计算机行业智能体应用研究系列(四)：美股软件是什么在超预期？

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业深度报告2026 年 09 月 08 日推荐（维持）智能体应用研究系列（四）TMT 及中小盘/计算机本报告结合美股软件最新财报、业绩会，从产品、客户采购、财务兑现三个维度，分析 Data Infra、网络安全及企业级服务的 AI 受益机制。随着 Agent 从试点走向生产，企业对数据、治理和执行能力的需求同步提升，软件的价值正在重新分配：掌握关键数据、嵌入核心流程、能够交付业务结果的平台，有望成为 AI 规模化落地的受益者。 超预期的本质是软件在 AI 时代的价值开始获得商业验证。企业 AI 需求从“体验模型能力”走向“完成生产任务”，模型越能干，企业越需要解决数据访问、权限控制、系统连接和结果验证问题。判断软件受益程度，应从“是否推出 AI 功能”转向“是否掌握 AI 完成任务所必需的资源与流程，以及能否据此获取新增付费”。AI 付费的可持续性，付费的增量是否足以覆盖席位影响，以及在算力成本提高时毛利率的保持，是检验软件竞争力和成长性的关键。 Data Infra：AI 应用越丰富，底层数据平台越有机会承接广泛增量。Agent持续检索信息、调用工具、维护上下文并执行任务，使数据基础设施从支撑分析，进一步延伸至支撑业务运行。Snowflake 通过 AI 降低开发和迁移门槛，扩大数据平台使用；Elastic 将企业内容转化为可信上下文；Datadog 帮助客户定位执行失败、评估效果并控制成本。三者共同印证一条增长路径：AI 功能促进应用落地，应用落地增加数据与计算负载，再反过来带动平台扩容。能够服务多类模型和应用的数据平台，商业价值更具持续性。 网络安全：AI 扩大企业可执行能力，也扩大必须被约束和保护的范围。当Agent 能够持有凭证、访问敏感数据并连续操作系统，安全需求随之延伸至身份、权限、工具调用及运行时行为。客户不仅需要新增防护产品，也需要统一策略、关联风险并自动响应，这有利于具备多产品协同能力的平台获得更多预算。Fortinet 受益于 AI 基础设施扩容带来的高性能网络安全升级，CrowdStrike 依托终端入口保护实际执行行为，Palo Alto 通过 AI 网关实现跨模型、跨系统治理。网安公司的增长机会同时来自新增防护需求与竞争份额提升，关键在于能否将既有部署基础转化为 AI 时代的有效控制能力。 企业级服务：打通从模型能力到业务结果的“最后一公里”。大模型提供理解和推理，企业软件承接数据、规则、审批与操作，决定任务能否可靠完成。ServiceNow 把跨系统协作做成标准化平台，优势随企业系统复杂度和 Agent数量增加而强化；Salesforce 围绕客户数据及销售、营销、客服流程，将 AI与成交、复购和服务效率相连接。它们的共同壁垒在于长期沉淀的业务上下文与执行机制，AI 由此可带动版本升级、跨模块采购和任务消费，拓宽原有按人工席位收费的收入来源。但“最后一公里”不是所有软件的天然护城河，真正受益的是能把 AI 嵌入核心流程、触达关键数据、交付可衡量业务结果的平台。 风险提示：大模型及 Agent 技术进展不及预期的风险；数据安全、模型安全及合规风险；收费模式转型及人工席位收缩的风险；企业 IT 预算及采购节奏波动的风险等。行业规模占比%股票家数（只）2835.4总市值（十亿元）3915.13.5流通市值（十亿元）3517.53.6行业指数%1m6m12m绝对表现2.1-15.1-12.8相对表现3.3-13.9-16.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《AI 应用元年，OpenClaw 引领Agent 发展——智能体应用研究系列（一）》2026-03-302、《全球大模型的技术迭代与商业化——智能体应用研究系列（二》2026-06-093、《Harness 筑基，Agent 奔赴自主执行时代——智能体应用研究系列（三）》2026-06-24刘玉萍S1090518120002liuyuping@cmschina.com.cn美股软件是什么在超预期？敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告正文目录1. 美股软件业绩及股价回顾................................................................................................................................... 41.1 多家美股软件公司业绩超预期...........................................................................................................................41.2 美股软件公司近期股价表现.............................................................................................................................. 51.3 哪些方面在超预期？.........................................................................................................................................62. Data infra：AI 规模化应用的基础设施................................................................................................................82.1 为什么需要 Data infra？................................................................................................................................... 82.2 Snowflake：打造 Agent 时代的超级数据底座....................................................................................................92.3 Elastic：AI Agent 的检索引擎......................................................................................................................... 112.4 Datadog：可观测性—Agent 进入生产环境的“安检门”.................................................................................113. 网