业绩稳健增长，蛋氨酸业务量价齐升、项目建设有序推进

基础化工 | 证券研究报告 — 业绩评论 2026 年 9 月 9 日 002001.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 26.65 板块评级:强于大市 本报告要点  公司业绩稳健增长，看好公司营养品板块销售良好，项目建设有序推进，维持买入评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 6.1 (12.9) (13.6) 7.9 相对深圳成指 7.0 (8.6) (6.1) (0.2) 发行股数 (百万) 3,073.42 流通股 (百万) 3,036.85 总市值 (人民币 百万) 81,906.69 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,037.04 主要股东 (%) 新和成控股集团有限公司 50.08 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 9 月 8 日收市价为标准 相关研究报告 《新和成》20260427 《新和成》20250623 《新和成》20240830 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学制品 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 新和成 业绩稳健增长，蛋氨酸业务量价齐升、项目建设有序推进 公司发布 2026 年中报，26H1 实现营收 131.29 亿元，同比+18.28%；归母净利润 40.11 亿元，同比+11.31%。其中 26Q2 实现营收 68.35 亿元，同比+20.73%，环比+8.58%；归母净利润21.84 亿元，同比+26.70%，环比+19.50%。看好公司营养品板块销售良好，项目建设有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司业绩稳健增长。26H1 公司主要经营指标稳健增长，毛利率为 44.22%（同比-1.67pct），净利率为 30.68%（同比-1.94pct），期间费用率为 9.48%（同比+2.79pct），其中财务费用率为1.96%（同比+3.57pct），主要系 26H1 汇率波动影响汇兑损失增加所致。26Q2 公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率为 45.45%（同比+0.34pct，环比+2.57pct），净利率为32.08%（同比+1.45pct，环比+2.91pct）。  26H1 维生素价格先涨后跌，蛋氨酸价格大幅上涨。根据百川盈孚以及万得数据，1）维生素：因 2026 年 1-3 月龙头企业主动控制产量减少供应+地缘冲突推升成本端能化产品价格+下游及出口需求刚性，以及 4-6 月消化前期库存+需求疲软，26H1 维生素价格先涨后跌。2026 年9 月 1 日 VA/VE 价格分别为 57.00/77.50 元/公斤，较年初分别-8.80%/+39.64%；26H1 VA/VE 均价分别为 81.41/79.95 元/公斤，较 25H1 均价分别-11.20%/-32.78%。展望后市，短期来看维生素需求支撑不足，行情或弱势震荡，中长期需关注新产能释放带来的市场竞争加剧。2）蛋氨酸：因能源化工市场地缘风险溢价高涨，蛋氨酸主要原材料天然气、甲醇、丙烯、硫磺等价格上涨，成本走高以及对蛋氨酸海外供应收缩预期致使 26H1 蛋氨酸价格大幅上涨。2026 年 9月 1 日蛋氨酸价格为 22.10 元/公斤，较年初+25.57%；26H1 蛋氨酸均价为 34.60 元/公斤，较25H1 均价+60.21%。展望后市，因美伊局势反复，原料价格较 26Q2 有所下跌，蛋氨酸价格或高位回落，但蛋氨酸行业集中度高，需关注下半年工厂检修以及新产能释放节奏。  公司蛋氨酸业务量价齐升，项目建设有序推进。26H1 公司营养品板块实现营收 88.06 亿元（同比+22.30%），毛利率 46.87%（同比-0.92pct）；香精香料板块实现营收 20.22亿元（同比-3.91%），毛利率 48.96%（同比-5.05pct）；新材料板块实现营收 11.66 亿元（同比+49.77%）。根据中报，公司产销采协同联动，持续提升经营质效：销售端积极把握产品市场机遇，持续拓展产品高价值应用领域，四新市场开拓取得良好成效，营养品板块主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，蛋氨酸业务实现量价齐升，其他各板块销售稳健向好；生产端持续推进降本增效，通过共线生产、集中开停、高产低耗等措施挖潜增效；采购端精准研判市场行情，有效筑牢供应链风险防线。项目建设方面，公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工；其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。公司重点项目有序推进为持续高质量发展注入动能。 估值  公司主营业务稳健增长，维持盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为82.40/86.61/89.11 亿元，每股收益分别为 2.68/2.82/2.90 元，对应 PE 分别为 9.9/9.5/9.2 倍。看好公司营养品板块销售良好，项目建设有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观经济风险，行业与市场竞争风险，原材料价格波动风险，产品市场价格波动风险，汇率及贸易风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 21,610 22,251 28,264 28,739 28,760 增长率(%) 43.0 3.0 27.0 1.7 0.1 EBITDA(人民币 百万) 9,051 9,809 11,799 12,526 13,111 归母净利润(人民币 百万) 5,869 6,764 8,240 8,661 8,911 增长率(%) 117.0 15.3 21.8 5.1 2.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.91 2.20 2.68 2.82 2.90 市盈率(倍) 14.0 12.1 9.9 9.5 9.2 市净率(倍) 2.8 2.5 2.2 1.9 1.7 EV/EBITDA(倍) 8.4 8.3 7.0 6.3 5.7 每股股息 (人民币) 0.7 1.0 1.2 1.3 1.3 股息率(%) 3.2 4.0 4.6 4.8 4.9 资料来源：公司公告，中银证券预测 (6%)7%21%34%47%61%Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 新和成 深圳成指 2026 年 9 月 9 日 新和成 2 图表 1. 公司 2026 年上半年财务报告摘要 (百万元) 2026 年上半年 2025 年上半年 同比增长（%） 一、营业总收入 13,129.30