2026年半年报点评：主营能力持续提升，机器人板块引领科技

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|汽车与零部件|汽车零部件 证券研究报告 双环传动(002472)公司点评报告 2025 年 09 月 07 日 [Table_Title] 主营能力持续提升，机器人板块引领科技 ——双环传动（002472.SZ）2026 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年度半年度报告：2026 年 H1，公司实现营业收入 45.59 亿元，同比+7.8%；实现归母净利润 5.87 亿元，同比+1.65%。2026 年 9 月 4 日，公司发布公告宣布终止分拆所属子公司环动机器人关节科技科创板上市。 投资要点：  结构转型、业态向新，齿轮“同心圆”持续向前 报告期内公司主营业务增长稳健，围绕齿轮核心业务，结构转型，向新发展趋势明显。2026H1 占比公司销售收入 60.40%的乘用车业务增长 3.18%，主要受燃油车业务下滑影响，新能源方面，公司业务同、环比持续增长跑赢下游行业，并顺应下游客户需求持续加大同轴减速箱业务布局。其他主营业务中，工程机械、减速器板块分别实现 28.16%、26.18%的同比高速增长。商用车板块，公司加速推进自动变速器及新能源商用车业务布局，智能执行机构领域，公司顺势调整业务结构与发展重心，聚焦下游空间广阔的优质赛道，并持续提升产品自制率，为长效发展做准备。此外，在海外业务方面，欧洲下游客户需求旺盛，公司匈牙利工厂积极拓展欧洲市场订单，产能爬坡进展顺利，当前已经进入盈利阶段。  EBITDA Margin 持续上升，主营造血能力稳固 受业务结构调整及股份支付费用和汇兑损失等影响，公司 26H1 毛利率、净利率较去年同期小幅下滑。但 EBITDA Margin 达到 27.55%，与去年同期基本持平，为 2013 年以来高位，体现公司主营业务造血能力仍然稳固。  机器人板块终止拆分，新兴科技公司地位稳固 公司子公司环动科技主要从事机器人关节高精密减速器业务，于 2023 年 9月 25 日公告筹划科创板上市。鉴于目前市场环境较分拆上市事项筹划之初发生较大变化，公司董事会决议终止相关分拆上市工作。作为公司机器人业务的核心单位，环动科技终止拆分，将持续引领公司科技业务持续向前。  投资建议 公司依托齿轮核心能力，持续推动乘用车、商用车、智能执行机构等领域机构优化、技术向新，同时稳步推进海外落地，并大力推进机器人核心关节部件等科技产品，预计 2026-2028 归母净利润 14.23/16.62/ 18.99 亿元。对应基本每股收益 1.67/1.96/2.23 元，对应当前股价 PE 分别为 22.73/19.46/ 17.03 倍，维持“买入”评级。  风险提示 下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8781.40 9112.17 9960.13 11248.95 12673.33 收入同比（%） 8.76 3.77 9.31 12.94 12.66 归母净利润(百万元) 1023.91 1261.52 1422.98 1662.28 1898.67 归母净利润同比(%) 25.42 23.21 12.80 16.82 14.22 ROE(%) 11.62 12.59 12.82 13.30 13.48 每股收益（元） 1.20 1.48 1.67 1.96 2.23 市盈率(P/E) 31.58 25.64 22.73 19.46 17.03 资料来源：iFind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 38.05 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 53.50 / 34.73 A 股流通股（百万股）： 756.97 A 股总股本（百万股）： 850.00 流通市值（百万元）： 28802.63 总市值（百万元）： 32342.41 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Ifind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-双环传动(002472)2025 年年报与 2026 年一季报点评报告：稳增长跑赢行业，新方向持续开拓》2026.05.06 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%09/0511/0501/05 03/0505/0507/05双环传动沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 流动资产 6803.19 8440.44 8969.70 11216.14 13445.65 营业收入 8781.40 9112.17 9960.13 11248.95 12673.33 现金 1407.37 2490.47 2786.51 4144.32 5543.15 营业成本 6585.49 6621.25 7203.75 8111.47 9113.12 应收账款 2562.46 2758.12 2966.77 3476.25 3917.45 营业税金及附加 55.74 54.97 59.76 67.68 76.14 其他应收款 246.81 72.85 82.94 93.67 105.53 营业费用 85.63 99.50 101.59 112.49 126.73 预付账款 102.47 122.86 123.35 138.54 160.26 管理费用 349.97 384.86 408.01 461.41 524.76 存货 2031.03 2225.85 2294.79 2637.83 2993.24 研发费用 456.04 490.51 472.44 535.85 605.19 其他流动资产 453.05 770.30 715.33 725.54 726.