海外宏观周报（2026年第34期）：非农就业反弹为加息提供了必要非充分条件

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2026 年第 34 期） 非农就业反弹为加息提供了必要非充分条件 【一周焦点】 美国劳工部 9 月 4 日发布的非农就业数据意外反弹，令市场对美联储 9 月即将加息的预期再次超过 50%。当月新增非农就业 16.2 万人，市场预期仅为 5.5 万人。政府就业岗位反弹，主因季节性回补过去数月的就业减少。休闲和酒店新增就业的大幅波动，与世界杯提前招聘干扰季调等原因有关，回补量尚不及前两月减少量，并不意味着就业形势趋势性反转。其他多数行业也呈现弱恢复状态，信息业和金融业仍在被 AI 替代。失业率整体平稳，U3 失业率略微升高，劳动参与率反弹，劳动力市场“供需双紧”的矛盾在 8 月边际好转。薪资环比回升，但同比减速，工资—通胀螺旋压力温和。就业数据回升，是美联储 9 月加息的必要而非充分条件。加息最终似乎否落地，还需要看 8 月美国核心 CPI 是否依旧偏热。 【交易模式】 美伊战火再起，通胀交易主导 【关键数据】 美国：非农就业大超预期，失业率保持平稳，劳动参与率回升，职位空缺数低于预期，裁员率下行，时薪增速同比放缓，贸易逆差继续升高，建造支出疲软。欧洲：能源推升 CPI，零售销售疲软。日本：商业销售回暖，但多人家庭消费疲软。 【重要事件】 美国：美伊中东战火重燃，美斡旋俄乌冲突有所进展。欧洲：欧央行加息箭在弦上。日本：加息预期下日元升值，2027 财年预算创新高。其他地区：多国加快调整黄金存放，新西兰加息。 【本周关注】 欧央行议息会议，美国 CPI、PPI 2026 年 9 月 7 日 民银国际研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： ➢ 海外宏观周报（8/31）：简评沃什在杰克逊霍尔会议上的发言 ➢ 海外宏观周报（8/24）：美财政部扩大长债回购规模，但效果差强人意 ➢ 海外宏观周报（8/17）：三重压力下美联储加息门槛持续升高 ➢ 海外宏观周报（8/10）：美国呈“无就业式增长”，联储加息预期延后 ➢ 海外宏观周报（8/3）：多因素叠加引发央行周全球市场巨震 ➢ 海外宏观周报（7/27）：美国通胀超预期回落，但中东战事再蒙阴影 主要大类资产走势： 2026-09-04美国国债收益率10Y4.785.0 bp美国国债收益率2Y4.373.0 bp日本国债收益率10Y2.976.9 bp日本国债收益率2Y1.8515.4 bp德国国债收益率10Y3.347.0 bp德国国债收益率2Y2.9610.0 bp标普500指数7718.600.09 %纳斯达克指数26506.990.40 %道琼斯工业指数53414.25-0.27 %日经225指数65020.94-2.09 %伦敦富时100指数10831.090.06 %巴黎CAC40指数8278.77-1.46 %德国DAX指数26046.40-1.97 %伦敦现货黄金4415.40-3.23 %英国布伦特原油现货101.2512.79 %美元指数99.1550-0.53 %欧元兑美元1.161432 pips英镑兑美元1.3518-16 pips美元兑日元156.2450-38605 pips美元兑人民币6.7108-96 pips周变动 海外宏观周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 宏观策略研究 目 录 【一周焦点】 ............................................................................................. 1 非农就业反弹为加息提供了必要非充分条件..................................................... 1 【交易模式】 ............................................................................................. 3 美伊战火再起，通胀交易主导............................................................................. 3 【关键数据】 ............................................................................................. 4 美国：非农就业大超预期，失业率保持平稳..................................................... 4 欧洲：能源推升 CPI，零售销售疲软 ................................................................. 7 日本：商业销售回暖，但多人家庭消费疲软..................................................... 8 【重要事件】 ...........................................................................................10 美国：美伊中东战火重燃，美斡旋俄乌冲突有所进展................................... 10 欧洲：欧央行加息箭在弦上............................................................................... 13 日本：加息预期下日元升值，2027 财年预算创新高...................................... 13 其他地区：多国加快调整黄金存放，新西兰加息........................................... 14 【本周关注】 ...........................................................................................15 欧央行议息会议，美国 CPI、PPI...................................................................... 15 海外宏观周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 1 宏观策略研究 【一周焦点】 非农就业反弹为加息提供了必要非充分条件 美国劳工部 9 月 4 日发布的非农就业数据意外反弹，令市场对美联储 9 月即将加息的预期再次超过 50%。不过当前美联储加息仍缺少最后一个触发条件，即8 月核心通胀压力是否持续偏热——就业的加强仅是加息的必要非充分条件。 8 月美国新增非农就业远超市场预期。当月新增非农就业 16.2 万人，市场预期仅为 5.5 万人，创下年内第二高单月增幅。此外，6 月、7 月分别上修 1.1 万人和 4.4 万人，合计上修 5