公司简评报告：门店稳步扩张，业绩持续改善

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月09日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 老百姓（603883）：门店稳步扩张，业绩持续改善 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/08 收盘价 13.58 总股本(万股) 75,889 流通A股/B股(万股) 75,889/0 资产负债率(%) 60.55% 市净率(倍) 1.37 净资产收益率(加权) 6.61 12个月内最高/最低价 17.96/10.67 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《老百姓（603883）：业绩逐渐企稳，效率稳步提升——公司简评报告》 2026.05.13 《老百姓（603883）：优化门店网络，持续发力新零售——公司简评报告》 2025.08.28 《老百姓（603883）：深耕优势区域，业绩有望逐渐企稳向好——公司简评报告》 2025.05.15 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩持续改善。2026年H1，公司实现营业收入109.98亿元（同比+2.07%），归母净利润4.47亿元（同比+12.30%），扣非归母净利润4.36亿元（同比+14.48%），经营性现金流净额14.04亿元（同比-13.66%）；其中，Q2单季度营业收入55.16亿元（同比+3.32%），归母净利润1.83亿元（同比+24.25%），扣非归母净利润1.76亿元（同比+27.76%）。公司业绩持续企稳回暖，Q2利润端增速表现优秀。 ➢ 核心业务板块稳健增长。报告期内，公司医药零售板块实现营业收入91.01亿元（同比+3.24%），加盟联盟及分销板块实现营业收入18.33亿元（同比-1.45%）；分产品来看，中西成药实现营业收入89.39亿元（同比+2.50%），中药实现营业收入7.99亿元（同比+6.86%），非药品实现营业收入12.59亿元（同比-3.52%）。在行业整体相对承压的大环境下，公司核心零售中西成药业务板块展现出较强的韧性。 ➢ 直营门店稳步扩张，经营质量稳步提升。截止2026年H1末，公司合计门店数量15177家，其中，直营门店9695家，加盟门店5482家，分别较Q1末增加176家、73家和103家。报告期内新增门店中，80.1%集中于优势省份及重点城市，地级市及以下门店占比达72%。二季度以来，公司门店数量尤其是直营门店扩张步伐稳步推进。报告期内，公司经营效率质量持续提升，公司直营门店平效较2025年提升了1元/平方米；商品库存周转天数86天，同比下降3天；统采销售占比77.1%，同比提升1.9个百分点。 ➢ 投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为5.91/6.46/7.17亿元，对应EPS分别为0.78/0.85/0.94元，对应PE分别为17.43/15.96/14.38倍。公司业绩持续改善，门店扩张稳步推进，经营质量稳步提升，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧风险；门店扩张不及预期风险；行业政策带来的不确定性风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,236.62 22,987.51 24,125.06 25,699.93 增长率（%） -0.54% 3.38% 4.95% 6.53% 归母净利润（百万元） 381.85 591.16 645.78 716.57 增长率（%） -26.44% 54.82% 9.24% 10.96% EPS（元/股） 0.50 0.78 0.85 0.94 市盈率（P/E） 26.99 17.43 15.96 14.38 市净率（P/B） 1.58 1.49 1.41 1.33 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月8日收盘） -47%-37%-27%-16%-6%4%14%24%25-0925-1226-0326-06老百姓沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 22,237 22,988 24,125 25,700 货币资金 2,358 4,230 5,489 6,181 %同比增速 -1% 3% 5% 7% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 15,055 15,648 16,515 17,693 应收账款及应收票据 2,166 2,248 2,322 2,434 毛利 7,182 7,339 7,610 8,007 存货 3,652 3,695 3,808 3,981 ％营业收入 32% 32% 32% 31% 预付账款 128 188 190 195 税金及附加 78 80 84 90 其他流动资产 526 599 649 700 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 8,831 10,959 12,457 13,491 销售费用 4,699 4,827 4,994 5,243 长期股权投资 81 86 91 96 ％营业收入 21% 21% 21% 20% 投资性房地产 243 228 213 198 管理费用 1,288 1,310 1,327 1,362 固定资产合计 1,348 1,279 1,211 1,127 ％营业收入 6% 6% 6% 5% 无形资产 803 810 822 848 研发费用 51 46 48 51 商誉 5,613 5,563 5,513 5,463 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 递延所得税资产 134 136 136 136 财务费用 130 82 71 64 其他非流动资产 2,793 1,634 1,151 1,300 ％营业收入 1% 0% 0% 0% 资产总计 19,845 20,695 21,594 22,659 资产减值损失 -251 -15 -15 -5 短期借款 697 747 797 847 信用减值损失 -19 0