石油化工2026年半年报业绩总结：26Q2油价同环比大涨，海外供给受限，上下游景气同步提升

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 石油石化 2026 年 09 月 08 日 26Q2 油价同环比大涨，海外供给受限，上下游景气同步提升 看好 ——石油化工 2026 年半年报业绩总结 相关研究 - 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026Q2 原油价格环比上涨、同比上涨，成品油价格累计下调：2026 年 4、5、6 月Brent 原油均价分别为 102.5、103.7、84.4 美元/桶，波动区间为 72-118 美元；2026Q2 均价为 96.7 美元/桶，环比提升 23.3%，同比提升 44.9%，收于 72.92 美元/桶。2026Q2 汽油、柴油价格累计上调 3 次，下调 3 次，汽油、柴油价格累计下调780 元/吨、750 元/吨。 ⚫ 2026Q2 国内炼油、新加坡炼油、裂解乙烯、乙烯-石脑油、乙烯-乙烷、丁二烯-石脑油、聚丙烯-丙烷、丙烯酸、丙烯酸丁酯、POY 价差环比扩大，苯乙烯、环氧丙烷、PXN、PTA 价差环比收窄：2026Q2 国内炼油主要产品价差为 1315 元/吨，环比扩大129 元/吨；新加坡催化裂化价差为 39.8 美元/桶，环比扩大 11.9 美元/桶；2026Q2裂解乙烯价差为 212 美元/吨，环比提升 63.0%，同比提升 23.6%；2026Q2 乙烯-乙烷价差为 952 美元/吨，环比扩大 316 美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为 430 元/吨，环比扩大 78 元/吨；丙烯酸与丙烯价差 2504 元/吨，环比扩大 451 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为 2580 元/吨，环比扩大 203 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为 883 美元/吨，环比扩大 151 美元/吨。聚酯产业链利润分化，长丝环节价差扩大，PX、PTA 环节价差收窄，2026Q2 PX 与石脑油价差为 273 美元/吨，环比收窄 13.0 美元/吨；PTA-0.66*PX 价差为 299 元/吨，环比收窄 75 元/吨；POY 平均价差 1599 元/吨，环比扩大 320 元/吨。 ⚫ 上游油气板块来看，26Q2 国际油价同环比大幅上涨，上游石油与天然气开采和销售业务业绩显著改善。2026 年上半年油气开采及油田服务行业整体实现营业收入 33113.3亿元，同比提升 4.5%；实现净利润 2373.7 亿元，同比提升 22.4%。其中 26Q2 单季度实现营业收入 17042.0 亿元，同比提升 11.7%，环比提升 6.0%；实现净利润1224.8 亿元，同比提升 39.8%，环比提升 6.6%；单季度毛利率 22.3%，同比提升2.3pct，环比下降 1.1pct。油价中枢持续提升，石油与天然气开采盈利大幅改善。 ⚫ 下游炼化板块来看，26Q2 油价中枢大幅抬升带来库存收益，石化产品盈利能力继续修复，涤纶长丝价差显著扩大。2026 年上半年炼油化工行业整体实现营业收入 34430.7亿元，同比提升 3.2%；实现净利润 1792.1 亿元，同比提升 46.5%。其中 26Q2 单季度实现营业收入 17765.1 亿元，同比提升 10.5%，环比提升 6.6%；实现净利润 904.6亿元，同比提升 74.0%，环比提升 1.9%；单季度毛利率 19.1%，同比提升 2.2pct，环比下降 1.7pct。26Q2 油价中枢环比大幅抬升，炼油延续高景气，聚酯环节 PTA 价差环比收窄，长丝价差显著修复。 ⚫ 投资分析意见：油价中枢向上，2026 年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，建议关注弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，建议关注【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，建议关注【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模炼化企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，建议关注【中国石化】、【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；海外成品油供给支撑力度更强，建议关注【恒逸石化】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，建议关注涤纶长丝优质公司【桐昆股份】，建议关注瓶片优质企业【万凯新材】。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 投资案件 结论和投资分析意见 26Q2 油价同环比大幅上涨，上游勘探开发板块受油价上涨带动业绩显著改善，中游炼化板块价差修复提振业绩表现，下游聚酯板块格局不断修复，维持行业“看好”评级。 建议关注三条主线：1）上游油气板块，油价中枢抬升叠加高股息，推荐中国石油、中国海油，以及海上油服高景气下的中海油服、海油工程；2）中游炼化板块，国外炼厂受战争+运输+成本三层影响，产能加速出清，国内炼能 10 亿吨炼油上限达峰，格局长周期改善，推荐中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、卫星化学。3）下游聚酯行业新增产能完全停滞，终端纺服需求稳定增长，景气明显改善，推荐桐昆股份、万凯新材。 原因与逻辑 26Q2 布伦特原油均价 96.7 美元/桶，环比上涨 23.3%，同比上涨 44.9%，油价中枢大幅抬升，上游板块业绩弹性充分释放，26Q2 上游勘探开发板块净利润同比增长 39.8%； 油价上行带来库存收益，叠加国内“反内卷”政策推进及海外炼能加速退出，炼化格局持续改善，炼油及化工品价差普遍修复，26Q2 下游炼油化工板块净利润同比增长 74.0%； 聚酯产业链供需改善，行业小厂扩产严格受限背景下，长丝行业协同减产下价差显著修复，PTA 新增产能投放进入尾声，产业链利润有望持续改善。 有别于大众的认识 市场担忧油价高企难以持续、炼化及聚酯盈利修复弹性有限，我们认为本轮炼化及聚酯景气修复有供给格局改善作为支撑：海外一方面受地缘扰动程度加大，部分炼厂装置损毁严重，另外随装置老化，高成本炼厂也同样加速出清。国内来看，10 亿吨炼油上限政策不变，节能降碳及老旧产能退出政策加速