8月进出口数据点评：高增下的隐忧

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月08日18 月进出口数据点评高增下的隐忧 经济研究·宏观快评证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn执证编码：S0980524090003证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cn执证编码：S0980523070001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：9 月 8 日，海关总署发布进出口数据。我国 8 月出口（以美元计价，后同）同比增长 25.0%；进口同比增长 28.2%，贸易顺差 1190.9 亿美元。评论：结论：8 月进出口延续较快增长，低基数、AI 产业链需求和台风“白海豚”影响下港口复产共同支撑出口表现。8 月出口、进口同比分别增长 25.0%和 28.2%，贸易顺差达到 1190.9 亿美元。出口高增首先受三方面因素影响：（1）基数效应，去年同期出口增速仅 4.2%，放今年读数。（2）AI 产业链景气度高，带动芯片、计算设备和汽车等高附加值产品出口。（3）先前“白海豚”导致上海、宁波舟山等港口部分作业暂停，主要港口于 8 月中上旬陆续复产，积压货物逐步释放，对月内出口节奏形成一定技术性支撑。从出口结构视角看，科技品和部分中间品增长突出。集成电路、自动数据处理设备出口金额同比分别增长129.8%和 76.5%，显著高于出口整体 25.0%的增速。围科技制造中，手机、汽车及底盘出口分别增长 29.6%和 43.0%。国别方面，对美国、韩国、俄罗斯和东盟出口分别增长 34.4%、49.3%、38.7%和 30.2%，而对欧盟出口仅增长 6.6%，整体出口仍呈现明显的品类和区域集中特征。进口高增同样集中于 AI 硬件和机电产业链，更多反映上游备货与资本开支扩张。自动数据处理设备、集成电路和机电产品进口金额同比分别增长 209.1%、83.6%和 51.7%，自韩国进口增长 108.1%，显示半导体上游采购和 AI 硬件投入仍处高位。与此同时，原油、成品油进口分别下降 8.8%和 13.4%，8 月霍尔木兹海峡通航仍受到较强限制，叠加油轮运价上涨和运输周期延长，压制中东原油到港规模。亮眼的进出口成绩单背后，价格效应仍是当前 AI 硬件链最值得关注的特征。集成电路出口金额同比增长129.8%，但出口数量同比下降 7.9%，出口价格同比上涨 149.7%，进口端也呈现类似特征。说明当前 AI 硬件贸易的高景气主要由价格上涨、高端产品占比提升和产品结构升级推动，数量端尚未出现同等幅度的扩张。不过，量价背离并不必然意味着 AI 需求转弱，也可能反映高端芯片供给偏紧和单位产品价值提升，后续仍需结合数量变化判断实际需求成色。展望后续，随着低基数和前期积压货物集中出运等阶段性支撑减弱，四季度增速中枢将逐步回落。第一，随着去年同期基数逐步抬升，低基数对同比增速的支撑将明显减弱，而四季度反而会有高基数压制（AI 进出口行情于去年四季度启动）。第二，当前 AI 硬件链的高景气更多体现为价格上涨，例如集成电路等品类仍呈现明显“量缩价升”，说明出口金额的快速增长尚未充分转化为实物需求的同步扩张；当“量缩价升”转向“量价齐升”时，需求才能被验证，本轮外需改善的持续性才会更强。第三，临近美国中期选举，AI 产业链还面临更高的政策不确定性，围绕财政支出、芯片产业补贴、数据中心电力和用水审批、AI 监管以及对华先进芯片和算力设备出口限制的政策分歧均可能扰动企业扩产和资本开支预期，对后续我国相关硬件出口形成一定压力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：外贸量值表资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 出口：增速继续抬升，价格驱动 AI 硬件高增8 月出口金额录得 4014.41 亿美元，当月同比增长 25.0%。较 7 月的 23.9%提高 1.1 个百分点；1-8 月出口累计同比增长 19.4%，较 1-7 月的 18.5%进一步走阔，出口总量仍保持较强韧性。出口高增的背后主要有三方面因素。一是基数效应，去年月出口同比仅增长 4.2%，在一定程度上抬高了今年 8 月的读数。二是全球制造业景气回升叠加 AI 产业链高景气，对我国出口形成支撑。8 月全球制造业 PMI 由 52.1 回升至 52.3，外需保持韧性；同时 AI 相关资本开支维持高位，韩国 8 月出口表现强劲，也印证全球半导体和 AI 产业链景气度较高，我国相关中下游制造业亦持续受益。三是“白海豚”短期扰动消退后，出口存在一定技术性修复。台风“白海豚”一度对部分沿海港口出运造成影响，随着上海、宁波舟山等华东沿海主要港口作业恢复，前期积压货物集中出运，对 8 月出口形成一定支撑。区分商品看，科技品和部分中间品领涨，传统品类表现相对温和。集成电路、自动数据处理设备和手机出口同比分别增长 129.8%、76.5%和 29.6%，成品油增长 80.5%，汽车及底盘增长 43.0%；玩具、鞋靴和箱包分别增长 15.3%、11.4%和 11.1%，低于出口整体增速，陶瓷产品同比下降 25.7%。区分国别看，对美出口明显加速，新兴市场继续提供增量。对美国出口同比增长 34.4%，较 7 月的 17.0%大幅提高；对韩国、俄罗斯、东盟出口分别增长 49.3%、38.7%和 30.2%。对欧盟出口仅增长 6.6%，较 7 月的 16.0%明显回落，主要经济体需求仍呈分化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：出口金额同比增速图3：出口金额季节性变化资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图4：全球主要贸易伙伴国 PMI 走势图5：出口量价贡献拆解资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图6：分商品出口金额当月同比情况图7：分国别出口金额当月同比情况资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 进口：硬件链投入强劲，大宗商品表现分化8 月进口金额录得 2823.56 亿美元，当月同比增长 28.2%。较 7 月的 27.6%提高 0.6 个百分点；1-8 月进口累计同比增长 26.9%，较 1-7 月的 26.8%小幅上行。进口金额较 7 月有所回落，但同比增速仍保持高位。进口增长高度集中于硬件和机电链，更多体现产业链备货与投入扩张。自动数据处理设备、集成电路和机电产品进口同比分别增长 209.1%、83.6%和 51.7%，明显高于进口整体增速，韩国进口同比增长 108.1%也与半导体上游采购走强相互印证。不过，投入高增能否转化为可持续需求，仍需观察 AI 及相关硬件资本开支的盈利回报和终端订单兑现。区分商品看，硬件、金属与能源品明显分化。除电子和机电品外，煤及褐煤、未锻轧铜和铜矿砂进口同比分别增长 48.6%、28.5%和 24.7%；原油、成品油进口则分别下降 8.8%和