交通运输行业2026年中报总结：把握航运结构性机会，关注物流修复与航空配置价值

01 / 26 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 交通运输 | 2026/09/08 [Table_Title] 交通运输行业 2026 年中报总结 把握航运结构性机会，关注物流修复与航空配置价值 [Table_IndustryEn] Transportation & Warehousing [Table_Author] 许可 陈宇 周延宇 李然 钟文海 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE.no: BUY008 SAC 执证号：S0260524100002 SFC CE.no: BLW740 SAC 执证号：S0260523120008 SAC 执证号：S0260523120009 SAC 执证号：S0260523120011 0755-88285832 021-38003771 0755-82534236 0755-82298505 021-38003630 xuke@gf.com.cn shchenyu@gf.com.cn zhouyanyu@gf.com.cn liran@gf.com.cn zhongwenhai@gf.com.cn 请注意，周延宇,李然,钟文海并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 航运：2026H1 航运板块分化加剧：集运整体承压但 Q2 边际改善，中远海控归母净利润 Q1yoy -50%、Q2 yoy+29%，锦江航运增收不增利；油运景气高位，中远海能、招商南油 H1 归母净利润 yoy+143%/+42%；综合/特种船需求旺盛，招商轮船 H1 归母净利润 yoy+228%，中远海特逐季加速；散货弹性显著，海通发展 H1 归母净利润 yoy+503%。极端天气与地缘扰动下油、散、集运均有机会，板块具备配置价值。 物流：26H1 物流各细分板块表现虽有分化，但环比修复趋势较为清晰。快递行业业务量增速回落至个位数，但电商快递受益于定价中枢上移，Q2业绩普遍提速。跨境物流受益于地缘扰动下空海运运价上行，华贸物流、东航物流 Q2 归母净利润同比+17%、+13%，中国外运扣非归母净利润+24%；嘉友国际受益蒙煤景气 Q2 归母净利润同比+35%。化工物流外贸运价维持高位；大宗供应链内需承压下公司表现分化，厦门象屿、厦门国贸、浙商中拓 Q2 归母净利润 yoy+4%/+69%/+348%。展望后市，结合基本面与估值位置，建议关注化工物流、快递及跨境物流的修复机会。 航空：2026H1 行业需求增速快于运力投放，六家样本航司 ASK、RPK 分别同比增长 2.50%、4.76%，客座率提升 1.8 个百分点至 85.7%，带动各航司收入普遍增长；但航空煤油出厂价均值同比上涨 38.4%，其中 Q2 同比上涨约 90%，成本压力集中释放，Q2 各航司归母净利润均同比下滑。人民币升值缓解了部分财务压力，但尚不足以抵消油价上涨对毛利率和利润的拖累。展望后市，全球飞机供应链偏紧对中长期运力增速形成约束，国内需求改善仍待宏观催化，国际需求则受益于免签政策扩围及出入境客流增长。机场：随着国际客流占比提升及机场产能利用率提高，免税、有税商业等非航收入有望逐步修复，为一线机场利润增长释放弹性，同时需关注新增产能投产及资本开支对成本和现金流的影响。 基础设施：二线标的有结构性超预期表现，等待大宗贸易服务节点的触底回升。铁路方面，铁路出行需求保持稳健，雄商高铁开通后或为京福安徽公司带来增量客流，但新通道对既有线路的引流与分流效果仍需持续观察。公路方面，一线公司整体符合预期，越秀交通基建业绩修复已启动；高速公路车流弱复苏开启，流量区域分化之下发达地区韧性更强。 投资建议：反内卷和内需复苏是我们建议关注的两个方向。（1）反内卷：电商快递、化工物流包括嘉友国际均有望受益于整体反内卷政策的推行，无论是快递单价或是资源品价格均有望触底反弹，从而改善相关公司的经营。（2）内需复苏：①油、散：旺季前较高的产能利用率或给旺季高弹性提供更高的置信度，关注招商轮船；②航空：中长期运力供给约束延续，客座率提升形成支撑，静待需求改善及油价压力缓解释放盈利弹性，关注华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股。 风险提示。经济大幅波动、业务增速不及预期，重点关注公司业绩不及预期等。 [Table_DocReport] 相关研究 交通运输行业:跨境物流景气上行，油散韧性与航空修复共振 2026-08-06 交通运输行业:市场风格切换下交运板块配置回落，底部布局正当时 2026-08-03 交通运输行业:多场景分层兑现，智驾产业迈入规模化成长周期 2026-07-27 [Table_PageText0] 行业专题研究 | 交通运输 请务必阅读末页的免责声明 02 / 26 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 圆通速递 600233.SH CNY 16.89 2026/08/24 增持 18.87 1.89 2.17 8.94 7.78 5.03 4.46 16.40 16.70 申通快递 002468.SZ CNY 14.33 2026/09/01 增持 15.04 1.50 1.72 9.55 8.33 4.03 3.63 17.30 16.60 韵达股份 002120.SZ CNY 6.87 2026/08/28 增持 7.58 0.76 0.82 9.04 8.38 3.94 3.78 9.40 9.30 顺丰控股 002352.SZ CNY 31.75 2026/09/01 增持 32.92 2.19 2.47 14.50 12.85 5.08 4.91 10.80 11.40 东航物流 601156.SH CNY 18.96 2026/08/31 买入 28.37 1.89 2.21 10.03 8.58 4.43 3.92 13.90 14.80 招商轮船 601872.SH CNY 18.69 2026/08/31 增持 19.92 1.99 1.23 9.39 15.20 6.77 10.33 30.00 16.80 华夏航空 002928.SZ CNY 6.42 2026/08/27 买入 7.85 0.15 0.52 42.80 12.35 3.76 2.69 4.90 14.10 中远海能 600026.SH CNY 19.75 2026/08/30 增持 26.11 2.18 1.85 9.06 10.68 5.15 5.75 22.10 16.90 吉祥航空 603885.SH CNY 10.28 20