环保行业2026年中报及二季度业绩综述：固废领增、水务稳健，设备治理待修复

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 固废领增、水务稳健，设备治理待修复 环保 证券研究报告 行业专题报告 / 2026.09.08 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 严家源 SAC 证书编号：S0160525110004 yanjy@ctsec.com 相关报告 1. 《规划护航绿电入市，非电拓宽消纳边界》 2026-07-23 2. 《循环引航十五五，固废规范促升级》 2026-07-04 3. 《生态补偿升维，跨界协同启新》 2026-05-23 环保行业 2026 年中报及二季度业绩综述 核心观点 ❖ 固废治理：量价齐升，提质向好。2026H1 板块实现营收 896.51 亿元、归母净利润 99.01 亿元，同比分别增长 19.5%、27.4%，毛利率、净利率分别提升 0.7、1.0 个百分点，增长动能居各板块首位。Q2 营收同比增长 19.7%，归母净利润同比增长 22.7%。资源化业务放量、再生产品价格修复及存量产能利用率提升共同支撑业绩增长。 ❖ 水务及水治理：底盘稳固，缓步向好。2026H1 板块实现营收 567.29 亿元、归母净利润 71.26 亿元，同比分别增长 2.3%、4.4%，净利率提升 0.3 个百分点。Q2 营收同比微降 0.3%，归母净利润增长 4.3%，盈利保持稳定。污水管网补短板和厂网一体化成为市场主要增量，运营效率持续优化。 ❖ 综合环境治理：压力仍存，边际改善。2026H1 板块营收 87.14 亿元，同比下降 5.8%；归母净亏损由 3.55 亿元收窄至 0.77 亿元，毛利率、净利率分别提升 1.7、2.7 个百分点。Q2 营收同比下降 7.2%，但亏损继续收窄。新增工程释放放缓仍制约收入，成本压降、低效项目收缩及清欠政策推动盈利修复。 ❖ 大气治理：增量退潮，景气回落。2026H1 板块营收 17.19 亿元，同比下降18.8%；归母净利润由盈利 0.15 亿元转为亏损 1.34 亿元，净利率下降 9.1 个百分点。Q2 营收同比下降 19.3%，亏损进一步扩大。燃煤电厂及钢铁超低排放改造接近完成，非电领域需求尚难弥补传统市场收缩。 ❖ 环保设备：营收扩容，质效待升。2026H1 板块实现营收 335.93 亿元、归母净利润 18.61 亿元，同比分别增长 17.4%、10.2%，毛利率、净利率分别下降 0.4、0.3 个百分点。Q2 营收增长 17.8%，归母净利润仅增长 4.7%。低毛利业务占比提升、行业竞争及成本和研发投入增加，导致盈利改善滞后于规模扩张。 ❖ 投资建议：2026H1 及 2026Q2 固废治理业绩增长保持领先；水务盈利稳健；设备二季度收入增长加快，但盈利转化不足；综合治理减亏，大气亏损扩大。短期有望延续“固废领增、水务稳健、工程承压”的格局，设备盈利仍待改善。中期增长将更依赖资源化产能释放、存量提质与运营提效，管网补短板、厂网一体化及设备更新提供结构性增量；清欠政策有望缓解资金占用，但盈利修复仍需时间。固废治理建议关注高能环境、浙富控股、永兴股份、中科环保；水务稳健建议关注兴蓉环境、联合水务；设备更新及节能降碳建议关注华光环能、复洁科技。 ❖ 风险提示：政策推进不及预期；地方财政及回款风险；行业竞争加剧；原料成本上升。 -10%-4%1%7%13%18%环保沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 2026H1 及 Q2 业绩综述 .............................................................................................................................. 5 1.1 2026H1：固废领先，大气承压 ................................................................................................................ 5 1.2 2026Q2：固废续增，大气仍疲 ................................................................................................................ 6 2 各子板块业绩综述 ....................................................................................................................................... 7 2.1 固废治理：量价改善，业绩增长 ............................................................................................................ 7 2.2 水务及水治理：底盘稳固，缓步向好 .................................................................................................. 11 2.3 综合环境治理：压力仍存，边际改善 .................................................................................................. 14 2.4 大气治理：增量退潮，景气回落 .......................................................................................................... 17 2.5 环保设备：营收扩容，质效待升 .......................................................................................................... 19 3 投资建议 ..................................................................................................................................................... 22 4 风险提示 ..............................................................................................................................