公司事件点评报告：出口延续高增长，国内市场有望恢复

2026 年 09 月 09 日 出口延续高增长，国内市场有望恢复 —迈瑞医疗（300760.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-08 当前股价（元） 169.95 总市值（亿元） 2059 总股本（百万股） 1212 流通股本（百万股） 1211 52 周价格范围（元） 133.98-248.24 日均成交额（百万元） 1517.13 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 迈瑞医疗发布 2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入 177.47 亿元，较上年同期增长 6.00%；实现净利润 50.47 亿元，较上年同期下降 3.55%；实现扣除非经常性损益后的净利润 50.28 亿元，较上年同期下降1.52%；实现归属于上市公司股东的净利润 47.97 亿元，较上年同期下降 5.37%。 投资要点 ▌ Q2 业绩增速拐点，汇兑损益影响利润恢复 2026Q2 单季度公司扣非归母净利润为 24.88 亿元，同比增长2.88%，自 2024Q3 以来，实现单季度利润增速扭转。2026H1收入增速为 6.00%，显著高于利润增速，主要是汇兑损益影响，上半年公司财务费用中确认汇兑损失 5.74 亿元。剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长 8.68%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长 11.08%。 ▌ 国际收入比重提升至 53%，成为主要增长动力 2026H1,公司国际 业务实现 收入 94.71 亿元，同 比增长 13.67%；若以美元口径计算，则同比增长 18.42%。国际业务占公司整体收入的比重达到 53%,其中，欧洲市场同比增长近 25%，拉美市场增长近 20%、亚太市场增长 17%。从业务和区域来看，IVD 国际业务增长超过 20%，生命信息与支持国际业务增长超过 10%，超声国际业务高个位数增长，均高于国内。 ▌ 国内市场弱复苏，最低点有望过去 2026H1,公司国内收入 82.76 亿元，同比下降 1.61%，对比2025H1，下滑幅度已显著放缓。受 DRG/DIP 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，IVD 试剂使用量与产品价格均出现不同程度的下行，预计全年市场规模持续萎缩。公司依靠流水线覆盖面增加，试剂批文丰富，加速国产替代率，市场占有率进一步提升。 ▌ 新兴业务比重提升，手术机器人进入开发阶段 2026H1,公司新兴业务收入 31.10 亿元，同比增长 19.59%，其中微创外科和微创介入业务收入均实现了 25%左右的同比-50-40-30-20-1001020(%)迈瑞医疗沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 增长。新兴业务占整体收入比重提升至约 18%，国内新兴业务占国内收入比重提升至约 24%。电生理 PFA 领域，2026 年上半年国内电生理 PFA 手术累计完成 7200 余例，手术量已超过 2025 年全年水平，冠脉、外周产品线在国内市场入院数量、签约渠道规模均实现双位数增长。手术机器人领域，已经进入产品化开发阶段。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 351.22、388.30、433.37亿元，EPS 分别为 6.98、8.14、9.48 元，当前股价对应 PE分别为 24.3、20.9、17.9 倍，考虑到海外和新兴业务持续增长，国内市场逐步复苏，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 IVD 试剂持续降价风险；手术机器人等新产品研发和商业化风险；汇率波动导致汇兑损失增加风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 33,282 35,122 38,830 43,337 增长率（%） -9.4% 5.5% 10.6% 11.6% 归母净利润（百万元） 8,136 8,464 9,873 11,493 增长率（%） -30.3% 4.0% 16.6% 16.4% 摊薄每股收益（元） 6.71 6.98 8.14 9.48 ROE（%） 18.9% 18.1% 19.4% 20.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 17,690 18,807 23,286 28,324 应收款 3,611 3,811 4,213 4,702 存货 5,004 5,333 5,917 6,578 其他流动资产 1,105 1,150 1,241 1,351 流动资产合计 27,410 29,101 34,657 40,955 非流动资产: 金融类资产 290 290 290 290 固定资产 7,670 9,051 9,205 8,894 在建工程 3,154 1,262 505 202 无形资产 6,390 6,071 5,751 5,448 长期股权投资 180 180 180 180 其他非流动资产 14,462 14,462 14,462 14,462 非流动资产合计 31,857 31,026 30,103 29,186 资产总计 59,267 60,127 64,760 70,141 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 3,242 3,456 3,834 4,262 其他流动负债 5,356 5,356 5,356 5,356 流动负债合计 11,600 8,813 9,191 9,619 非流动负债: 长期借款 4 4 4 4 其他非流动负债 4,652 4,652 4,652 4,652 非流动负债合计 4,656 4,656 4,656 4,656 负债合计 16,255 13,468 13,847 14,275 所有者权益 股本 1,212 1,212 1,212 1,212 股东权益 43,011 46,659 50,913 55,866 负债和所有者权益 59,267 60,127 64,760 70,141 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 8451 8726 10178 11849 少数股东权益 316 262 305 355 折旧摊销 1574 831 907 901 公允价值变动 0 1 1 1 营运资金变动 -197 -3361 -698 -832 经营活动现金净流量 10145 6458 10693 12274 投资活动现金净流量 -509 511 603 614 筹资活动现金净流量 -8519 -5078 -5924 -6896 现金流量净额 1,117 1,891 5,372 5,992 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 33,282 35,122 38,830 43,337 营业成本