利润总额358398506625761应付票据及应付账款13401694243827313381所得税2737354860其他流动负债172197208224254税后利润331361470576701非流动负债148204178189182少数股东损益-2-7-4-5-7长期借款06532归属母公司净利润333368474582708其他非流动负债148198173185179EBITDA70975084610501272负债合计20712204303333194003少数股东权益252420158主要财务比率股本11391139113911391139会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积14681468146814681468成长能力留存收益35103598378840044256营业收入(%)-9.712.624.618.818.5归属母公司股东权益60476100632367067179营业利润(%)-14.0