公司首次覆盖报告：钢铁行业龙头，产品结构持续优化

钢铁/普钢 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 宝钢股份（600019.SH） 2026 年 09 月 08 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/9/7 当前股价(元) 5.75 一年最高最低(元) 7.83/5.30 总市值(亿元) 1,252.47 流通市值(亿元) 1,231.31 总股本(亿股) 217.82 流通股本(亿股) 214.14 近 3 个月换手率(%) 31.29 股价走势图 数据来源：聚源 钢铁行业龙头，产品结构持续优化 ——公司首次覆盖报告 孙二春（分析师） 任恒（分析师） sunerchun@kysec.cn 证书编号：S0790525060001 renheng@kysec.cn 证书编号：S0790526040001 ⚫ 钢铁行业龙头，产品结构持续优化 公司作为世界级钢铁联合企业，通过协同深化一公司多基地管理模式，经营高附加值产品提升公司竞争优势，且钢铁行业利润有望底部回暖，因此我们预计2026-2028 年公司将实现归母净利润分别为 103.33/111.39/123.21 亿元，9 月 7 日股价对应 PE 为 12.1/11.2/10.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 坚持技术创新，差异化与高效化并重 公司作为钢铁行业龙头，2025 年商品坯材产量 5183 万吨。2026H1，公司推进 8个基础研究项目并实现“特超高强度电镀锌 1470DP”等 5 项产品全球首发。在行业弱周期背景下，公司坚定聚焦高附加值产品经营，上半年“2+2+N”战略品种实现销量 1766.7 万吨，同比增长 6.5%；首个道岔钢轨产品正式通过 CRCC 认证，具备面向国铁市场的供货资格。 ⚫ 聚焦高端精品产线，硅钢与无缝管产能有序释放 公司聚焦高端精品钢扩产与设备升级改造。2026H1，宝山基地 18.8 万吨/年无取向硅钢及 22 万吨/年超高等级取向硅钢示范项目已正式投运，条钢厂 62 万吨/年小棒 7 月正式投运；武钢有限 22 万吨/年高端取向硅钢工程进入实物交接阶段；此外，110 万吨宝钢钢管精品基地已于 2026 年 4 月开工建设。高端产能持续释放将进一步巩固公司行业中竞争优势。 ⚫ 公司积极推动出口业务 2025 年，公司汽车板出口规模实现突破，稳步推进低碳产品；取向硅钢出口供货模式多元化，产品高端化升级突破；钢管产品大力推进二方认证，棒线出口新客户开拓成果显著；厚板管线钢出口重点项目实现突破；冷板产品重点品种出口稳中有升；热轧产品出口实现高质量产销平衡。2025 年，公司出口钢铁产品签约量 647.9 万吨。2026H1，公司出口接单 414.3 万吨，同比增长 24.8%。 ⚫ 风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 322,116 317,508 315,111 321,584 328,205 YOY(%) -6.5 -1.4 -0.8 2.1 2.1 归母净利润(百万元) 7,362 10,346 10,333 11,139 12,321 YOY(%) -38.4 40.5 -0.1 7.8 10.6 毛利率(%) 5.5 7.2 6.9 7.2 7.5 净利率(%) 2.3 3.3 3.3 3.5 3.8 ROE(%) 3.9 5.1 5.0 5.2 5.5 EPS(摊薄/元) 0.34 0.47 0.47 0.51 0.57 P/E(倍) 17.0 12.1 12.1 11.2 10.2 P/B(倍) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2025-092026-012026-05宝钢股份沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/15 目 录 1、 世界级钢铁联合企业，一公司多基地协同发展 ..................................................................................................................... 3 2、 财务分析：2026H1 公司业绩同比承压 ................................................................................................................................... 4 3、 核心亮点：坚持技术创新，聚焦高附加值产品 ..................................................................................................................... 8 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1： 公司协同深化一公司多基地管理模式................................................................................................................................ 3 图 2： 公司 2026H1 营收同比提升 ..........................................................................................................................