交通运输行业2Q26综述：地缘扰动重塑盈利格局

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 2Q26 综述：地缘扰动重塑盈利格局 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 研究员 SAC No. S0570526070014 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国东方航空股份 670 HK 4.70 买入 申通快递 002468 CH 21.82 买入 中国东航 600115 CH 5.15 买入 圆通速递 600233 CH 24.51 买入 密尔克卫 603713 CH 83.53 买入 中远海能 600026 CH 26.00 买入 东航物流 601156 CH 23.30 买入 中远海能 1138 HK 19.30 买入 招商轮船 601872 CH 20.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 9 月 08 日│中国内地 动态点评 2Q26 航运/快递/铁路盈利优，航空/公路承压，机场/港口分化 2Q26 交运盈利分化，高油价、地缘扰动与反内卷主导板块表现。高油价拖累大陆航司利润和公路运量，凸显铁路客/货运性价比；机场和港口分别因产能投放和货种差异而分化。地缘冲突推升海运运价，油运、干散盈利高增，集运明显改善。反内卷推动快递价格修复，件量稳健叠加降本增效，盈利实现较快增长；跨境物流中，具备核心运力资源和顺价能力的龙头相对受益。展望下半年，若地缘扰动延续，航运运价有望维持高位，铁路与快递相对占优；航空、公路修复仍取决于油价回落与需求改善。推荐个股：招商轮船、中远海能、申通快递、圆通速递、东航物流、密尔克卫、中国东航 AH。 航空机场：油价显著拖累大陆航司；产能周期分化机场表现 2Q26 航空煤油出厂价同比提升 90%，虽然提高票价和削减低收益航线，但航司盈利仍被高油价显著拖累，三大航+春秋+吉祥+华夏归母净亏损合计133.10 亿元，2Q25 仅亏损 1.63 亿元，其中大陆仅春秋航空凭借低成本模式和优秀的经营效率，实现归母净利润 0.59 亿。国泰航空客货运均较为景气，油价传导较为充分，上半年实现归母净利润 62.43 亿港币，同增 71.0%。机场方面，白云机场由于 T3 投产成本增加，上半年盈利同降 43%，上海、深圳、首都机场受益于流量稳步增长，盈利同比改善（1H 深圳机场叠加资产处置收益，同增 136.0%，扣非同增 2.8%；1H 首都机场扭亏至 0.17 亿）。 航运港口：地缘扰动，行业高景气 油运：地缘风险溢价推升运价大幅走高，盈利同比大幅上涨。集运：出口需求强劲叠加地缘扰动。1H 盈利同比下滑，主因 1Q 盈利不佳拖累；自 2Q起，运价上行，盈利同环比显著上涨。干散：中国进口铁矿石需求回升叠加地缘扰动，运价上行，盈利同比高增。港口：出口集装箱及进口散货量同比增长，进口原油量同比下滑。展望下半年，考虑地缘扰动短期内较难消除，运价有望维持高位。 公路铁路：高油价驱动货物“公转铁”、客运“空转铁” 高速公路客货车流量偏弱，板块中报归母净利同比下降 3.5%，Q1、Q2 分别下降 3.2%、4.3%。Q2 景气回落，主因：1）高油价推动部分货物“公转铁”；2）高油价叠加降雨偏多，抑制自驾需求。据交通部，Q2 高速货车通行量同比增长 1.2%，较 Q1 放缓 2.2pct；高速及国省干线小客车人员出行量同比持平，较 Q1 放缓 3.1pct。高铁性价比凸显，上半年铁路客运量同比增长 5.0%，优于民航国内线（+0.5%）与公路人员流动量（+0.9%）。受益于此，上半年京沪高铁、广深铁路归母净利分别增长 7.2%、7.3%。铁路物流改革仍处让利引流阶段，货运盈利尚未兑现高油价红利；大秦铁路、铁龙物流归母净利分别增长 3.4%、1.8%。 物流：反内卷推动快递价格修复&盈利高增；跨境物流龙头相对受益 1）快递：SW 快递 Q1、Q2 归母净利分别同比增长 32.9%、19.6%。反内卷推动价格修复，上半年行业件均价上涨 2.2%、业务量增长 5.0%，叠加网络提效、AI 应用等降本措施，驱动盈利较快增长。2）跨境物流：SW 跨境物流 Q1、Q2 归母净利分别同比增长 0.7%、下降 8.7%，板块整体承压但表现分化。地缘冲突推升海空运价，拥有核心运力资源、顺价能力较强的龙头相对受益。3）原材料供应链服务：SW 板块 Q1、Q2 归母净利分别同比下降 16.3%、23.8%。地缘冲突加剧大宗商品价格波动，期货平仓及浮动损益扰动业绩，板块表现分化。4）危化品物流：化工物流需求仍处筑底阶段；部分化工品供给受地缘扰动，石化仓储出租率修复仍慢于预期。 风险提示：贸易摩擦，经济低迷，油汇风险，竞争恶化。 (12)(6)1814Sep-25Jan-26May-26Aug-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 交运重点公司 1H26 业绩一览（单位：百万，原始币种-详见注释） 中报业绩 预测值 全年业绩 （低于、 符合、 高于预期） 股票代码 公司名称 1H25 1H26 yoy 1H26E 实际 vs 预期 2025 2026E yoy 说明 航空 601111 CH 中国国航 -1,806 -2,286 亏损扩大 -339 低于预期 -1,770 -3,012 70% 低于预期 运力投放同比下降，高油价拖累2Q 盈利 600115 CH 中国东航 -1,431 -2,179 亏损扩大 -107 低于预期 -1,633 -3,213 97% 低于预期 运力投放同比下降，高油价拖累2Q 盈利 603885 CH 吉祥航空 505 150 -70% 280 -46% 1,040 285 -73% 低于预期 运力投放同比微增，高油价拖累2Q 盈利 601021 CH 春秋航空 1,169 1,042 -11% 1,102 -5% 2,317 1,648 -29% 低于预期 展现低成