公司简评报告：传统主业短期承压，创新研发快速推进

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月08日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 众生药业（002317）：传统主业短期承压，创新研发快速推进 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/08 收盘价 25.91 总股本(万股) 84,993 流通A股/B股(万股) 76,802/0 资产负债率(%) 17.64% 市净率(倍) 5.38 净资产收益率(加权) 2.73 12个月内最高/最低价 34.27/16.20 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《众生药业（002317）：主业稳健增长，创新成果逐步兑现——公司简评报告》 2026.05.12 《众生药业（002317）：业绩稳健增长，研发进展顺利——公司简评报告》 2025.11.04 [table_main] 投资要点 ➢ 公司Q2业绩下滑。2026年H1，公司实现营业收入10.00亿元（同比-23.03%），归母净利润1.11亿元（同比-40.70%），扣非归母净利润1.21亿元（同比-35.26%），经营性现金流净额5.42亿元（同比+1265.85%）；其中，Q2单季度营业收入3.76亿元（同比-43.47%），归母净利润0.12亿元（同比-88.98%），扣非归母净利润0.18亿元（同比-83.25%）。公司Q2业绩下滑明显，预计主要受传统产品销售短期放缓等因素影响；经营性现金流大增主要受收到许可产品首付款影响。 ➢ 传统中西成药业务短期承压。报告期内，公司中成药实现销售收入5.23亿元（同比-24.11%），化学药实现销售收入3.61亿元（同比-27.10%），中药材及中药饮片实现销售收入0.87亿元（同比+8.67%），原料药及中间体实现销售收入0.26亿元（同比-7.64%）。公司中西成药销售收入短期下降，预计主要受市场竞争加剧、产品价格下降、渠道去库存等多因素影响所致。 ➢ 创新研发取得突破性进展。报告期内，公司创新研发取得突破性进展：ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验已获得积极的数据结果，治疗48周后，ZSP1601片100mg、50mg两个剂量组主要疗效终点应答率均显著优于安慰剂组，可同时实现抗纤维化、降低肝脏脂肪含量、改善肝酶的三重获益，公司正积极推进III期临床试验；RAY1225注射液减重和降糖适应症合计三项III期临床试验均已完成受试者入组，用于治疗肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停的临床试验获得NMPA批准，已收到齐鲁制药的许可首付款；来瑞特韦片获得NMPA常规批准，昂拉地韦片治疗12～17岁青少年单纯性甲型流感患者的补充申请已获NMPA受理，昂拉地韦颗粒上市申请已获NMPA受理并被纳入优先审评品种名单。 ➢ 投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.45/3.98/4.79亿元，对应EPS分别为0.41/0.47/0.56元，对应PE分别为63.85/55.28/45.98倍。公司传统中西成药业务短期承压，创新研发快速推进，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：研发进展不及预期风险；产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,522.74 2,695.45 2,904.06 3,138.57 增长率（%） 2.24% 6.85% 7.74% 8.08% 归母净利润（百万元） 275.75 344.92 398.39 478.91 增长率（%） 192.18% 25.08% 15.50% 20.21% EPS（元/股） 0.32 0.41 0.47 0.56 市盈率（P/E） 79.86 63.85 55.28 45.98 市净率（P/B） 5.43 5.22 5.04 4.83 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月8日收盘） -37%-20%-4%12%29%45%61%78%25-0925-1226-0326-06众生药业沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 2,523 2,695 2,904 3,139 货币资金 985 1,248 1,384 1,616 %同比增速 2% 7% 8% 8% 交易性金融资产 104 204 284 334 营业成本 1,107 1,149 1,203 1,235 应收账款及应收票据 1,222 1,086 1,113 1,142 毛利 1,416 1,546 1,701 1,904 存货 365 383 384 377 ％营业收入 56% 57% 59% 61% 预付账款 76 78 81 82 税金及附加 20 24 26 28 其他流动资产 291 365 382 398 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3,044 3,363 3,627 3,948 销售费用 870 933 1,002 1,080 长期股权投资 2 3 4 4 ％营业收入 34% 35% 35% 34% 投资性房地产 12 17 22 27 管理费用 143 151 161 173 固定资产合计 643 627 596 543 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 无形资产 504 441 387 342 研发费用 91 108 122 138 商誉 7 7 7 7 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 递延所得税资产 21 16 16 16 财务费用 -5 -8 -11 -13 其他非流动资产 897 849 863 875 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 5,130 5,324 5,522 5,762 资产减值损失 -23 -10 -10 -10 短期借款 319 339 364 394 信用减值损失 -8 0 0 0 应付票据及应付账款 118 105 10