制造行业9月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 制造行业 9 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 12 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江制造行业（电新、机械、汽车、环保、军工、建筑）2026 年 9 月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 曹海花 赵智勇 高伊楠 SAC：S0490522030001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490517060001 SFC：BRP550 SFC：BUW101 徐科 王贺嘉 张弛 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490520080022 SFC：BUV415 SFC：BUX462 SFC：BUT917 宋筱筱 SAC：S0490520080011 SFC：BVZ974 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 制造行业 9 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江制造行业（电新、机械、汽车、环保、军工、建筑）2026 年 9 月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：关注政策加力的节奏 电新：宁德时代：稳健增长、高分红回购，新业务期权被低估 机械：TGV 设备：从 0-1 新技术方向，产业发展逐步提速 汽车：北美缺电持续演绎，AIDC 主备电源迎新机遇 环保：关注业绩向好并具备持续性的标的 军工：看好主赛道底部核心资产 建筑：先进制造投资推动钢构需求修复，关注成长与盈利改善 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2026-09-07%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 12 联合研究 | 组合推荐 宏观：关注政策加力的节奏 7 月规上工业企业利润总额当月同比增长 11.2%，较 6 月的 15.1%有所回落，已降至2026 年以来低位；同期营业收入当月同比增长 6.5%，较 6 月回落 4.7pp，估算当月营业收入利润率为 5.4%，较 6 月有所下降。从量、价、利润率的拆分来看，7 月量、价、利润率的拉动均有不同程度回落，其中量和利润率的拉动率较 6 月分别降低 3.7/2.4pp。反映原材料波动导致的成本水平上行，对于下游需求和企业盈利能力均形成一定压制。分大类看，7 月采矿业利润当月同比增长 44.4%，制造业增长 11.1%，公用事业下降13.4%。单月整体利润同比增速回落的同时，行业贡献进一步“集中化”：分行业拉动率看，上行拉动项分为两条主线，第一，计算机电子行业对当月利润的拉动率升至 13.5pp，位居行业第一，且已超过当月整体利润同比增速，意味着其他行业总拉动率为负数；第二，煤炭采选、有色冶炼拉动率分别为 4.0pp、2.4pp，分居二、三位，反映的是煤炭、有色等上游大宗品涨价带来的利润增长。3 月以来，利润回升的主线始终稳定：全球科技投资和 AI 基建拉动国内科技产品及上游原材料需求，支撑整体利润增长；但当前下行项则有所变化，前期成本错位导致的化工行业利润增长出现明显回落，后地产链行业对利润增长的掣肘也有所增强。利润端表现出的 K 型分化仍较为明显。向前看，在利润增长愈发集中的背景下，全球科技投资的趋势性变化值得关注。而 7 月以来，Token 平均价格、高端 GPU 租赁价格已出现下滑趋势，AI 终端的消费增速二阶导有放缓迹象。而内需方面，今年以来，一方面居民实际收入复苏偏慢、另一方面房价的下行仍在放大居民缩表行为，导致消费链企业利润表现持续较弱。未来，政策对于内需增长的扶持作用愈发重要，下半年总量性政策出台的必要性仍然较高。 7 月，油价重新上升对海外传统经济表现形成一定压制、新兴行业中，代表终端需求的Token 价格也有回落；因而共同导致外需表现有所放缓。7 月工业增加值同比增速由 6月的 5.3%回落至 4.5%，服务业生产指数同比增速也由 4.7%小幅回落至 4.3%。新旧动能分化仍是生产的主流叙事，7 月采矿业、制造业、公用事业增加值同比增速均有下降，而高技术制造业同比增速继续回升至 16.9%，具体分行业来看，工增同比增速回落较明显的行业有医药、钢铁、运输装备行业。电子、专用设备行业同比增速仍在回升。7 月固定资产投资单月同比降幅由 6 月的-10.0%扩大至-12.8%，民间投资单月同比也由-12.3%下探至-14.5%。分三大项来看，制造业投资单月同比小幅回落至-4.4%，具体分行业来看，主要源自于运输装备行业投资的回落，从高频数据来看，7 月在较弱的基建开工表现下，挖机、重卡销量同比增速均有下滑，导致运输装备行业生产、投资表现都较弱。7 月基建投资单月同比降幅由-9.8%扩大至-11.2%，可能源自于极端天气频发，露天施工项目进度放缓。具体分行业来看，交运仓储物流行业基建投资同比增速明显回升，可能源自于“六张网”中物流网相关建设先一步提速，而水利环保市政、电热燃水供应业基建投资同比增速均进一步下滑。房地产开发投资单月同比降幅由-24.4%扩大至-27.4%。商品房销售面积、销售额单月同比降幅分别缩窄至-13.4%、-8.9%，销售端略有改善但仍在低位，偏弱的资金或继续掣肘房企施工和投资意愿。7 月社零同比由 6 月的 1.0%降至 0.6%，其中商品零售同比降至 0.5%，餐饮收入同比增速由 1.2%回升至1.4%，限额以上零售同比降幅扩大至-3.4%。分品类来看，主要有三大主线：1）国补相关品类走势不一，家电、通讯器材行业社零同比增速有所回升，汽车、办公用品、家具行业社零同比增速回落，反映走弱的基数并未完全对冲掉社零自身动能的回落；2）同时，在国际金价波动的背景下，金银珠宝社零同比增速再度下降。对社零表现形成一定%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 12 联合研究 | 组合推荐 拖累；3）仍然相对较高的油价中枢继续压制暑期消费表现，导致石油及制品社零同比增速回落，必选消费同比增速也多有下行。7 月，油价重新上升对海外传统经济表现形成一定压制，外需表现有所放缓。然而近期重要会议中也提出了较多的增量积极表述。例如 7 月政治局会议的“加大逆周期调节力度”、“及时谋划出台务实管用的增量政策”；以及二季度央行货币政策例会中的“综合运用并适时调整货币政策工具”等表述背后政策的实际落地节奏显得愈发重要。 电新：宁德时代：稳健增长、高分红回购，新业务期权被低估 锂电板块在预期底部的胜率是确定的，2025 年以来的景气周期有别于 2022 年的在于：1）需求结构是多元化的，有所分歧的国内大储 2026 年上半年仅占需求的 13%，欧洲动力、新兴市场动力、国内商用车、非美储能占比也不低且需求在超预期，因此行业中期