化纤行业深度报告：供给重塑，三纤共振，化纤行业盈利上行周期开启

证券研究报告 | 行业深度 | 基础化工 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基础化工 报告日期：2026 年 09 月 08 日 供给重塑，三纤共振：化纤行业盈利上行周期开启 ——化纤行业深度报告 投资要点  氨纶——供给出清与需求修复共振，景气拐点已现。 供给端，氨纶投产高峰已过，截至 2026 年 8 月，国内产能约 145.9 万吨，同比+1.79%（vs 2021-2024 年产能 CAGR 约 10%），且行业第二大产能华海 22.5 万吨已提交破产申请，若最终退出将一次性收缩约 15%产能，此外，2019 年以来累计淘汰产能已超 20 万吨，供给持续出清。需求端，终端纺织服装消费复苏叠加氨纶渗透率提升，2026 年 1-7 月表观消费量同比+15.48%，需求韧性充足。开工率方面，行业自 2022 年 70.17%的周期低点逐年修复，2026 年以来均值提高至86.48%，8 月下旬达 87.16%的开工率为 2021 年以来较高位置；预计 2026 年开工率 86.85%，2027 年，若华海不退出将达 89.47%的近 5 年峰值，若华海退出，并假设行业开工率 90%，预计将出现约 19 万吨供给缺口，供需格局正由"总量过剩"向"紧平衡"切换。价格价差方面，截至 8 月底氨纶价格为 28200 元/吨，较年初上涨 23%，价差较年初扩大 41%，价格价差历史分位方面，氨纶价格处于2021 年至今价格分位的 9.12%，价差位于 30.98%，均处于较低位置。落后产能退出叠加需求好转，氨纶景气度有望持续提升。  粘胶长丝——双寡头供给刚性，高景气有望延续。 根据百川盈孚统计，粘胶长丝行业国内有效生产企业仅四家，CR3 约为 95%；明确新增仅吉林化纤 1.5 万吨与新乡化纤 2 万吨两处，供给刚性极为突出。2026 年以来开工率维持 88%-90%历史高位，8 月受高温检修短期回落至 79.76%，但周度产量同比仍保持+38.78%，紧平衡格局未改。需求端呈"内需升级+外需稳定"双轮结构：表观消费量自 2022 年 7.76 万吨增至 2025 年 14.24 万吨，2026 年 1-7 月出口占比提升至 50%。价格方面，粘胶长丝截至 9 月初均价 45,000 元/吨。平衡表显示，在需求景气拉动下，即便计入全部规划新增，2027-2028E 隐含开工率仍维持 80%以上，显著高于景气底部区间。供给刚性叠加需求结构升级，在供需紧平衡叠加原材料成本温和的背景下，价差有望继续高位运行，龙头企业盈利能力具备较强确定性。  涤纶长丝——看好旺季的盈利弹性以及长期利润中枢的抬升。 短期来看，金九银十来临，下游订单和补库需求正在边际改善，行业低库存背景下长丝的旺季需求弹性有望超预期，有望迎来量价齐升。据百川盈孚数据，截至2026 年 9 月 3 日当周，国内织造坯布库存天数、国内织造企业原料备货天数分别为 18.49 天、9.10 天，同比-8.1 天、-3.4 天，环比+1.0 天、+1.8 天。国内织造订单天数为 8.1 天，相较于 8 月初的 5.6 天明显回升。中长期来看，长丝行业产能投放高峰期已过，据百川盈孚数据，2026/2027 年全国长丝预计投放产能为 262/140 万吨，且集中在头部企业，预计 2025-2027 年产能 CAGR 为 4.3%。叠加老旧装置的退出、下游纺服等刚需稳健增长、行业经营策略的转变，长丝利润中枢有望抬升。  建议关注：新乡化纤，华峰化学，吉林化纤，桐昆股份，新凤鸣 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨占魁 执业证书号：S1230526030001 yangzhankui02@stocke.com.cn 分析师：汪智谦 执业证书号：S1230526050001 wangzhiqian@stocke.com.cn 分析师：张煜暄 执业证书号：S1230526050004 zhangyuxuan@stocke.com.cn 相关报告 1 《供给重塑，三纤共振：化纤行业盈利上行周期开启》 2026.09.07 2 《牛磺酸：年内涨超 80%，寡头格局下龙头定价权凸显》 2026.09.05 3 《民营大炼化作为稀缺资产，或将迎来“估值回归”时刻》 2026.08.10 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分  风险提示 下游纺织服装需求复苏不及预期的风险，新增产能投放超预期的风险，破产重整进展不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，出口需求波动的风险，行业协同与经营策略执行不及预期的风险，供需平衡表测算与实际偏离的风险，汇率波动的风险。 行业深度 http://www.stocke.com.cn 3/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 氨纶：供给出清+需求修复共振 ................................................................................................................. 5 1.1 供给端：国内产能集中度高，产能陆续出清 .................................................................................................................. 5 1.2 需求端：渗透率逐步提升，表观消费量有望持续增长 .................................................................................................. 7 1.3 价差持续修复，盈利弹性空间大 ..................................................................................................................................... 8 2 粘胶长丝：供给端增速缓慢，景气度有望持续高位 ............................................................................... 9 2.1 供给端：双寡头格局，供给端新增有限.......................................................................................................................... 9 2.2 需求端：内需出口双轮驱动，需求有望持续向好 ..............................................................................