创一流企业，造百年生益

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-09-15%-3%9%21%33%45%57%69%81%93%105%生益电子电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）132.93总股本/流通股本（亿股）8.38 / 8.38总市值/流通市值（亿元）1,113 / 1,11352 周内最高/最低价141.07 / 68.76资产负债率(%)48.9%市盈率73.85第一大股东广东生益科技股份有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com生益电子(688183)创一流企业，造百年生益l事件2026 年上半年，公司业绩高速增长。公司紧抓行业高景气机遇，延续“市场引领、双轮驱动”战略，锚定中高端赛道持续深耕。在巩固前期市场拓展成果的基础上，加快产能释放、深化技术升级、强化质量管控，经营业绩实现较快增长，高端产品收入占比稳步提升，核心竞争力持续提升。东城智能算力中心释放产能并持续上量,吉安智能制造高多层板项目按计划试生产，泰国工厂建设稳步推进，为公司持续增长奠定坚实基础。2026 年上半年，公司实现营业收入 57.84亿元，同比增长 53.46%；实现归属于母公司所有者的净利润 11.11亿元，同比增长 109.36%。l投资要点高端市场布局深化，业务增长动能增强。公司持续深化高端市场开拓，推进新客户认证与开拓，稳步实现高端产品放量。2026 年上半年，数据中心终端产品收入稳步增长，相关产品通过算力头部客户认证并实现规模化批量交付，同时深度联动海内外主流云厂商开展同步研发迭代；1.6T 交换机配套产品进入小批量量产阶段；卫星通信板块产业化落地稳步推进；800G 光模块 PCB 已批量生产，出货规模逐步提升，1.6T 光模块 PCB 已打样测试中。整体产品结构持续向高附加值品类优化升级，整体业务增长动能稳步增强。加速高端产能落地，供给能力持续提升。为匹配高端市场旺盛需求，公司持续优化产能布局，推动“现有产能挖潜+新增产能提速”并行，2026 年上半年产出面积同比提升 24.73%，进一步提升订单交付能力与市场响应速度。截至2026年 6月末，公司设计现有产能为246万平方米。对于未来的产能扩张，公司目前有多个扩产项目在建，合计在建产能 114.62 万平方米。其中，东莞人工智能计算 HDI 生产基地建设项目属于公司现有产品的升级迭代和产能扩张，该项目主要生产 5 阶及以上高阶 HDI 板（含 mSAP 工艺 HDI 产品），达产后年产能将达到 16.72 万平方米。项目已完成厂房土建工程设计、审图和招标等工作，并于 2026 年 5 月底进入土建工程基础施工阶段，计划 2028 年试生产。公司将加快项目建设，以满足日益增长的高端市场需求。吉安智能制造高多层算力电路板项目计划年产能 70 万平方米，规划产品以平均 16 层的高多层板为主，项目实施地点为现有厂房的四层、五层全部区域和一层已分隔的独立区域，目前公司已使用自有资金进行前期的建设，项目第一阶段在 2026 年 6 月实现全流程贯通试生产，助力公司中高端产能扩充；同时，公司已提前启动项目第二阶段建设工作，力争提前至 2026 年底前投入试生产，为公司抢抓高端市场、持续优化产品结构提供支持。发布时间：2026-09-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2l5 月行情回顾我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 151/225/292 亿元，分别实现归母净利润 29/48/63 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）9494150862249229186增长率(%)102.5758.9049.1029.76EBITDA（百万元）2103.443812.465981.077629.07归属母公司净利润（百万元）1473.152928.304825.386293.57增长率(%)343.7698.7864.7830.43EPS(元/股)1.763.505.767.51市盈率（P/E）75.5838.0223.0717.69市净率（P/B）19.3815.6811.728.82EV/EBITDA38.5329.6818.6214.16资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入9494150862249229186营业收入102.6%58.9%49.1%29.8%营业成本653598261429418579营业利润372.2%96.3%64.8%30.4%税金及附加4475112146归属于母公司净利润343.8%98.8%64.8%30.4%销售费用3075287871022获利能力管理费用3276037871022毛利率31.2%34.9%36.4%36.3%研发费用48875411251459净利率15.5%19.4%21.5%21.6%财务费用58506128ROE25.6%41.2%50.8%49.8%资产减值损失-84-50-50-50ROIC19.3%30.6%39.5%40.2%营业利润1657325353616992偿债能力营业外收入2222资产负债率48.9%48.6%47.9%45.9%营业外支出1111流动比率1.041.181.401.61利润总额1658325453626993营运能力所得税185325536699应收账款周转率4.154.304.594.83净利润1473292848256294存货周转率4.785.375.946.60归母净利润1473292848256294总资产周转率1.001.201.401.40每股收益（元）1.763.505.767.51每股指标（元）资产负债表每股收益1.763.505.767.51货币资金74479328186408每股净资产6.868.4811.3415.08交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2831418556136471PE75.5838.0223.0717.69预付款项8202937PB19.3815.6811.728.82存货1526213426792947流动资产合计530074531158616424现金流量表固定资产4330434643164237净利润1473292848256294在建工程1021132