非银行金融行业上市险企2026年半年报资产端综述：债券仍为配置底仓，权益资产占比进一步提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 9 月 8 日 行业研究 债券仍为配置底仓，权益资产占比进一步提升 ——上市险企 2026 年半年报资产端综述 非银行金融 一、规模：上市险企投资资产规模较年初增长 4.5%。26H1 末 5 家上市险企投资资产规模合计 21.6 万亿（占全行业 53%），较年初+4.5%，由保费收入及投资收益增长共同推动。其中，中国人寿（投资资产规模 7.9 万亿，较年初+7.0%）>中国平安（6.6 万亿，+1.9%）>中国太保（3.2 万亿，+4.4%）>中国人保（2.0万亿，+5.1%）>新华保险（1.9 万亿，+3.3%）均保持正增长。 二、结构：持续增配权益资产，债券占比小幅回升。 1、按投资品种分类，1）大类资产：债券仍为配置底仓，股票和基金占比进一步提升。26H1 末上市险企债券占比 55.8%，较年初+0.2pct；股票占比 13.0%，较年初+0.9pct；基金占比 6.2%，较年初+0.8pct。2）入市节奏：上市险企股票仓位及提升幅度均超行业平均水平。26H1 末上市险企股票规模合计 2.8 万亿（占行业 68.6%），上半年新增股票投资 3068 亿，占全行业同期股票增量（3658 亿）的 83.9%。从占比来看，26H1 末上市险企股票仓位高于行业 2.6pct，较年初提升幅度快于行业 0.6pct。3）配债节奏：上市险企债券配置比例提升幅度略高于行业。26H1 末上市险企债券资产规模合计 12.1 万亿（占行业 60.7%），规模较年初增加 0.6 万亿，占全行业债券增量（1.2 万亿）的 46.1%。从占比来看，26H1末上市险企债券配置比例高于行业 5.3pct，较年初提升幅度略快于行业 0.1pct。 2、按会计核算分类，1）金融资产：进一步增配权益 OCI 资产。26H1 末上市险企合计权益 OCI 资产占总投资资产比例为 6.9%，较年初+0.9pct；FVTPL、债权OCI、AC 类资产占比分别较年初-0.1pct、+0.2pct、-0.3pct。2）权益敞口：OCI股票仓位普遍提升，内部结构表现分化。26H1 末上市险企 TPL 股票和 OCI 股票占总投资资产比例分别较年初-0.2pct、+1.1pct。从股票内部结构来看，上市险企 OCI 股票占股票资产比例为 45.9%，较年初+5.7pct，对应 TPL 股票占比54.1%。3）债券资产：OCI 债券占比整体提升，AC 与 TPL 债券占比下滑。26H1末上市险企 AC、TPL、OCI 债券占债券资产比例分别 10.8%、13.4%、75.8%，分别较年初变动-0.1pct、-0.5pct、+0.6pct。 三、收益：投资向好推动业绩高增。1）净投资收益率进一步下滑，总投资收益率同比提升。26H1 上市险企净投资收益率下滑幅度在 0.2pct-0.4pct 区间；权益市场上涨推动各险企总投资收益率同比提升，其中国寿、人保、新华分别同比提升 2.3pct、1.1pct、0.8pct。综合投资收益率来看，平安、太保分别同比下滑1.0pct、0.6pct，新华同比持平。2）总投资收益增长推动上市险企 26H1 归母净利润同比+78.1%，其中 26Q2 单季同比+163.3%。 投资建议：资产端来看，当前行业股票仓位已升至历史较高水平，且头部险企入市节奏较行业更快。尽管 3Q 以来资本市场波动较大，上半年 5 家上市险企合计78%的盈利增速能够对全年业绩形成一定支撑；同时险资通过“哑铃型”权益配置策略亦有望平抑市场波动、实现长期稳健增值。从负债端来看，虽然高基数及“报行合一”影响下 3Q 新单增长面临一定压力，上市险企价值指标增速或随之放缓，但在业务结构优化下仍有望维持正增，全年景气度有望延续。今年以来受资金面影响保险股价表现与基本面存在一定背离，当前板块估值仍处于历史较低水平，有望受益于市场风格轮动。建议关注资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H）；长期深耕转型、资负经营整体稳健的中国太保（A+H）；承保盈利韧性强、股息率较高的财险龙头中国财险。 风险分析：保费收入不及预期；权益市场大幅波动；利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 股票仓位大幅提升，债券配置节奏放缓——上市险企 2025 年资产端综述（2026-04-07） 从 2025 年以来上市险企资产端看权益投资新变化：二十问二十答——保险机构资产负债行为系列报告之一（2025-12-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 目 录 1、 规模：26H1 末上市险企投资资产规模较年初增长 4.5% .................................................... 4 2、 结构：持续增配权益资产，债券占比小幅回升 .................................................................. 4 2.1 按投资品种分类，上市险企增配股票、基金和债券 ............................................................................... 4 2.1.1 大类资产：债券仍为配置底仓，股票和基金占比进一步提升 .............................................................. 4 2.1.2 入市节奏：上市险企股票仓位及提升幅度均超行业平均水平 .............................................................. 6 2.1.3 配债节奏：上市险企债券配置比例提升幅度略高于行业 ..................................................................... 6 2.2 按会计核算分类，上市险企持续提升 OCI 资产占比 .............................................................................. 9 2.2.1 金融资产：上市险企进一步增配权益 OCI 资产 ..........................................