海外医疗器械公司26H1经营情况回顾：增长延续、分化加深，中国市场静待复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年9月9日行业研究 · 行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持） 增长延续、分化加深，中国市场静待复苏——海外医疗器械公司26H1经营情况回顾1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cnS0980526070005请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要n2026H1海外医疗器械MNC整体延续增长，但创新业务与成熟业务之间的分化进一步加深。医疗设备领域的增长主要来自手术机器人、睡眠呼吸、测序平台及存量设备耗材和服务收入；医用耗材整体表现优于设备，电生理、结构性心脏病、TAVR、机器人辅助手术和高端眼科等创新术式需求仍然旺盛；IVD呈现创新检测和经常性业务保持增长、常规诊断经历价格重估的双轨特征；AI医疗及精准诊断则依靠肿瘤早筛、MRD、NIPT、器官监测以及数据和软件服务推动检测量增长，收入增速整体领先。26Q2较Q1，部分公司订单、耗材转化和经营杠杆出现改善，但关税、价格压力、渠道调整以及研发和商业化投入仍对盈利修复形成扰动，创新业务高增长与成熟业务承压并存的格局仍将延续。n中国市场仍处于需求、价格和渠道共同调整阶段。集采扩围、医保控费、医院预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存重整，使资本设备、常规诊断和部分同质化高值耗材承受较大压力；与此同时，老龄化、疾病筛查、术式升级和高端创新产品带来的底层需求仍在，海外MNC普遍认可中国市场的中长期空间。26Q2出现了一些结构性企稳信号，GE Healthcare中国收入恢复增长，Thermo Fisher中国收入恢复低个位数增长，Danaher Diagnostics降幅较Q1收窄，Abbott Core Lab和STAAR Surgical的渠道及库存压力也有所缓和，但改善尚未扩展为全面反转，Intuitive Surgical设备招标、Illumina审批和采购许可、Sysmex及Siemens Healthineers Diagnostics的价格与支付重估仍在推进，MNC对中国短期经营节奏仍保持谨慎。n医疗器械行业正处于政策压力逐步出清、创新产品放量、国产升级与出海并行的阶段。设备端短期仍受医院预算和采购节奏影响，长期增长取决于国产龙头的高端化、平台化和海外市场拓展；高值耗材在集采推动同质化产品出清后，增长重心将转向创新器械、术式升级、临床证据和国际化布局；IVD常规项目价格重估仍将持续，国产企业可依托集采后的份额提升、平台化布局，以及分子诊断、质谱和生化免疫流水线等方向获取结构性增量；AI医疗和精准诊断则需要进一步验证“数据、检测与临床工作流”闭环，以及支付覆盖、临床证据和商业化效率。对国内公司而言，短期业绩修复取决于政策和采购边际改善，中长期成长性取决于创新产品放量、成本效率提升和全球化能力。建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、华大智造、英科医疗、新产业。n风险提示：产品研发失败、市场竞争加剧、集采降价超预期、招标进展不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录器械MNC业绩表现概览01器械MNC详细业绩表现02A股重点公司盈利预测与估值033请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表：医疗器械MNC 2026H1毛利率及收入增速情况概览板块公司名称26H1毛利率26H1收入增速板块公司名称26H1毛利率26H1收入增速医疗设备GE Healthcare39.9%+6.6%医用耗材Zimmer Biomet71.6%+7.0%医疗设备 Intuitive Surgical66.9%+20.7%医用耗材Alcon58.5%+8.7%医疗设备Philips Healthcare47.4%-2.0%医用耗材STAAR Surgical74.1%+115.2%医疗设备Siemens Healthineers40.1%-1.1%IVDDexcom63.2%+14.0%医疗设备Fujifilm40.8%+8.4%IVDThermo Fisher Scientific40.5%+8.4%医疗设备ResMed60.5%+9.6%IVDDanaher59.0%+4.5%医疗设备Olympus65.3%+11.9%IVDSysmex49.9%+8.9%医疗设备Illumina66.3%+7.1%AI医疗Guardant Health65.3%+46.2%医用耗材J&J MedTech57.6%+6.0%AI医疗Tempus AI64.1%+28.1%医用耗材Abbott57.0%+10.5%AI医疗Doximity87.4%+8.9%医用耗材 Boston Scientific70.1%+9.5%AI医疗Hims & Hers Health64.5%+20.4%医用耗材Edwards Lifesciences77.7%+15.1%AI医疗Grail-31.4%+26.9%医用耗材Align Technology71.3%+5.3%AI医疗Natera64.6%+38.2%医用耗材Stryker65.9%+6.1%资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理注：以上统计区间均同步为2026/01/01-2026/6/301.1 MNC器械公司2026H1营收及毛利率情况汇总n MNC器械公司2026H1整体延续增长，收入增速中枢较2025年进一步分化，创新产品和新兴诊疗模式仍是主要增长动力。传统医疗设备、医用耗材和IVD样本公司多数实现正增长，其中手术机器人、结构性心脏病、电生理、CGM等高景气方向受益于手术量增长、新品渗透和适用人群扩展，整体表现优于成熟设备及常规诊断；成熟设备和诊断业务则更多受到医院预算、采购节奏、中国市场价格重估及渠道调整影响。AI医疗及精准诊断公司收入增速整体领先，筛查、MRD、NIPT和数据服务的检测量增长推动商业化继续扩张，但盈利表现仍受研发、销售和获客投入影响。总体来看，2026H1板块增长仍由创新器械、高值耗材及AI精准医疗驱动，收入高增长与盈利改善的匹配程度成为公司间进一步分化的关键。图：医疗器械MNC 2026H1毛利率与收入增速分布资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2 业绩会对中国市场观点汇总（1）n 从26Q2业绩会和最新经营披露看，中国市场仍处于需求、价格和渠道共同调整阶段。样本公司面临的共性约束包括集采扩围、医保控费、医院预算谨慎、消费疲软、国产替代和库存重整，压力主要集中在资本设备采购、常规诊断和部分高值耗材的价格兑现。与此同时，老龄化、疾病筛查、术式升级和高端创新产品带来的底层需求仍在，部分公司在检测量、订单或渠道库存方面出现边际改善。Q2的改善尚未形成全面反转：GE Healthcare、