Q2业绩显著提速，AI算力打开新空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市航天电器（002025.SZ）Q2 业绩显著提速，AI 算力打开新空间核心观点公司研究·财报点评国防军工·军工电子Ⅱ证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002证券分析师：曹翰民联系人：殷浚喆0755-819818730755-22940868caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价66.80 元总市值/流通市值30329/30319 百万元52 周最高价/最低价95.88/40.08 元近 3 个月日均成交额1615.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《航天电器（002025.SZ）-防务互连与驱动核心供应商，AI 算力开辟新增长极》 ——2026-06-11《航天电器（002025.SZ）-防务互连与驱动核心供应商，AI 算力开辟新增长极》 ——2026-05-06业绩符合预期，Q2 增速显著提升。2026 上半年营收 32.70 亿元（+11.41%），归母净利润 1.28 亿元（+47.73%），扣非归母净利润 1.16 亿元（+59.81%）。其中二季度单季归母净利润约 0.76 亿元，环比一季度增长约 45%，盈利呈现逐季加速态势。营收增长主要系公司积极抢抓新域新质装备、战略性新兴产业市场机遇，战新产业（高速互连等产品）订货同比实现较快增长。业务结构持续优化，战新产业打开成长空间。分产品看，连接器及互连一体化产品收入 23.22 亿元（+12.47%），收入占比 71.02%，毛利率 26.90%（同比-1.51pct）；电机与控制组件收入 7.48 亿元（+13.29%），收入占比 22.87%，毛利率 32.94%（同比-4.55pct）；继电器收入 1.14 亿元（+14.61%），毛利率 52.42%（同比+4.87pct）；光通信器件收入 0.52 亿元（-9.69%），毛利率 24.51%（同比+0.74pct）。综合毛利率 29.17%，同比下滑 2.77pct，主要因毛利率较高的传统军品占比下降、毛利率较低的民品占比提升，同时传统军品领域仍存在一定价格压力。但公司正从单一互连元器件供应商向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，新产业、新业务保持良好增长态势。费用管控成效显著，现金流大幅改善。上半年期间费用率 19.14%，同比-3.84pct，其中销售费用同比-10.67%、管理费用同比-8.34%、研发费用同比-8.34%；财务费用同比增长 297.15%。公司聚焦低成本设计、工艺提质增效、物料成本管控、管理降本增效四大方向，降本成效明显。经营性净现金流-2,547.34 万元，较去年同期-3.12 亿元大幅改善 91.83%。AI 算力线：高速互连与液冷互连产品订货快速增长。公司加快新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场布局与业务拓展，抢抓防务、AI 算力服务器、商业航天、低空经济、海洋油气装备等领域市场机遇。报告期内，子公司苏州华旃 2026 上半年利润同比增长超 500%，高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，半导体测试互连产品已处于批量供货阶段，高速模组及液冷互连产品处于小批量供货阶段，CPUSocket 连接器处于送样及市场推广阶段。公司正从单一互连元器件供应商向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，形成多领域、多赛道协同发展格局。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。投资建议：维持“优于大市”评级。公司未来 3 年处于快速成长期，2027 年公司高速背板、液冷、CPU Socket等 AI 产品小批量转规模量产，叠加军工复苏，业绩弹性迎拐点，预计 2026-28年归母净利润 3.87/5.39/6.10 亿元，EPS 分别为 0.85/1.18/1.34 元。考虑公司的高成长性，给予“优于大市”评级盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,0255,8206,5877,7739,182(+/-%)-19.1%15.8%13.2%18.0%18.1%归母净利润(百万元)347183387539610(+/-%)-53.8%-47.3%111.8%39.1%13.2%每股收益（元）0.760.400.851.181.34EBITMargin8.3%4.4%7.9%9.8%9.8%2026年09月04日2026年09月08日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告净资产收益率（ROE）5.4%2.8%5.7%7.8%8.5%市盈率（PE）82.1155.373.352.746.6EV/EBITDA51.763.447.836.132.5市净率（PB）4.414.304.214.103.98资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32026 年上半年收入稳步增长，业绩大幅改善。 2026 上半年实现营收 32.70 亿元（+11.41%），归母净利润 1.28 亿元（+47.73%），扣非归母净利润 1.16 亿元（+59.81%）。其中二季度单季营收 16.56 亿元（+12.73%，环比+2.59%），归母净利润 0.76 亿元（+88.98%，环比+45.21%），扣非归母净利润 0.70 亿元（+96.29%，环比+50.84%）。公司积极抢抓新域新质装备、战略性新兴产业市场机遇，战新产业（高速互连等产品）订货同比实现较快增长，业绩改善趋势明确。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率仍承压，费用管控成效突出，净利率明显提升。2026H1 销售毛利率 29.17%（-2.77pp）。分业务看，连接器及互连产品毛利率 26.90%（-1.51pp），电机与控制组件毛利率 32.94%（-4.55pp），继电器毛利率 52.42%（+4.87pp），光通信器件毛利率 24.51%（+0.74pp）。期间费用率合计 19.14%，同比大幅下降 3.84个百分点。其中销售费用率 1.92%（-0.48pp），管理费用率 7.58%（-1.63pp），研发费用率 9.27%（-1.99pp），财务费用率 0.37%（+0.26pp）。研发费用 3.00亿元（-8.34%），主要系公司聚焦高附加值重点研发项目、减少盈利能力偏低项目投入所致。三项费用率合计 18.77%，同比下降 3.57pp，降本增效成果显著。得益于费用端强力管控，销售净利率提升至 5.09