基本盘稳筑盈利根基，新赛道逐步兑现拓宽成长边界

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月08日优于大市斯瑞新材（688102.SH）基本盘稳筑盈利根基，新赛道逐步兑现拓宽成长边界核心观点公司研究·财报点评有色金属·金属新材料证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002证券分析师：曹翰民联系人：殷浚喆0755-819818730755-22940868caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价32.48 元总市值/流通市值25369/25296 百万元52 周最高价/最低价56.17/15.31 元近 3 个月日均成交额967.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司增长势头延续，2026H1 营业收入和利润同比双增。2026H1 营业收入10.86 亿元，同比增长 40.60%；归母净利润 0.96 亿元，同比增长 28.53%，扣非归母净利润 0.88 亿元，同比增长 26.04%。业绩增长主要系各产业赛道持续增长、公司积极拓展出口业务并优化产品销售结构，同时募投项目产能逐步释放、新的产业方向稳步增长，贡献效益增加。高端铜基材料国产替代持续深化，基本盘景气向上。高强高导铜合金为第一大业务板块，受益于新能源汽车、半导体、可控核聚变等下游领域景气上行，毛利率随高附加值产品占比提升逐年攀升；中高压电接触材料是公司传统优势赛道，铜铬触头国内市占率超 60%，深度绑定西门子、ABB、施耐德及国内头部电力装备企业，持续受益于全社会用电需求增长与新型电网投资扩容；高性能金属铬粉已形成 2000 吨年产能，配套西部超导、德国 GfE 等国内外高温合金与靶材龙头，规模化放量在即。新兴赛道进入快速增长通道，需求共振打开成长空间。医疗影像领域，核心产品覆盖 CT/DR 球管金属管壳、转子组件、轴承套等关键零组件，年产 3万套 CT 球管零组件的产业化项目产能逐步释放，承接高端医疗设备核心部件国产替代需求；光模块领域，铜钨芯片基座已实现批量供货，钼铜、铜金刚石等下一代高热流密度材料稳步推进客户验证，深度受益 AI 算力爆发；商业航天领域，公司批量配套蓝箭航天、深蓝航天等国内头部商业火箭企业，同时突破铜铬铌合金工艺以适配大推力发动机需求，卡位可回收火箭量产的产业红利。产能扩张与股权激励锚定成长路径。公司定增募投项目逐步投产，自筹 9.19亿元加码光模块基座/壳体与高压开关触头产能，新业务收入增速持续领跑传统板块；2026 年新一轮股权激励设置高增长考核目标，核心团队与公司中长期成长深度绑定；伴随下游客户认证落地与产能持续释放，新兴业务贡献占比有望稳步提升，打开公司第二增长曲线。风险提示：新产品交付不及预期；技术迭代不及预期；扩产带来的现金流风险等投资建议：公司铜基主业细分领域龙头地位稳固，基本盘行业景气上行，光模块壳体/基座、医疗影像零组件和推力室内壁贡献新增量。因此，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 2.02/2.99/4.17 亿元，同比+37.1%/47.6%/39.8%；EPS 分别为 0.26/0.39/0.54 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,3301,5722,1902,9723,880(+/-%)12.7%18.2%39.3%35.7%30.6%归母净利润(百万元)114148202299417(+/-%)16.2%29.2%37.1%47.6%39.8%每股收益（元）0.160.190.260.390.54EBITMargin10.7%11.0%12.6%13.5%14.3%净资产收益率（ROE）10.3%7.6%9.9%13.7%17.4%市盈率（PE）203.2167.6122.382.859.3EV/EBITDA115.2101.664.147.036.0市净率（PB）20.8612.7812.1511.3210.33资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况 ...................................................................... 3公司沿革及经营概况 .................................................................... 3财务分析 ...................................................................... 52026 年上半年：营收利润快速增长，新产业贡献逐步释放 .............................. 5铜基主业筑牢底座，细分龙头地位稳固 ........................................... 10高强高导铜：行业景气上行筑牢公司业绩基本盘 ........................................... 10中高压电接触材料：电触头全球领先，电网需求支撑增长 ................................... 13高性能金属铬粉：高端铬粉突破量产，新兴需求驱动放量 ................................... 15新兴赛道多点开花，成长空间持续拓宽 ........................................... 18医疗影像零组件：球管零组件国产替代，产能释放驱动增长 ................................. 18光模块壳体/基座：AI 算力驱动高速互连升级，产能扩张成核心增长极 ....................... 20商业航天：可回收技术突破牵引推力室制造进入放量阶段 ................................... 22盈利预测 ..................................................................... 25假设前提 ............................................................................. 252026-2028 年业绩预测 ................................................................. 27投资建议 ..................................................................... 28风险提示 .............