2026年半年报点评：石化央企全产业链布局，2026上半年利润同比增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 06 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 5.48 元 中国石化（600028） 石 油石化 目标价： 6.60 元（6 个月） 石化央企全产业链布局，2026 上半年利润同比增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1,209.26 流通 A 股(亿股) 947.52 52 周内股价区间(元) 4.46-7.82 总市值(亿元) 6,626.72 总资产(亿元) 21,993.66 每股净资产(元) 6.98 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：中国石化发布 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入 1.437万亿元，同比增长 1.95%；实现归母净利润 256.27 亿元，同比增长 19.29%。公司 2026 年二季度实现营业收入 7298.66 亿元，同比增长 8.34%，环比增长3.28%；实现归母净利润 86.21 亿元，同比增长 4.89%，环比下降 49.31%。  国际油价高位波动，增储上产抢抓效益。中国石化是重要的中央直属企业，业务集上下游、产供销、内外贸一体，是中国最大的成品油和石化产品供应商，也是世界第一大炼油企业、第二大化工企业，拥有的加油站总数位居世界第二。 2026 年上半年，受中东地缘冲突的影响，国际原油价格剧烈波动，普氏布伦特原油现货均价为 92.6美元/桶，同比上涨 29.1%。公司借助高油价的契机，在增储增产上取得显著成效，上半年实现油气当量产量 263.47 百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量 127.68百万桶，同比增长 0.7%，海外原油产量 12.20百万桶，同比下降 8.3%；天然气产量 7415.70 亿立方英尺，同比增长 0.7%。勘探方面，公司的渤海湾盆地页岩油、四川盆地致密气、海域天然气勘探取得重要突破，资阳页岩气、榆鄂煤层气高效探明；开发方面，公司加快推进济阳、塔河等原油产能建设和海域、川西海相等天然气产能建设。  成品油稳量提效，化工产品出口同比快速增长。炼油和分销板块：2026年上半年，公司加工原油 1.13亿吨，生产成品油 6916万吨，销售成品油 1.0099亿吨，其中境内成品油销售 7900 万吨，截至 2026 年 6 月 30 日共拥有公司品牌加油站 31278 座。公司境内成品油份额优势稳固，与此同时，公司充分发挥既有网络优势，统筹推进多元业态协同发展，充电量、车用 LNG销量及氢气加注量均实现同比显著增长。化工板块：2026 年上半年，公司化工产品销售总量 3786万吨，其中出口同比增长 70%，创历史新高；乙烯产量 639.4万吨。 面对需求疲弱、化工品毛利持续收窄的经营压力，公司通过产业链与价值链精细化管控，动态优化装置运行及原料、产品结构，压降原料成本、加大适销及高附加值新产品研发；同时深化战略客户合作筑牢基本盘，积极拓展海外市场。  二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新。2026年上半年，公司聚焦以二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新。科技方面，公司的页岩气富集规律认识支撑探明了超深层页岩气田，协同驱油理论、智能钻井方法等取得新突破，湿法 T1000 级碳纤维的国产化取得重要突破，新一代超高强、高模、高延伸材料 SHX60 碳纤维研发成功，自主知识产权的 CHPPO 工业装置、聚丙烯绝缘料装置顺利开车投产。数智化方面，公司的“人工智能+”行动深入实施，发布行业首个数字专家“烽火”工业智能体，长城大模型的能力持续提升。  盈利预测与投资建议：公司上中下游全产业链布局，同时油气储量丰富，增储增产强劲，炼油与销售能力强，化工板块有望底部反弹。公司作为炼化央企，油气资源保障能力强，石化产品一体化优势明显，相较同行业其他公司有一定估值溢价，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 20.23%，给予 2026 年20 倍 PE，目标价 6.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济形势变化风险；行业周期变化的风险；原油外购风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 27835.83 27881.06 27482.54 27040.93 增长率 -9.46% 0.16% -1.43% -1.61% 归属母公司净利润（亿元） 318.09 403.32 479.11 552.77 增长率 -36.78% 26.79% 18.79% 15.38% 每股收益 EPS（元） 0.26 0.33 0.40 0.46 净资产收益率 ROE 3.56% 4.57% 5.28% 5.92% PE 21 16 14 12 PB 0.80 0.79 0.78 0.76 数据来源：Wind，西南证券 -19%-7%5%16%28%40%25/925/1126/126/326/526/7中国石化 沪深300 中 国石化（600028） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中国石化：石化央企全产业链布局，2026 上半年利润同比增长 ................................................................................................. 1 1.1 全产业链布局，业绩同比增长.......................................................................................................................................................... 1 1.2 上中下游全产业链布局，一体化优势显著 .................................................................................................................................. 3 2 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................