卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局

证券研究报告·公司深度研究·环境治理 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 朗坤科技（301305） 卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局 2026 年 09 月 09 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.66 一年最低/最高价 18.88/33.39 市净率(倍) 1.64 流通A股市值(百万元) 3,315.21 总市值(百万元) 6,450.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.30 资产负债率(%,LF) 39.47 总股本(百万股) 241.96 流通 A 股(百万股) 124.35 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,791 1,797 2,166 2,484 2,511 同比（%） 2.18 0.35 20.53 14.65 1.10 归母净利润（百万元） 215.54 265.35 370.81 482.94 587.76 同比（%） 20.51 23.11 39.74 30.24 21.70 EPS-最新摊薄（元/股） 0.89 1.10 1.53 2.00 2.43 P/E（现价&最新摊薄） 29.93 24.31 17.40 13.36 10.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 生物质资源化+合成生物双轮驱动，绿电价值延伸撬动智算布局。公司 2011年进军生物质资源化赛道，陆续中标深圳龙岗、广州、北京等核心城市项目， 23 年布局母乳低聚糖（HMOs）合成生物业务，26 年设立朗坤绿能智算子公司跨界算力。截至 26/9/7，公司实控人直接和间接持股 25.34%，实际控制的表决权比例超 30%，26 年公司拟发行 5.9 亿元可转债，强力赋能通州项目建设。23-25 年公司归母净利润复增 21.80%，26H1 归母净利同增31%，UCO 量价齐升带动业绩加速提升。25 年公司经营性现金流净额 4.73亿元，净现比 1.73，充裕现金流可供转型投入。 ◼ 锁定一线城市稀缺 UCO 资源，北京项目增量+稀缺涨价共振。1）在建项目保障确定性增量：公司有机固废项目覆盖北京、广州、深圳，一线城市市占率全国第一。截至 26H1，有机固废核心项目已投运产能 6294 吨/日，其中餐饮厨余和废油脂处置产能 2650 吨/日，北京在建项目餐饮厨余和废油脂产能合计 1950 吨/日，待建成后运营规模将实现大幅增长 74%。公司预计26 年存量项目支撑约 6 万吨 UCO，北京通州项目投产后，28 年 UCO 将扩至 10 万吨（较 26 年+66%）。2）一线城市特许经营构筑资源&盈利壁垒：25 年广州、深圳、中山项目子公司营业收入合计 10.95 亿元，占比总营收61%，净利润合计 2.37 亿元，占比总净利润 86%。其中广州项目净利润从23 年 0.50 亿元提至 25 年 0.87 亿元，复增 32%；深圳项目净利从 23 年 0.39亿元提至 25 年 0.97 亿元，复增 58%。盈利优势源于①区位优势：依托一线城市人口虹吸带来的海量餐饮消费需求，餐厨垃圾产生基数持续扩容，为现有项目长期产能爬坡与盈利抬升筑牢原料基本面，且广州、中山项目超 1000 吨/日，具备规模效应。②高补贴费：25 年朗坤餐厨项目收运和处置费介于 277~477 元/吨，高于同业加权平均综合补贴 231 元/吨。③低折旧摊销：朗坤项目均为自建，投资成本可控，北京项目特许经营期长达 40 年，公司项目吨投/期限平均为 2.00，显著低于同业并购项目均值 2.61。3）UCO供给刚性，看好 SAF 扩产周期下废油脂增值潜力：截至 26/9/3 欧洲/中国SAF 价格 2810/2460 美元/吨，较 25 年初涨幅+52%/+39%，同比+10%/+26%。UCO 显著滞涨于 SAF，SAF 级 UCO 价格 8100 元/吨，较 25 年初涨幅+9%。我们测算 SAF 价格 2500~3000 美元/吨（约合人民币 1.68~2.02 万元/吨）对应 UCO 价格上限 1.02~1.25 万元/吨，对应涨价弹性 25%~54%。 ◼ 跨界算力，以“生物质绿电”撬动“智算”新赛道。餐厨配套沼气发电绿色清洁，具备能耗指标优势。沼气发电度电营业成本约 0.32 元（不含沼气资源费），直连具备经济性。餐厨处置需求刚性、产沼及发电连续，具备稳定性优势。26/6/26 公司成立朗坤绿能智算子公司，注册资本金为 4 亿元人民币，由朗坤科技 100%控股，以绿电赋能 AI 算力新赛道。为满足朗坤绿能生产经营和项目建设资金需要，2026 年度新增 50 亿元的担保额度。 ◼ HMOs 二期推进中，期待客户渠道&添加政策取得突破。一期年产 260 吨项目于 25H1 投产，已通过十余家奶企的工厂验收，目前有小批量订单。二期建成后合计产能将达到 1000 吨/年。公司生产的 LNT（乳糖-N-四糖）及LNnT(乳糖-N-新四糖)获得美国 FDA 市场准入许可。HMOs 在国内婴配市场正式迈入商业化阶段，随着政策完善，成人领域增量市场有望逐步打开。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司拥有稀缺废油脂资源，卡位北广深 UCO 城市油田，量增确定性强&受益于 UCO 涨价，同时依托生物质绿电撬动智算布局。暂不考虑 UCO 涨价和算力布局带来的盈利增量，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 3.71、4.83、5.88 亿元，同比+40%、+30%、+22%，对应 17.4、13.4、11.0 倍 PE。首次覆盖，给予“买入”评级。（估值日期：2026/9/9） ◼ 风险提示：新项目投运不及预期，SAF 需求不及预期，补贴政策变化风险。 -12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2025/9/92026/1/82026/5/92026/9/7朗坤科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 生物质资源化+合成生物双轮驱动，以绿电撬动智算布局 ............................................................ 4 1.1. 专注生物质资源化，绿电价值延伸撬动智算布局................................................................. 4 1.2. 创始人控股管理团队，可转债加码双轮驱动.....................