8月外贸数据点评：出口延续高增，结构分化边际收敛

宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 8 月外贸数据点评：出口延续高增，结构分化边际收敛 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 报告要点： 出口维持较高增速。8 月，以美元计价，出口同比增长 25.0%，较 7 月加快 1.1 个百分点，高于市场预期的 21.9%。1-8 月出口累计同比增长19.3%。8 月出口维持较高增速，与同期订单及全球贸易景气指标基本一致。一方面，国内制造业新出口订单指数升至 50.1%，较 7 月提高 0.5 个百分点，显著高于近五年同期均值 47.5%；另一方面，摩根大通全球制造业 PMI 升至 52.3%，创三个月新高，全球制造业新出口订单四个月来首次增长。 分地区看，亚洲地区仍是主要支撑，欧美地区呈现欧弱美强。8 月，对主要地区出口呈现三个特征，一是，出口增长动力继续集中于亚洲地区。8月，对东盟出口同比增长 30.2%，其中对越南出口增长 32.9%；对中国香港、韩国出口分别增长 63.7%和 49.3%。东盟、中国香港和韩国合计拉动整体出口增长 12.6 个百分点，贡献约一半。亚洲地区出口高增长，一方面反映全球电子产业链景气仍然较高，集成电路、AI 服务器等产品需求旺盛；另一方面，也体现今年以来来亚洲区域产业链重构和贸易联系强化，部分中间品、资本品及电子产品贸易进一步向亚洲集中。二是，对欧盟出口增速延续回落。8 月，对欧盟出口同比增长 6.6%，较 7 月下降 9.3 个百分点，对整体出口的拉动也由 2.5 个百分点降至 1.1 个百分点。近期欧盟贸易防御措施持续加码，可能对部分商品出口形成边际约束。三是，对美国出口增速进一步回升。8 月，对美出口同比增长 34.4%，较 7 月提高17.4 个百分点，对整体出口的拉动由 1.9 个百分点扩大至 3.4 个百分点。我们理解，对美出口连续回升尚不足以标明趋势性恢复。一方面，2025年 8 月对美出口同比下降 33.1%，是当年第二低增速，低基数对本月同比读数形成了明显抬升；另一方面，8 月对美出口环比仅增长 1.3%，在整体出口中的占比也基本持平，改善能否延续需要进一步观察。 分产品看，出口结构分化边际收敛。一方面，AI 链条继续主导出口增长。8 月，机电产品和高新技术产品出口分别增长 32.8%和 56.9%。其中，集成电路、自动数据处理设备及其零部件分别增长 129.8%和 76.5%，分别拉动出口 7.2、4.1 个百分点，较 7 月进一步增强；汽车和船舶出口分别增长 43.0%和 21.0%，增速有所回落。集成电路、自动数据处理设备、汽车和船舶四类产品合计拉动出口 13.3 个百分点，与 7 月基本相当。另一方面，传统消费品出口有所修复。8 月，箱包、服装、鞋靴、家具和玩具出口分别增长 11.1%、12.3%、11.4%、11.8%和 15.3%，五类产品合计相关报告 7 月工业企业利润数据点评：盈利斜率放缓，结构分化延续 2026.08.28 7 月经济数据点评：内需仍待企稳，政策接续可期 2026.08.20 美国 7 月 CPI：通胀温和回落，能源贡献下降但核心服务韧性仍存 2026.08.20 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p125200宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 增速由 7 月的 6.9%升至 12.3%，对出口拉动由 0.64 个百分点提高至 1.06个百分点，传统产品与优势制造业之间的分化有所收窄。 量价上看，出口价格支撑广度扩散。8 月，出口的价格支撑进一步增强，并由电子、装备及能源产品向部分传统消费品扩散。一方面，电子、装备及能源产品出口高增仍主要由价格贡献。AI 产业景气及地缘局势扰动背景下，集成电路、手机、船舶和成品油出口金额分别增长 129.8%、29.6%、21.0%和 80.5%。其中，出口价格同比分别上涨 149.7%、50.0%、60.8%和 60.1%，出口数量同比增速分别为-7.9%、-13.6%、-24.7%、 12.8%，指向出口金额高增主主因价格上涨支撑。另一方面，价格支撑开始向部分传统消费品扩散。8 月，箱包和鞋靴出口金额分别增长11.1%和 11.4%，较 7 月的 7.4%和 2.7%均有所加快，其中，出口价格分别上涨 12.1%和 18.1%，而出口数量分别下降 0.9%和 5.7%，指向价格上涨成为部分消费品出口修复的主要驱动，一定程度掩盖了出口数量回落。 进口增速回升，价格支撑仍强，主要集中在集成电路、铜矿石和能源品。8 月，进口同比增长 28.2%，较 7 月提高 0.7 个百分点。结构上看，8 月进口呈现四点特征。一是，机电产品仍为增长的主要动力，集成电路价格贡献显著。机电产品进口增长 51.7%，拉动整体进口 20.4 个百分点，其中，集成电路和自动数据处理设备分别增长 83.6%和 209.1%，合计拉动19.7 个百分点；集成电路进口数量仅增长 6.7%，价格上涨 72.2%，金额高增主要由价格推动。二是，农产品进口温和增长，量价均有贡献。农产品进口增长 5.4%，拉动整体进口 0.5 个百分点。其中，水果、粮食分别增长 20.2%和 13.1%，量价均有支撑；大豆增长 7.3%，主要受价格上涨8.5%带动。三是金属资源品进口改善，铜矿价格贡献较为突出。铁矿石、铜矿石和稀土合计拉动进口 1.1 个百分点。其中，铜矿石进口增长24.7%，数量下降 9.1%，价格上涨 37.2%；稀土进口增长 25.4%，主要由数量增长 36.7%带动；四是能源进口呈现价增量减。原油、成品油和天然气进口价格分别上涨 18.9%、28.8%和 22.6%，但数量分别下降23.4%、32.8%和 12.8%，三者合计拖累整体进口约 1.0 个百分点。 往后看，出口韧性短期仍有支撑，但高增的持续性取决于订单、数量和价格。一方面，全球制造业仍处于扩张区间，中国新出口订单指数明显回升，AI 资本开支及优势制造业海外需求尚未出现明显降温，传统消费品出口修复也意味着出口支撑较 7 月有所扩散。另一方面，8 月部分商品出口高增较多依赖出口价格上升，对美出口加快也受到低基数支撑，名义出口增速对真实外需强度可能存在一定放大。后续一是关注全球制造业新出口订单和 AI 产业链需求能否延续，二是关注主要出口产品价格能否维持，三是关注传统消费品修复能否从少数品类进一步扩散。 风险提示：AI 产业链景气回落；全球制造业修复不及预期；地缘冲突升级风险；中美贸易摩擦反复风险；美元流动性收紧风险；海外经济超预期放缓风险。 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com