原油月报：7月全球石油供应回升240万桶/日，全球石油库存仍然下降

原油月报：7月全球石油供应回升240万桶/日，全球石油库存仍然下降证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn2026年9月8日投资要点◼油价回顾：2026年8月前期市场对地区局势缓和及霍尔木兹海峡通行恢复的预期升温，风险溢价快速回落；随后地区安全事件反复、海峡通行持续受限，叠加全球库存偏低，推动油价重新走强。◼核心观点：我们认为，短期原油市场仍处于供应受限、库存偏低的紧平衡状态，若霍尔木兹通行继续受限，低库存及地缘风险溢价或对油价形成支撑。1）供给端：2026年的3-5月，受中东地区冲突及生产设施受损影响，OPEC原油产量快速回落；自6月起产量逐步恢复，7月恢复速度有所加快，但仍未回到冲突前水平。短期来看，中东地缘形势仍有反复，霍尔木兹海峡通行持续受限，区域原油生产和出口存在较大不确定性。中长期来看，随着航运条件改善及受损产能陆续重启，中东原油供应有望逐步恢复，但油田和相关基础设施修复需要较长时间，供应难以在短期内完全恢复常态。2）需求端：短期来看，全球原油库存处于偏低水平，炼厂及主要消费国存在一定补库需求。中长期来看，高油价及宏观经济压力将对下游消费形成抑制，2026年全球原油需求仍面临压力；2027年随着经济活动和终端消费改善，需求有望恢复增长，但供给修复及潜在累库或对油价中枢形成一定压制。◼【近一个月相关标的】1）涨幅前三：海油工程（+8.5%）、中国石油化工股份（+8.4%）、石化机械（+7.0%）；2）下跌股票：无。◼【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。◼【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。6）全球2050净零排放政策调整的风险。2数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：近一个月涨跌幅区间为近30日相关公司涨跌幅&估值3相关公司涨跌幅&估值数据来源：Wind，东吴证券研究所公司名称代码最新日期货币最新价近一周中国海油600938.SH2026/9/7人民币33.1-1.9%中国海洋石油0883.HK2026/9/7人民币21.5-0.6%中国石油601857.SH2026/9/7人民币11.0-2.1%中国石油股份0857.HK2026/9/7人民币8.6-1.4%中国石化600028.SH2026/9/7人民币5.4-1.1%中国石油化工股份0386.HK2026/9/7人民币4.1-0.5%中海油服601808.SH2026/9/7人民币12.4-1.9%中海油田服务2883.HK2026/9/7人民币7.2-4.4%海油工程600583.SH2026/9/7人民币6.0-0.3%海油发展600968.SH2026/9/7人民币3.90.8%公司名称总市值（亿人民币）2025A2026E2027E2028E中国海油*157421221166315201461中国海洋石油*102251221166315201461中国石油*201691573172118711922中国石油股份*157621573172118711922中国石化*6494318480498591中国石油化工股份*4940318480498591中海油服*59438454854中海油田服务29638454854海油发展*39639444852海油工程*2672126283012.810.19.69.0注：标*为自行预测，其他为2026年9月7日的Wind一致预期，股价为2026年9月7日收盘价，港元汇率为2026年9月7日的0.867.76.66.15.510.29.08.27.615.510.39.98.415.513.212.311.010.09.28.48.220.413.513.011.08.46.16.77.012.811.710.810.52025A2026E2027E2028E12.99.510.410.8归母净利润（亿人民币）PE4.5%-6.2%5.2%5.8%8.5%9.5%15.4%13.5%0.8%2.3%4.1%5.5%相关公司估值8.4%14.4%18.0%4.1%3.0%-0.6%-8.0%-9.3%4.8%-4.0%37.7%21.3%5.3%12.1%-1.9%-10.9%7.0%-6.0%31.9%18.5%2.3%3.5%30.7%10.6%5.7%-7.9%34.3%12.8%上游相关公司涨跌幅近一月近三月近一年2026年初至今Brent、WTI油价走势4Brent、WTI油价走势（美元/桶）数据来源：Wind，东吴证券研究所(5)051015200204060801001201402025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09Brent-WTI价差（右）期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油全球原油供需平衡表：2026年8月报，下同IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：IEA，东吴证券研究所EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：EIA，东吴证券研究所5OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：OPEC，东吴证券研究所-1000-800-600-400-20002004006008009,0009,50010,00010,50011,00011,5001Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q26E4Q26E1Q27E2Q27E3Q27E4Q27E库存变化（右）IEA预计原油总供应IEA预计原油总需求-1000-800-600-400-20002004006008009,0009,50010,00010,50011,00011,500库存变化（右）EIA预计原油总供应EIA预计原油总需求-1000-800-600-400-20002004006008009,0009,50010,00010,50011,00011,5001Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q26E4Q26E1Q27E2Q27E3Q27E4Q27E库存变化（右）OPEC预计原油总供应OPEC预计原油总需求IEA月报总结：◼受高油价、宏观经济放缓及中东冲突扰动影响，全球石油需求明显承压。IEA进一步下调2026年全球石油需求预测，预计同比下降约156万桶/日，其中二季度同比下降490万桶/日，三季度预计同比下降280万桶/日；2027年需求预计恢复增长约242