环保行业专题报告：农产品价格变动，对环保标的有什么影响？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 农产品价格变动，对环保标的有什么影响？ 报告要点 [Table_Summary]环保的 UCO 板块及个股路德科技均受到农产品价格变动的影响。1）厄尔尼诺或推升棕榈油价格，复盘历史棕榈油价格，棕榈油涨价峰值通常滞后 ONI 指数（海洋厄尔尼诺指数）峰值后约11-13 个月。UCO 价格和棕榈油紧密相关，有望跟随棕榈油价格上行，关注国内 UCO 相关标的。2）近期豆粕价格上涨，路德科技的生物发酵饲料替代性价比提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 盛意 丁永方 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农产品价格变动，对环保标的有什么影响？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 厄尔尼诺对棕榈油的影响滞后约 11-13 个月，UCO 有望跟随棕榈油价格上行 厄尔尼诺指的是沃克环流减弱导致热带东太平洋海表温度（SST）持续异常偏高的气候现象。根据 NOAA（美国国家海洋和大气管理局）与我国气候中心的预测，本次厄尔尼诺事件或达到超强级，但从绝对温度上来看，今年的厄尔尼诺或将成为 150 年来最强的一次。回溯观测史，全球仅出现过三次超强厄尔尼诺，上一次发生在 2015-2016 年。据 BerkeleyEarth 预计，本次厄尔尼诺的最高峰或将远高于 2015-2016 年创下的 2.75°C 纪录。 厄尔尼诺事件的影响范围较广，包括多种农作物或受影响减产、涨价。印尼和马来西亚的棕榈油占据全球重要份额，厄尔尼诺引发的极端气候或导致单产降低，甚至区域性减产。与此同时，前期地缘因素通过抬升化肥成本与阻碍贸易运输等渠道已对全球农业生产、贸易造成一定影响。厄尔尼诺扰动，或进一步推升全球农产品价格中枢。 厄尔尼诺或推升棕榈油价格，UCO 有望跟涨。1）厄尔尼诺对棕榈油的影响具有显著的滞后性：油棕是多年生木本作物，树体储水、产量对干旱的响应不是即时的；复盘历史棕榈油价格，棕榈油涨价峰值通常滞后 ONI 指数（海洋厄尔尼诺指数）峰值后约 11-13 个月。2）UCO 价格和棕榈油紧密相关。根据 farmdoc daily 研究，无论美国还是欧洲，UCO 价格都更紧密地跟踪棕榈油，而非豆油/菜油——因为美欧本土 UCO 供给有限，当地 UCO 边际供给来自亚洲，而亚洲边际植物油来自棕榈油，在油脂化工里 UCO 和棕榈油具备替代关系，所以价格紧密相关。3）厄尔尼诺气候下，UCO 有望跟随棕榈油价格上行，关注国内 UCO 原料标的。 近期豆粕价格上涨，路德科技的生物发酵饲料替代性价比提升 近期豆粕价格走高，已突破 3340 元/吨。1）原因分析：因美国大豆产区干旱、生物柴油需求乐观等因素提振，芝加哥大豆期货价格持续走高，在外盘成本的传导带动之下，国内豆粕现货成交均价持续一路上扬。美国农业部（USDA）数据显示，截至 2026 年 9 月 1 日，美国大豆产区干旱比例为 30%，上周为 28%，较上周增加 2pct；去年同期为 16%，较去年同期增加14pct。2）价格：2026 年 7 月初豆粕价格尚不足 2900 元/吨，价格震荡上行，进入 8 月下旬涨势提速，2026 年 9 月 4 日现货高点突破 3340 元/吨。 路德科技的生物发酵饲料替代性价比提升。1）价格端：路德科技主营白酒糟生物发酵饲料，生物发酵饲料作为替代豆粕、玉米的非常规原料，在养殖降本增效中的价值正被越来越多客户认可。当豆粕价格较高时，公司产品的替代性价比将凸显，客户配方切换动力明显增强。若豆粕价格持续上行，公司产品售价或具备上调空间。2）产能端：近年来，公司生物饲料业务产能增长迅速，从 5 万吨/年上升到 47 万吨/年，未来 1-2 年内，随着公司白酒糟生物发酵饲料业务在建项目及后续投资规划项目的建成及完全达产，产能将进一步提升，期待产能爬坡打开未来业绩成长空间。 风险提示 1、厄尔尼诺强度超过预期风险； 2、国际贸易摩擦风险； 3、基于历史的分析不代表未来表现。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《瓦特与比特：中美 AI 的另一本账单》2026-09-03 •《业绩综述：2026H1 扣非业绩同比增 17.6%，重视科技、降碳、绝对收益》2026-09-03 •《降碳提速：责任压实、碳价上行与工业攻坚》2026-08-31 -10%0%10%20%2025/92026/12026/52026/9公用事业上证综指沪深3002026-09-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 图 1：ENSO 事件在北半球冬夏的历史影响地区范围 资料来源：NOAA，长江证券研究所（注：上图为北半球冬季影响，下图为北半球夏季影响。） %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 专题报告 图 2：棕榈油价格与厄尔尼诺指数（ONI） 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：全球范围内 UCO、大豆油、棕榈油等价格高度相关 资料来源：farmdoc daily，长江证券研究所 2011-02，100312016-12，66752024-11,99732010-01，1.52016-01,2.62024-01,2.0-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0200040006000800010000120001400016000180002009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05广东:现货价:棕榈油（元/吨，左轴）海洋厄尔尼诺指数(ONI)%%%%