银行行业周报：第二批国有大行定增落地，夯实资本兼顾股东回报

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行 第二批国有大行定增落地，夯实资本兼顾股东回报 事件：2026 年 9 月 6 日，工商银行、农业银行披露向特定对象发行 A 股股票预案，拟分别募集资金不超过 1000 亿元、1600 亿元，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本，合计规模 2600 亿元。这是继 2025 年 3 月中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行合计 5200 亿元定增后，国有大型商业银行资本补充的第二批落地，六家大型商业银行注资安排全部出台。 背景及原因：前瞻布局应对中长期资本压力，提升服务实体经济能力。2024年 9 月 24 日，金融监管总局宣布“国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本”，并按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路有序实施，本次工行、农行定增即为该安排的延续。截至 2026 年 6 月末，工行核心一级资本充足率 13.21%、农行 10.80%，均高于监管要求，本次注资更多是基于长远的战略考量：一是资产扩张带来资本消耗，需加力服务实体经济；二是全球系统重要性银行监管要求提高，工行 2025 年升入全球系统重要性银行（G-SIBs）第三组后 TLAC 第二阶段达标要求由 22%提高至22.5%；农行目前位于全球系统重要性银行（G-SIBs）第二组银行，也有相应 TLAC 比率要求。三是息差收窄导致内源性资本积累放缓，2023 年至2025 年工行净息差累计下降 33BP，农行净息差累计下降 32BP，仅靠利润留存难以满足中长期资本储备需求。 规模：两家合计 2600 亿元，财政部认购 2000 亿元。工商银行拟募资不超过 1000 亿元，由财政部认购 700 亿元，中国烟草认购 100 亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草各认购 50 亿元；农业银行拟募资不超过 1600 亿元，由财政部认购 1300 亿元，中国烟草认购 100 亿元，江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草各认购 50 亿元，北京烟草认购 30 亿元，双维投资认购 20 亿元。两行发行对象认购股份均自取得股权之日起五年内不得转让，且两行均与中国烟草及相关子公司签署附条件生效的战略合作协议，引入“长期资金、耐心资本”。 价格：原则上不低于发行期首日前 20 个交易日 A 股交易均价。本次两行定增定价基准日均为发行期首日，发行价格原则上不低于定价基准日前 20个交易日（不含定价基准日）A 股股票交易均价。假设以 9 月 4 日收盘价（工行 8.13 元/股；农行 6.96 元/股）为测算基准，两行对应发行股数分别为 123 亿股和 230 亿股，股本摊薄程度分别为 3.3%、6.2%。 影响：摊薄即期回报有限，中长期提升可持续发展能力。影响 1：夯实资本。以 2026 年 6 月 30 日为测算基准日，假设工行和农行本次发行募集资金总额分别为 1000 亿和 1600 亿元，在不考虑发行费用的前提下：工行核心一级资本充足率+0.33pct 至 13.54%、一级资本充足率+0.34pct 至14.77%、资本充足率+0.33pct 至 18.90%；农行核心一级资本充足率+0.61pct 至 11.41%、一级资本充足率+0.61pct 至 13.20%、资本充足率+0.61pct 至 18.11%。影响 2：摊薄有限，分红保持稳定。静态测算，定增后工行股息率下降 13bp、农行股息率下降 22bp，若考虑溢价发行实际影响更小，整体对股息摊薄程度有限。影响 3：长期利好业绩、分红持续性。注资将提升两家大行市场竞争力与经营管理水平，支撑业绩稳健增长和分红的稳定持续。影响 4：服务实体经济力度进一步加大。国有行是我国金融体系的压舱石，注资将有效增强两行信贷投放能力，围绕“十五五”增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘斐然 执业证书编号：S0680526010002 邮箱：liufeiran@gszq.com 相关研究 1、《银行：2026 年二季度银行业主要监管指标点评》 2026-08-19 2、《银行：二季度信贷整体保持稳健，投向维持分化》 2026-08-02 3、《银行：银行板块公募基金持仓降至历史低位，部分优质银行获边际增持》 2026-07-28 -20%-12%-4%4%12%20%2025-092026-012026-052026-09银行沪深3002026 09 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 规划重点做好“五篇大文章”，工行聚焦新质生产力培育、先进制造业升级并加快“数智工行”转型，农行坚守服务“三农”主责主业、打造服务乡村振兴的领军银行，持续发挥服务实体经济主力军作用。 投资建议：再融资继续增厚了国有大行的资本安全垫，保障了稳健盈利与分红水平，有效缓解资本约束，助力金融资源向重点领域倾斜，推动宏观基本面企稳回升。当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，2026 年半年报营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期； 2）居民信贷需求持续低迷； 3）海外环境不确定性上升。 2026 09 08年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 工行农行注资测算 .................................................................................................................................. 4 银行板块数据跟踪 .................................................................................................................................. 4 风险提示 ........................................................................................................................................