计算机行业深度研究：从海外AI产业看国内AI投资

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 06 日 行业深度研究 看好 / 维持 计算机 计算机 从海外 AI 产业看国内 AI 投资  走势比较  子行业评级 计算机设备 无评级 计算机软件 中性 IT 服务 无评级 云服务 无评级 产业互联网 无评级 相关研究报告 <<业绩符合预期，布局算力服务及Token 运营>>--2026-08-27 <<业绩快速增长，发力 AI 应用及场景 Token>>--2026-08-26 <<业绩持续超预期，AI 订单驱动业绩高增长>>--2026-08-18 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 报告摘要 海外科技云厂商资本开支仍然保持高企。全球大型科技公司中，微软指引 FY27 的资本开支为 1750 亿美元，FY26 的资本开支为 1159亿美元；谷歌指引 26 年资本开支为 1950 至 2050 亿美元，25 年同期为 915 亿美元；Meta 指引 26 年的资本开支为 1300 至 1450 亿美元，25 年为 722 亿美元；亚马逊指引 26 年的资本开支为 2200 亿美元，25年同期为 1318 亿美元。 新云公司最新财报彰显收获期。2026 年 8 月 12 日，Nebius 发布了业绩快报，2026年上半年，公司收入9.81亿美元，同比增长529.04%，第二季度收入 5.82 亿美元，同比增长 454%，调整后的 EBITDA 为 2.36亿美元，调整 EBITDA 率为 41%。展望全年，Nebius 预计全年营收 30至 34 亿美元，年化运营收入 70 至 90 亿美元，调整 EBITDA 率接近40%,资本支出 200 至 250 亿美元。CoreWeave 发布的上半年财报显示，收入 46.53 亿美元，同比增长 112%，调整后 EBITDA 为 26.67 亿美元，调整后 EBITDA 率为 57%，截至二季度末的收入储备订单达到 1042 亿美元，同比增长 246%，这不包括三季度新增的超过 250 亿美元订单。 英伟达是 AI 市场重要的风向标。自 23 年 OpenAI 引领的大模型风潮逐渐被认知以来，英伟达的营业收入进入了快速增长的阶段。英伟达的收入从 23 财年的 269.74 亿美元增长到 26 财年的 2159.38 亿美元。主要来自于数据中心的收入驱动，从 23 财年的 150.05 亿美元增长到 26 财年的 1937.37 亿美元。27 财年第一季度，英伟达收入 816亿美元，同比增长 85%，数据中心收入 752 亿美元，同比增长 92%。27财年第二季度，英伟达收入 962 亿美元，同比增长 85%，数据中心收(20%)(12%)(4%)4%12%20%25/9/825/11/1726/1/2626/4/626/6/1526/8/24计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 从海外 AI 产业看国内 AI 投资 入 890 亿美元，同比增长 117%。英伟达在二季报投资者电话会议预计2028 财年销售额将同比增长约 70%。 投资建议：从海外 AI 产业可以看出服务器、算力服务和 token 应用环节产业发展态势良好，国内相关公司我们重点推荐：联想集团、迈富时、智微智能、蜂助手。 风险提示：AI 资本开支不及预期；行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 从海外 AI 产业看国内 AI 投资 目录 一、 AI 算力需求 ................................................................... 5 (一) Tokens 消耗持续增长 ............................................................. 5 (二) 全球云计算厂商持续增加资本开支 .................................................. 6 二、 海外大模型 .................................................................... 7 (一) 模型能力迭代：发布节奏与基准表现 ................................................ 7 (二) 模型跑分和能力解决 ............................................................. 8 (三) 模型收入 ....................................................................... 9 (四) 模型算力需求 .................................................................. 10 三、 算力租赁和硬件市场 ........................................................... 11 (一) GPU 租赁价格仍保持高位 ......................................................... 11 (二) 算力需求形成新云公司生长土壤 ................................................... 12 (三) AI 服务器增速明显 .............................................................. 14 四、 从英伟达看 AI 投资 ............................................................ 17 (一) 英伟达是 AI 重要的风向标 ........................................................ 17 (二) 英伟达的核心竞争优势 .......................................................... 17 (三) 英伟达的投资布局 .............................................................. 18 (四) 2026 年 GTC 大会 ................................................................ 19 五、 投资建议 .............................................