燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧美气价周环比上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；重视资源端弹性与长协成本优势

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 欧美气价周环比上行，亚洲现货及中国 LNG 到岸价上涨；重视资源端弹性与长协成本优势 2026 年 09 月 08 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《欧美周环比上升，亚洲现货及中国进口价格上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-09-02 《欧美周环比持平，亚洲现货及中国进口价格下降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-08-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：欧美周环比上升，亚洲现货及中国进口到岸价格上涨。截至 2026/09/04,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动+2.8%/+8.4%/+3.6%/+1.7%/+3.9%至 0.7/5.9/5.8/4/6.1 元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+2.8%。截至 2026/08/28，美国储气量周环比+0.9%至 3214 亿立方英尺，同比-2.7%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+8.4%。2026M5，欧洲天然气消费量为 264 亿方，同比+2%。2026/8/27 -2026/9/2，欧洲天然气供给周环比-1.6%至 62750GWh；其中，来自 LNG 接收站19042GWh，周环比+32.0%；来自库存消耗-21564GWh，周环比+7.0%；来自挪威北海管道气 30867GWh，周环比-19.4%；来自北非气源 6925GWh，周环比-18.0%；来自东线气源 4246GWh，周环比-13.1%；来自里海气源 1670GWh，周环比+39.8%；2026/08/22-2026/08/28，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-18.6%、同比-6.2%至 1234.1GWh。截至 2026/9/3，欧洲天然气库存 724TWh（700 亿方），同比-149TWh；库容率 64.09%，同比-12.8pct，周环比+0pct。3）国内 LNG出厂价周环比变动+1.7%。2026M1-7 我国天然气进口量同比-3.1%至 956 亿方。价格端来看，2026 年 7 月，国内液态天然气进口均价 4816 元/吨，环比+9.6%，同比+27.2%；国内气态天然气进口均价 2435 元/吨，环比+0.3%，同比-4.8%；天然气整体进口均价 3671 元/吨，环比+6.4%，同比+15.1%。截至 2026/08/21，国内进口接收站库存 389 万吨，同比+1.04%，周环比+3.45%；国内 LNG 厂内库存 59.34 万吨，同比+15.04%，周环比-0.5%。 ◼ 中石油 2026-2027 年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮 18.5%；淡季资源配置占比 60%、旺季资源配置占比 55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮 70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮 80%）；淡季资源配置占比 33%、旺季资源配置占比 38%。②浮动量：联动 CLD（中国进口现货 LNG 到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为 7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮 90%。 ◼ 重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对 JKM 和 TTF 产生直接影响，影响亚洲 13%的供给，影响欧洲 3%的供给。对 HH 产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/9/4，布油主连 95.5 美元，较 2.27 冲突爆发前，布油变动+33%，JKM/TTF/HH/国内 LNG 市场价分别变动+119%/+114%/-4%/+65%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF，但大于 HH。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升 0.1 元/方，26/27 年业绩将增加 0.62/0.78 亿元，业绩弹性 16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/9/3 新奥股份美气长协转售亚洲价差达 1.81 元/方，较 2.27 的价差 0.57 元/方，变动+1.23 元/方，较前一个交易日变动+0.004 元/方;20 亿方美气长协，26 年股权激励业绩目标 55 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 38%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【九丰能源】2026/9/4 九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达 1 元/方，较 2.27 的价差 0.34 元/方，变动+0.66 元/方，较前一个交易日变动-0.003 元/方;8亿方马来西亚长协，26 年股权激励业绩目标 17.8 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 25%【深圳燃气】。 ◼ 投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐:【新奥能源】（26 年股息率 6.0%）；【华润燃气】（26 年股息率 5.8%）【昆仑能源】（26 年股息率 4.9%）【中国燃气】（26 年股息率 8.0%）【蓝天燃气】（26 年股息率 7.3%）【佛燃能源】（26 年股息率 4.7%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 年股息率 1.8%）【新奥股份】（26 年股息率 6.0%）【佛燃能源】（26 年股息率 4.7%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期 2026/9/4） ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 -1%3%7%11%15%19%23%27%31%35%39%2025/9/82026/1/72026/5/82026/9/6燃气Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/16 内容目录 1. 价格跟踪：欧美周环比上升，亚洲现货及中国进口到岸价格上升 .............................................. 4