美国8月就业数据跟踪：非农就业超预期，利率决策仍以通胀为主

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 非农就业超预期，利率决策仍以通胀为主 [Table_ReportType] ——美国 8 月就业数据跟踪 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 09 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：2026 年 8 月，美国失业率持平于 4.1%，与预期一致。新增非农就业 16.2 万，预期 5.5 万，前值 2.1 万。 ⚫ 失业率维持在低位，劳动参与率小幅反弹。失业率持平于4.1%，涵盖更广的 U6 失业率则从 7.9%降至 7.7%。劳动参与率从 61.4%小幅反弹至 61.6%，仍低于去年同期的 62.3%。分年龄组数据显示，核心劳动力群体参与率未明显走低，今年以来的下行趋势或主要源于移民收紧、老龄化等供给侧因素，而非需求疲弱。 ⚫ 非农就业增长强劲，制造业趋势好转。新增非农就业超出市场预期，6、7 月新增非农就业修正上行，8 月数据仍包含较强的季节噪音和行业干扰。政府部门就业环比增长 3.5万人，增速明显回补。休闲住宿业新增 6.2 万人，世界杯赛事结束等影响下，7 月拖累作用较大，8 月为技术性回补。商品生产就业环比增长 4.1 万，前值 2.9 万。其中，制造业新增 1.6 万，连续第 3 个月增长 1 万人以上，扭转此前的增长低迷态势。就业扩散指数处于扩张区间且持续上行，表明就业扩张具有广泛性，其中制造业表现更强。 ⚫ 工资同比增速延续下行，工时边际回升。非农企业平均时薪同比增长 3.09%，前值 3.24%；环比 0.27%。平均周工时34.4h，相比 7 月提高 0.1h。工资增速对非住房核心服务通胀相关性减弱，可能由于近期非工资要素主导服务通胀上行，但工资增速减缓客观上仍有利于通胀降温。 ⚫ 职位空缺率边际上行，就业市场维持低流动。7 月，职位空缺率上行 0.1 个百分点至 4.4%，其中私人部门职位空缺率持平于 4.5%。雇佣率、辞职率、解雇裁员率维持在低位，分别下行 0.2 个百分点至 3.2%、0.1 个百分点至 1.9%、0.1个百分点至 1%，显示就业市场依旧处于低流动紧平衡状态。 ⚫ 就业市场稳固，加息尚有变数。总体而言，8 月数据显示美国就业市场保持韧性，7 月非农负增引发的担忧基本消退。就业数据对 9 月利率决策影响较小，但中期选举临近的现实因素仍构成约束；若 8 月通胀继续回落，基准情形下美联储将按兵不动。此外，沃什在多次放鹰后迟迟不兑现加息，届时长端利率可能面临波动风险，建议维持谨慎。 ⚫ 风险因素：就业数据大幅修正，海外货币政策超预期鹰派。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 明晰货币政策原则，延续鹰派表态 产需景气度回暖，价格指标上行 企业利润修复放缓，行业分化格局持续 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3045 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 失业率维持在低位 ........................................................................................................... 3 2 非农就业超预期，工资增速继续下滑 ........................................................................... 4 3 职位空缺边际上行 ........................................................................................................... 5 4 总结与展望 ....................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 失业率呈回落趋势（%） ................................................................................... 3 图表 2： 劳动参与率小幅反弹（%） ............................................................................... 3 图表 3： 本土出生人口就业率下行（%） ....................................................................... 3 图表 4： 非农就业增长强劲（千人） .............................................................................. 4 图表 5： 服务业、商品生产就业增长均较多（千人） .................................................. 4 图表 6： 分行业就业人数（千人） .................................................................................. 4 图表 7： 就业扩散指数呈向上趋势，制造业更强 .......................................................... 4 图表 8： 工资增长与就业市场状况关联减弱（%） ....................................................... 5 图表 9： 工资增速对核心服务通胀解释力变弱（%） ................................................... 5 图表 10： 职位空缺率企稳回升（%，h） ..........................