汽车行业2026Q4投资策略：内需修复、出口加速、智能化有望迎来拐点

2026/9/712••••••智驾商业模式逐步跑通：FSD订阅人数加速增长，Q2北美超过55%交付车辆启用FSD订阅，消费者对智驾付费意愿较高，智驾商业模式有望跑通；4）••3342026H2销量展望：内销有望修复、出海持续高增、高端化加速450.0%20.0%40.0%60.0%80.0%050100150202420252026资料来源：交强险、国金证券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0500100015002000250020162017201820192020202120222023202420252026M1-7乘用车零售量（万台）YOY（右轴）-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%050100150200250300M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122024202520262026YOY6资料来源：工信部、国金证券研究所7资料来源：交强险、国金证券研究所预测0200400600800100012001400H1H22023202420252026E0100200300400500600700800H1H22023202420252026E8资料来源：交强险、国金证券研究所••0%10%20%30%40%50%60%70%80%0510152025303540459资料来源：交强险、国金证券研究所••表：万以上市占率前十车企销量及份额表：万以上市场分自主、合资 外资份额图：万以上价格带分自主及合资 外资销量40万以上车企TOP102024年2025年2026年H1销量（万台） 份额销量（万台） 份额同比增速销量（万台） 份额同比增速蔚来汽车2 3.5%5 8.4%133%9 26.8% 1074%北京奔驰14 22.1%13 22.1%-3%6 17.8%-4%吉利汽车2 3.3%4 6.1%77%5 15.1% 420%华晨宝马9 14.2%7 11.7%-20%3 8.4%-15%金康赛力斯15 24.3%12 19.5% -22%2 7.0%-60%理想汽车10 15.8%6 10.7%-34%2 4.5%-54%上汽通用2 3.9%2 2.7%-33%1 4.2%81%奇瑞捷豹路虎1 2.3%1 1.7%-25%1 2.6%132%一汽丰田1 1.6%2 3.6%127%1 2.5%-11%江淮汽车0 0.0%1 2.0%-1 2.0%-10••图：乘用车出口销量及增速资料来源：乘联会、国金证券研究所图：年乘用车月度出口销量（万台）及增速图：年新能源车月度出口销量（万台）及增速-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0100200300400500600EV出口PHEV出口燃油车出口总出口同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060708090100202520262026同比0%20%40%60%80%100%120%140%160%0102030405060M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12202520262026同比11•资料来源：乘联会、国金证券研究所2025年销量（万台）占比2026H1销量（万台）增速占比合计833100%53253%100%欧盟13817%11085%21%中南美16520%11053%21%俄国中亚12615%8187%15%东南亚10412%6749%13%非洲8010%59108%11%大洋洲324%2668%5%中东14017%46-27%9%南亚253%1432%3%日韩132%1197%2%美加91%781%1%注：此处为广义汽车口径，包含了乘用车、货车、客车及特种车12•••资料来源：ifind、乘联会、国金证券研究所0204060801001201402025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-012025-12-012026-01-012026-02-012026-03-012026-04-012026-05-012026-06-012026-07-010500010000150002000025000银河E5 EV星舰7 PHEV星愿 EV极氪7X EV零跑B10 EV零跑Lafa5 EV13•资料来源：盖世汽车、电车出海、凤凰网汽车等、国金证券研究所14••资料来源：人民日报、中国汽车报、公司公告等、国金证券研究所15••资料来源：乘联会、公司公告、国金证券研究所车企出口销量（万台）新能源出口销量（万台）20252026EYOY20252026EYOY比亚迪101 18079%101 180 79%吉利42110162%12 65 428%长城51 7038%4 11 163%奇瑞129 20055%27 65 136%零跑7 20199%7 20 199%全行业571 960 68%236 512 117%16图：乘用车批发销量（万台）图：新能源乘用车批发销量（万台）图：乘用车批发销量及同比增速资料来源：乘联会、国金证券研究所预测-15%-10%-5%0%5%10%15%0500100015002000250030003500乘用车批发销量（万台）同比020040060080010001200140016001800H1H22023202420252026E020040060080010001200H1H22023202420252026E17智能驾驶有望迎来拐点，智能座舱进入主动服务时代1718资料来源：小鹏集团、理想汽车、华为、地平线机器人、Momenta、36氪、每经网、国金证券研究所••19资料来源：理想硅基研究所、华为、地平线机器人、量子位、Arxiv、比亚迪、国金证券研究所•20••资料来源：鸿蒙智行、IT之家、理想汽车、小鹏集团、小米、BYD CLUB、国金证券研究所21资料来源：小鹏集团、中国经济网、经济观察报、新京报、36氪、腾讯新闻、国金证券研究所220%10%20%30%40%50%60%020406080100120140160202120222023202420252026Q2活跃付费FSD订阅数（万辆）YOY（右轴）资料来源：Tesla、国金证券研究所05101520250204060801001201401602024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2活跃付费FSD订阅数（万辆）环比净增（右轴，万辆）•23资料来源：Tesla、IT之家、国金证券研究所••24资料来源：国金证券研究所•25资料来源：国金证券研究所26资料来源：地平线机器人、华为、智能车工作室、IT之家、、搜狐新闻、新浪财经、国金证券研究所••••27看好下半年板块修复行情：出海持续高增长+内需改善+智能化拐点2728••••••29••••••30••••••31••••••32••••333